高盛發佈報告公佈8月“確信買入”個股名單。在報告中，高盛將雪佛龍(CVX.N)和梅西百貨(M.N)加入該名單，同時將貝克休斯油服(BKR.O)剔除出該名單。該行分析師Neil Mehta在7月31日的報告中，將雪佛龍(CVX.N)評級上調至買入，關注其現金流拐點出現，或能推動資本回報率。高盛分析師Brooke Roach分析認爲，梅西百貨(M.N)的銷售和利潤改善，令他對該股的盈利能力有著較高的預期。

7月對於標普500指數來說又是一個強勁的月份。在線廣告支出，油價和銀行業務均在復甦，股市明顯偏向於景氣週期股。這種復甦與宏觀數據的改善相伴而行，越來越多的證據表明，許多投資者一直對美國是否能實現經濟“軟著陸”持懷疑態度。但目前看來，美國有望實現這一目標。

經濟學家認爲，隨著通脹壓力明顯減弱，美聯儲可能已經實施了最後一次加息。核心PCE通脹年率從高點的5.42%降至4.1%，增速明顯放緩。

在這種背景下，高盛分析師Spencer Hill指出，美國股市可能會繼續關注通脹數據的下降，因爲投資者希望確保美聯儲計劃的“最後一英里”能夠實現。更好的經濟增速數據可能會暫時被通脹所取代，但經濟加速增長不一定對風險資產有益。Hill還指出，股票市場似乎採取了“壞消息是好消息”的觀點，股票通常在經濟增速數據疲軟時上漲，在數據強勁時下跌，因爲疲軟但仍呈正增長的數據降低了額外加息的風險。

通脹下降、美聯儲收緊政策結束以及經濟增速加快，這些都是股票市場可能出現“金髮女郎”環境的因素。實際上，高盛首席經濟學家哈哲思(Jan Hatzius) 認爲，在未來12個月內，美國陷入經濟衰退的概率爲20%，與任何一年15%的平均水平相差不大。雖然有超過一半的經濟學家仍預測美國在未來12個月內會陷入經濟衰退，但股市似乎更加積極地接受了軟著陸的情況，而且已經持續相當長的時間了。標普500指數今年迄今累漲19%，更重要的是，該指數僅比2022年初的峯值水平低4%。

市場已經對經濟增速和通脹有了重大反應，未來的路可能會比過去幾周更加顛簸。美國股市陷入宏觀基本面與估值之間的夾縫。股票看起來不便宜，但毫無疑問，更高的經濟增速、更低的通脹，比預期更利好股市。

一如既往，6月高盛的分析師進行了一系列深度調研，其中許多與其“核心股票名單”中的有關，包括：

-消費者市場。在消費者普遍負擔更重的背景下，預計消費支出增長將適度放緩，但仍保持健康狀態。（相關個股：BBWI、M）

-汽車市場。在全球汽車行業從疫情中復甦的背景下，分析師將重點放在具有品牌、資產負債表、電動汽車和汽車技術領導力的股票上。（相關個股：TEL）

-學校建設。分析師Joe Ritchie估計，美國政府計劃使用《美國救援計劃法案》的中小學緊急救濟(ESSER III）基金，在2024年增加20%的學校支出。（相關個股：JCI）

-第一太陽能(FLSR.O)。該公司宣佈投資11億美元建設一個新的3.5GW美國太陽能電池板工廠，該工廠預計將在2026年上半年啓用。這已經成爲投資者關注的一個熱點話題，現在看來它將成爲一個比大多數人預期更早的正面催化劑。

下面是高盛當前“核心股票名單”中表現最好的TOP 5，分別從四個主要指標考慮：12個月目標價上漲空間和EPS上行空間、營收增速、股息收益率。

雪佛龍(CVX.N)-分析師Neil Mehta：

領先的資本回報受到2024年現金流拐點和2025年產量的支持

預計這家美國石油巨頭股價將會出現拐點，原因是（a）關鍵的上游項目投入運營，其他執行風險減少，推動實現強勁的現金流，（b）股票受到大型能源公司和S&P100中領先的資本回報支持，以及（c）相對優異的估值。

-領先的資本回報。雪佛龍咋今年早些時候的投資者日上將其年度股票回購目標範圍從50億-150億美元上調至100億-200億美元，使其能回購其股份基礎的3%-6%。CVX還支付股息，提供當前收益率爲3.8%的股息，該公司派發股息已經25年連續維持並錄得增長。此外，儘管該公司預計將2024年將產生負淨現金流，但該分析師預計隨著新項目投入運營和現有項目繼續推進，CVX將在2025/2026年產生正淨現金流。

-上游運營拐點。預計2025年將出現明顯的現金流拐點和產量提升，主要由Tengiz投產推動，這是位於哈薩克斯坦的一個重大項目，已經完成98%的建設。在美國的生產方面，CVX強調了二季度二疊紀地區的產量超預期，以及更清晰的離岸墨西哥灣項目將在2024年/25年投入運營，這應該進一步降低項目執行風險。展望未來，CVX料將到2027年全球生產年複合增長率（CAGR）爲3%以上，高盛預計2022年-2026年的CAGR爲3%的水平上下。

-被低估。CVX在過去12個月中表現不及同業，估值也相對便宜，這說明股票在近期存在更多的懷疑情緒，而在未來幾個季度潛在價值可能變大。

雖然Tengiz項目不得不通過俄羅斯的CPC管道將原油運到黑海，但分析師認爲，這個風險可控。他強調了近期的澳大利亞Gorgon和Wheatstone液化天然氣（LNG）出口項目正在開發中，一旦開始投產，市場能更好地反映該項目的現金流。隨著Tengiz項目完成度達到98%，二疊紀和墨西哥灣的產量增長料將持續，分析師對CVX未來幾年的運營業績和項目執行更加樂觀。

該分析師預計，CVX未來12個月的目標價爲187美元。

催化劑：

① CVX宣佈收購PDCE的交易完成（預計在2023年8月完成）；

② Tengiz項目完成，並在2024年下半年/2025年增加產量；

③ 墨西哥灣項目的更明確/更完善的開發計劃；

④ 二疊紀地區的產量增長目標實現（2023年爲770萬桶油當量/日，2025年爲100萬桶油當量/日）。