摩根大通大宗經紀部門編制的數據顯示，同時做多和做空股票的專業基金經理上週雙雙削減了看漲和看跌的頭寸，也就是所謂的減持。調整倉位的熱潮如此瘋狂，以至於達到了2021年散戶煽動空頭擠壓以來的最高水平。

摩根士丹利的對沖基金客戶也顯示出類似的風險降低模式，儘管速度較慢。他們本週的減持量達到今年的新高。高盛的對沖基金客戶在過去14個交易日中有12個交易日削減了美股頭寸。

美股持倉規模下降可能標誌著市場情緒的轉變。在2023年年初，幾乎所有人都處於防守狀態，此後他們又被迫調整以適應美股的上漲。自去年10月以來，標普500指數累計上漲28%，距離完全回到2022年熊市之前的高點僅有大約200點。 

包括約翰·施萊格爾（John Schlegel）在內的摩根大通團隊在一份報告中寫道，“雖然股市上漲可能對那些做多市場的人有利，但對高頻空頭來說卻相當具有挑戰性，而且美股漲勢似乎正在以減持的形式引發廣泛投降”。

對於做空股票的對沖基金來說，美股上漲帶來的打擊變得越來越難以承受。高盛的數據顯示，截至7月28日，多空對沖基金連續9天出現負Alpha回報（負Alpha表示投資組合的收益低於基準指數），這是自2017年1月以來持續時間最長的一次。該公司董事總經理斯科特·魯布納（Scott Rubner）研究資金流動已有二十年，他將其歸因於空頭方面的錯誤押注以及多頭方面的表現惡化。

基金經理們又驚又怕

這是2023年股市上漲帶來的最新痛苦。隨著經濟經受住了美聯儲積極的抗通脹行動的考驗，美股並沒有像大多數預測者預測的那樣下跌，反而大幅飆升。在此過程中，基金經理被迫回補空頭並追逐收益，而策略師則爭先恐後地提高標普500指數的年終目標價。

去年年底的所有負面情緒爲如今美股的強勁上漲奠定了基礎，現在每個人都在思考市場情緒的鐘擺是否已經轉向另一個極端。在經濟和政策充滿不確定性的情況下，今年大部分時間投資者的倉位都能更好地預測市場方向。

包括克里斯托弗·梅特利（Christopher Metli）在內的摩根士丹利銷售和交易團隊表示，一批早期的多頭可能會耗盡彈藥。他們的估計顯示，根據波動性或趨勢信號進行資產配置的對沖基金紛紛搶購股票，導致其淨槓桿率在過去五年中一直高於80%。

隨著風險敞口的增加，梅特利和他的同事們認爲，如果美股爆發動盪，系統性宏觀基金經理將面臨轉爲大賣家的風險。儘管他們預計未來幾天全球股票淨流動量將持平，但標普500指數單日下跌5%可能會導致未來一週有1800億美元的股票被拋售。

對美股的謹慎情緒揮之不去。摩根士丹利的客戶數據顯示，對沖基金的股票淨敞口從上週的49%下滑至47%，因爲它們持續從軟件類股等近期上漲的股票中獲利了結。

Renaissance Macro Research LLC銷售聯席主管Eric Boucher也發現了類似的情緒。

“我參加過很多次夏季午餐會，從中得到的結論是，人們仍然沒有爲牛市做好準備”，他說，“他們仍然擔心宏觀形勢”，例如，如果經濟失去動力，可能會出現債券違約浪潮。

散戶聞風出動

話雖如此，美股的繁榮吸引了許多投資者加入其中。散戶投資者又迴歸了對Meme股票的喜愛。期權交易商正蜂擁買入看漲合約，以從中獲利。在中國全國主動投資經理協會（NAAIM）的一項民意調查中，股票敞口剛剛升至2021年11月以來的最高水平。

然而，鑑於8月份市場季節性疲弱以及10年期美債收益率的上行傾向，魯布納告訴客戶要麼重新增加空頭頭寸，要麼進行下行對沖。他在一份報告中寫道，“雖然我繼續看漲股市，但我實際上對8月份持悲觀態度，預計股市會在8月出現小幅調整。需要強調的是，我的核心觀點仍然是不再與任何‘宏觀’看跌者爲伍。倉位和市場情緒都不再悲觀，而是樂觀”。