遲做總比沒有好。自對沖基金開始出清標普500指數期貨創紀錄的淨空頭倉位以來的兩個月裏，它們的股票回報率加速上升，收窄了今年迄今與大盤亮眼表現的差距。

對沖基金行業數據提供商HFR的最新業績數據顯示，HFRI股票對沖（總）指數7月份上漲2.0%，繼6月份3.1%的強勁漲幅之後，第三季度開局穩健。

這一全球指數反映了美國股指的表現，並與美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據相吻合。自5月底以來，對沖基金在標普500指數期貨中的創紀錄淨空頭頭寸減少了50%以上，隨著美股走高，回報率也有所上升。

現在的問題是，考慮到標普500指數已經接近歷史高點、美股估值也不再便宜，以及較高的名義和實際債券收益率，對沖基金是否有興趣完全做多？

在這種背景下，也許不會，儘管對沖基金持有的標普500指數期貨頭寸的單週動能是自2021年12月以來最看漲的。

對沖基金近年來對股票的判斷大多是錯誤的。去年年初，在標普500指數即將下跌20%、創下2008年以來最糟糕的一年之際，對沖基金大舉做多；而就在今年5月，在該指數從年初上漲20%之際，對沖基金還持有創紀錄的空頭頭寸。

不過它們已經在改變了。CFTC的最新數據顯示，7月底對沖基金在迷你標普500指數期貨的淨空頭頭寸約爲20萬份，爲3月以來最小的淨空頭頭寸。

就在兩個月前的5月底，各基金的淨空頭頭寸達到43.4萬份合約，爲1997年此類合約推出以來的最大淨空頭頭寸。

這值得停下來思考一下。按照這一標準，投機者僅在兩個月前做空美國股票的數量就超過了金融危機、2011年債務上限危機或疫情期間的水平。

但隨著人工智能推動的科技股持續上漲和穩健的盈利推動股市走高，對沖基金迅速投降，由此導致的6月和7月的空頭回補浪潮使創紀錄的淨空頭頭寸減少了一半以上。

空頭回補導致標普500指數在此期間上漲了10%，對沖基金今年迄今的股票回報率基本上增長了兩倍。這從HFRI股票對沖（總）指數的漲幅體現出來，7月底該指數上漲7.83%，而在5月底僅上漲2.51%。

與主要股指相比，這個表現仍遠遠落後。標普500指數今年前五個月上漲了10%，今年1月至7月上漲了20%，而由科技股推動的納斯達克指數今年大幅飆升的表現更爲令人印象深刻。

股市的暫時復甦正在幫助鞏固更廣泛的收益，HFRI基金加權綜合指數在7月份上漲了1.51%。除了2020年7月受疫情扭曲的2.97%漲幅外，這是基金自2016年以來最好的7月表現。

在基於股票策略的對沖基金正在緩慢扭轉其2023年的糟糕表現之際，它們的宏觀基金同行將繼續掙扎。

HFRI宏觀（總）指數7月份的回報率爲0.47%，今年以來的跌幅收窄至0.36%，但仍未能達到基準固定收益指數設定的最低迴報率。今年前七個月，ICE美國銀行美國公司債券指數上漲4%，ICE美國銀行全球公司債券指數上漲3%，ICE美國銀行全球國債指數上漲1%，均超過HFRI宏觀（總）指數的表現。