美國經濟軟著陸的希望越來越大，但仍取決於美聯儲是否願意容忍明顯高於其預期水平的通脹。在上月暫停加息之後，美聯儲主席鮑威爾和他的同事們似乎已經鎖定了本週加息25個基點的計劃，其目的是讓經濟放緩到足以讓通脹降至2%的目標，同時不讓美國陷入衰退——即衆所周知的軟著陸。政策制定者和金融市場面臨的大問題是，接下來會發生什麼？

美聯儲前主席伯南克表示，本週的加息可能是美聯儲緊縮信貸行動的最後一次，此前美聯儲已經將利率上調了5個百分點。但這在很大程度上取決於美聯儲願意接受多高的通脹，以及持續多久。

在沒有經濟衰退的情況下，就業市場看起來將繼續緊張，對工人的需求將繼續超過供應。這將使工資保持在高位，迫使企業提高價格以彌補增加的勞動力成本。摩根大通首席經濟學家布魯斯•卡斯曼（Bruce Kasman）表示，在經濟不衰退的情況下，很難實現足夠的需求壓縮，從而消除價格壓力，“我不認爲通脹會持續下滑到3%以下”。

儘管摩根大通的官方說法是，7月份的加息將是美聯儲的最後一次加息，但卡斯曼表示，風險在於，在本週加息之後，美聯儲最終將不得不進一步加息，尤其是如果美國今年晚些時候不陷入衰退的話。卡斯曼表示，由於全球供應鏈暢通以及租金漲幅放緩，未來幾個月月度通脹數據可能保持疲軟。但他認爲，由於勞動力市場持續喫緊，企業提高價格的意願增強，任何緩解通脹的措施都可能是短暫的。

Stifel Financial Corp.首席經濟學家皮耶扎（Lindsey Piegza）則說：“確實沒有證據表明美聯儲採取的措施已經足夠到讓它可以保持觀望”。他預計美聯儲最終會將利率從目前的5%-5.25%上調至6%。

早前警告美聯儲注意通脹的著名經濟學家們，如今在如何推進的問題上也意見不一。

是否要接受3%的通脹目標？

安聯首席經濟顧問穆罕默德·埃爾-埃利安（ Mohamed El-Erian）認爲，美聯儲應該接受3%左右的通脹，而不是執意要降至讓經濟經歷痛苦的2%目標。埃爾-埃利安說，美聯儲在第四季度可能面臨一個選擇：要麼繼續努力將通脹降至目標水平，冒著破壞金融市場或經濟的風險；要麼認識到將通脹降至2%並不容易，並準備在未來重新審視這一目標。他認爲，包括全球供應鏈重組和向淨零排放過渡的成本在內的一系列因素表明，美聯儲的目標應該是3%的通脹率，而不是2%。

彼得森國際經濟研究所（Peterson Institute for International Economics）總裁亞當·波森（Adam Posen）也呼籲提高通脹目標。

但前中國財政部長薩默斯（Lawrence Summers）說，目前滿足於3%以上的目標是一個壞主意，這有可能在下一個經濟週期爲更強勁的價格增長奠定基礎。薩默斯警告說，隨著經濟的潛在力量推動物價上漲，現在接受更高的通脹可能會給未來帶來麻煩。“無論他們設定什麼目標，都可能是本輪週期的低點，而不是本輪週期的平均值”，他表示，在經濟復甦期間，通脹可能會上升。他補充說：”通脹低於3%的軟著陸的可能性比以前大，但仍遠低於50%”。

彭博美國經濟學家Anna Wong 和Stuart Paul說，即將出現的幾個潛在的不利供應衝擊可能會逆轉通脹的進展，最終促使美聯儲在2024年底前恢復加息......“目前，我們將利率軌跡描述爲7月之後的‘延長暫停’，但美聯儲恢復加息的可能性很大”。

美國通脹已從去年的高點顯著下降。在很大程度上，這反映出新冠肺炎大流行和俄烏衝突引發的價格壓力有所緩解，這一點或許最突出地體現在石油市場。但將所謂的“最後一英里”通脹降至2%可能會更加困難，因爲它存在於服務行業，而服務行業的價格往往更具粘性，工資在經營成本中所佔的比例也更大。

美聯儲最喜歡的通脹指標PCE在5月份較上年同期上漲3.8%。核心個人消費支出價格指數攀升了4.6%，該指數不包括食品和能源成本，美聯儲官員認爲該指數更能代表潛在趨勢。前美聯儲官員文森特•萊因哈特（Vincent Reinhart）表示，“走完最後一英里很難”，隨著衰退的可能性越來越大，美聯儲將放棄對價格穩定的追求。

鮑威爾堅持認爲，美聯儲要堅持2%的通脹目標，儘管他承認，實現這一目標可能需要一段時間，也許要到2025年。他還承認，要實現這一目標，可能需要勞動力市場走軟。但他打賭，這一目標可以在失業率大幅上升和經濟衰退的情況下實現。