本月，日元相對美元大幅升值，而且央行的舉措有望繼續提振其表現。今年大部分時間裏，日元是全球表現最差的主要貨幣之一，兌美元匯率下跌近5%，兌歐元、英鎊和瑞郎跌幅更大。

但是，過去兩週，它急劇逆轉，自7月初以來兌美元匯率已上漲超過4%。7月19日，美元兌日元在139上下徘徊，而不到兩週前還接近145。

FactSet調查43家券商的數據顯示，美元兌日元預計在今年年底將跌至132。花旗銀行和野村證券的策略師認爲，明年美元兌日元將跌至120。

Lombard Odier高級宏觀策略師Homin Lee表示，日元疲軟與日本經濟基本面不符，看好日元前景，認爲美元兌日元匯率可能在未來12個月內跌至120。

利率將走向何方？

這種轉變很大程度上歸因於貨幣交易者每天面對的最關鍵問題之一：利率走向何方？

日本央行多年來堅持超寬鬆的貨幣政策，與美聯儲形成鮮明對比，後者在過去16個月內進行了歷史性的加息。但交易商認爲，

兩家央行都可能很快改變方向。

日元匯率的快速變化是美元走軟趨勢的一部分。上個月，美國消費者價格通脹降溫，增強了人們對美聯儲將在下週會議後停止加息的信心，大多數經濟學家預計美聯儲至少會進行最後一次加息。

數據提供商Quick進行的月度調查顯示，近四分之三的市場參與者預計日本央行在下週的會議上維持政策不變，但如果要改變政策，45%的人預計其將完全取消收益率曲線控制。

本月，美元對日元的貶值比其他貨幣更爲明顯。部分原因是日元兌美元在美聯儲的加息週期中大幅下跌，但也是因爲交易商對日本央行將採取措施彌合兩國之間的利差的預期越來越強烈。

日本經濟第一季度年化增長率爲2.7%，超過美國。而且，在經歷了數十年接近於零的物價增長之後，該國也終於出現了通脹跡象。在此背景下，日本央行或者能夠考慮小規模的貨幣緊縮政策。

在今年4月，植田和男（Kazuo Ueda）接任日本銀行行長，至今未作出重大政策調整。但許多經濟學家和分析師認爲，他可能會提高或完全取消國債收益率的上限，儘管對於此舉的時間安排存在爭議。

巴克萊銀行首席日本經濟學家山川哲文表示：

“美國和日本之間的政策趨同可能會比最初想象的要快得多。”

日元前景仍存分歧

然而，並非所有人都認爲日元將繼續對美元升值。

美銀美林全球研究部首席日本外匯和利率策略師山田修介表示，

我理解市場爲何會以這種方式交易，並且可以預見短期內美元兌日元可能進一步下跌至135，但這似乎有些過頭了。對於日本銀行的收益率曲線控制政策的任何變化都將是漸進的，而且最終，日本和美國之間的利差仍將是最重要的因素。無論如何，利差套利交易將最終占主導地位。

三菱日聯摩根士丹利證券策略師Naomi Muguruma表示，

市場參與者在每次日本央行會議之前往往都會產生懷疑。熟悉日本央行想法的人士表示，日本央行只能出人意料地調整收益率曲線控制，因爲如果它提前給出任何暗示，市場就會立即波動。

Muguruma預計日本央行將通過取消收益率曲線控制來改變政策，但她認爲這會等到第四季度纔開始。

趨勢轉變將改變投資者決策

日元價值的重大變化將產生深遠的影響，影響日本一些最大公司的利潤，降低日本股票對外國投資者的吸引力，並改變交易者和投資者對各種資產類別的看法。日元是繼美元和歐元之後世界第三大交易貨幣，在全球金融體系中發揮著至關重要的作用。

日元疲軟對日本最大的出口商有利，包括豐田汽車和本田汽車等汽車製造商，因爲當它們兌換回日元時，它們的海外收入會更值錢。

此外，日元貶值還吸引了外國投資者進入股市，使他們有機會從股票價格上漲和貨幣升值中獲利。日本的基準日經225指數今年已上漲約26%，目前處於30多年來的最高水平附近。但是，該指數本月開始下跌，與日元上漲相伴隨。

分析師還表示，對沖基金今年本來在大舉做空日元，買入英鎊、墨西哥比索和巴西雷亞爾等貨幣。但是，法巴銀行資產投資組合經理李偉表示，許多對沖基金現在已經清倉了空頭頭寸，並通過期權合同持有多頭頭寸。

他表示，一些投資者還使用衍生品對日元和日本股市的波動進行押注。