美國股市今年勢不可擋的反彈甚至迫使華爾街最悲觀的賣方策略師也軟化了自己的看跌立場。

標普500指數今年上漲18%，引發包括美國銀行和高盛在內的華爾街投行紛紛調整年底目標價。瑞士信貸集團（Credit Suisse Group AG）首席美國股票策略師喬納森·戈盧布（Jonathan Golub）最近也上調了標普500指數年底目標價，他將週三對該指數的預測從之前的4050點上調至4700點。

標普500指數已經超過華爾街策略師的年終目標價

Piper Sandler & Co.的邁克爾·坎特羅維茨（Michael Kantrowitz）是對美國股市前景最悲觀的市場預測者之一，如今他提高了對標普500指數的年終目標價，但仍預計該指數到2023年底前將下跌15%至20%。

這位首席投資策略師目前預計標普500指數今年年底將在3600點-3800點區間，之前的預測爲3225點，這是彭博追蹤的同行中最悲觀的看法。該指數週四收於4534.87點。

坎特羅維茨週四在給客戶的一份報告中寫道：“當我們考慮標普500指數2023年的收盤價時，其今年迄今爲止的走勢使我們難以繼續證明我們在1月份發佈的目標價是合理的，因爲大盤指數今年迄今已大幅上漲”。

坎特羅維茨澄清說，他對美股的看法反映了已經發生的事情，而不代表他對該資產類別的立場有所改變。他只是調整了區間，因此前估計的30%以上的跌幅似乎不太可能在未來六個月內出現。 

在坎特羅維茨看來，估值與盈利之間的脫節以及衰退擔憂的反彈可能會引發拋售。他的看跌立場面臨的風險包括：估值上升抵消盈利下降，以及如果勞動力市場繼續堅挺，對軟著陸的樂觀情緒增強。

週四，包括特斯拉公司和Netflix公司在內的科技巨頭公佈了令人失望的財報導致美股承壓。儘管如此，美股仍有望連續5個月上漲，全球各經濟體價格壓力降溫的跡象提振了市場人氣。

DataTrek Research聯合創始人尼古拉斯·科拉斯（Nicholas Colas）則警告，未來12個月仍存在大量可能撼動股市的風險。他在週三的一份報告中強調了一些看跌情景，這可能會削弱美股今年迄今的強勁反彈。

科拉斯表示，“雖然我們保持樂觀態度，但考慮交易的另一面總是值得的”。他補充說，標普500指數目前20.3倍的遠期市盈率意味著股票定價接近完美。“如果盈利預期像2020年和2021年那樣上升，那麼估值還可以接受，但事實並非如此。事實上，華爾街對標普500指數2024年的盈利預期就在上週創下了歷史新低。世界永遠是不完美且不可預測的，但股票的定價卻接近完美。”

以下是科拉斯指出的投資者應該爲之準備的四種風險情景以及對沖方案。

1、投資者開始獲利了結

科拉斯稱，“也許沒有什麼‘出錯’，但標普500指數在今年剩餘時間裏仍將持平或下跌幾個百分點。這可能是由於投資者獲利了結，從科技股轉向金融股或工業股等落後股”。

由於大型科技股在標普500指數中約佔三分之一的權重，如果科技股整體下跌10%，可能會引發股指下跌5%。爲了對沖風險，他建議投資者持有金融類或工業類股票，以便從潛在的板塊輪換中獲益。

2、粘性通脹

如果事實證明通脹比預期更具粘性，這將迫使美聯儲重新加速加息，即使這可能導致美國經濟陷入衰退。

這會讓投資者感到震驚，他們現在只預計還有一次加息，且經濟衰退可以避免。推動這種粘性通脹的因素可能是油價反彈，加上住房價格上漲。

爲了對沖這一風險，科拉斯建議投資者持有能源股。

3、就業市場意外放緩

科拉斯警告說，美國勞動力市場和經濟增長的意外下滑可能是由於貨幣政策的作用存在長期且可變的滯後性這一事實造成的。由於美聯儲在過去一年加息超過500個基點，這些滯後可能開始顯現出來。

他表示，“出現幾個月的低於平均水平的就業增長和消費者需求數據，可能就足以讓企業管理者相信經濟衰退即將來臨。這將促使他們加速裁員，而引發螺旋式衰退”。

潛在的對沖手段是持有美國國債。

4、實際利率繼續上升

隨著美聯儲縮減資產負債表規模，實際利率應該會繼續上升。

科拉斯表示，“到目前爲止，實際利率上升並未損害股票估值，但如果實際利率達到投資者認爲債券的回報率足以與股票媲美的水平，情況可能會發生變化”。此外，實際利率上升可能會推高美元價值，從而給企業利潤帶來壓力。

投資者可以通過賣出股票來對沖這種風險，並避免固定收益的久期風險。

不過，科拉斯補充道，“這些情景都不是我們的基本情景，但正如我們之前所說，它們仍然是重要的話題，甚至可能還有更加謹慎的情景......我們沒有列舉與不利地緣政治事件相關的‘未知’衝擊，但這些也總是潛伏在幕後”。