今晚CPI報告可能會顯示，通脹趨勢正在放緩，但還不足以讓美聯儲在抵禦通脹的道路上退縮。

如果華爾街共識是正確的，那麼備受關注的7月CPI將環比上漲0.2%，同比漲幅僅爲3.3%。

一年前的CPI同比漲幅爲8.5%，接近40多年來的最高水平。相比之下，本次的漲幅顯得微不足道。剔除食品和能源的核心環比漲幅料爲0.2%，同比漲幅爲4.8%。

這一切聽起來至少是個好消息，事實的確如此。多個數據表明，通脹壓力相較2022年已大幅緩解。

但歷史經驗表明，通脹是頑固的，並且一旦變得根深蒂固，持續時間就會超出預期。例如，CPI自2020年4月疫情初期觸底以來已上漲近19%，本輪通脹仍在對消費者產生影響。

對於今晚的CPI，穆迪分析公司首席經濟學家馬克·贊迪（Mark Zandi）表示："我們可以確信，通脹正朝著正確的方向發展。但我認爲不應該過於自信"。

贊迪認同市場對CPI的預期，認爲通脹會走低，甚至可能在2024年的這個時候達到美聯儲2%的目標。

例如，佔CPI權重約三分之一的住房相關成本正在下降。還有跡象表明，工資漲幅正在減弱。就業成本指數（美聯儲衡量通脹的關鍵指標）在第二季度增長了4.6%，低於2022年同期5.7%的歷史峯值。

但贊迪也看到了危險的跡象：例如，由於美國勞工統計局使用的一項統計調整已經到期，預計醫療保險成本將開始攀升。該調整導致CPI中的醫療保險分項在過去一年中下滑了24.9%，而現在這一趨勢應該會扭轉。

此外，由於7月美國原油價格飆升近16%，今年夏天的汽油價格也一路飆升。

根據美國汽車協會的數據，現在一加侖普通無鉛汽油的中國全國平均價格爲3.82美元，比7月份同期上漲了8%，即每加侖上漲了近30美分。

儘管如此，贊迪認爲，至少最近的趨勢應該能讓美聯儲停止加息。他說：

"如果通脹按計劃發展，就足以說服聯邦公開市場委員會至少在總體上不再加息。不過，降息的門檻很高，因爲通脹並非良性，仍高於目標。除非他們十分確定通脹能回到目標值，否則他們不會開始降息”。

任務尚未完成

前美聯儲理事理查德·克拉裏達認爲，他的前同事們需要傳達一個信息：他們將繼續抵禦通脹。克拉裏達現在是資產管理巨頭Pimco的全球經濟顧問。

他說，他在接受採訪時表示：“他們希望保持選擇的開放性，尤其不希望過早宣佈‘任務完成’。但他們也不能對市場的聲音充耳不聞，需要承認數據正在改善。”

從宏觀層面來看，美聯儲加息的影響似乎微乎其微。根據亞特蘭大聯儲的數據，GDP在2022年的前兩個季度出現下滑後，一直沒有出現負增長，第三季度的年化增長率爲4.1%。

不過，美國人仍然對經濟狀況大爲不滿，在今年7月CNBC最新的全美經濟調查中，拜登總統的支持率僅爲39%，這是對他的懲罰。

這是因爲通脹水平上升和加息所造成的影響往往更多地體現在微觀經濟領域，如小企業和家庭債務水平。

全球小企業借貸信用評估平臺Uplinq的聯合創始人帕特里克·雷利（Patrick Reilly）說：

"很多人依靠信用卡和房屋抵押貸款來創辦小企業，而信用卡利率實際上比聯邦基金利率上升得更快。銀行也一直在收緊信貸標準”。

好的一面是，如果數據符合預期，美聯儲至少可以放緩貨幣政策的緊縮。紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯和費城聯儲主席帕特里克·哈克本週都發表了評論，表示他們正在考慮結束加息。

如何解析數據

是否真的停止加息將取決於CPI等數據。

今晚CPI報告公佈後，投資者更多的是要看細節，而不僅僅是通脹數字。

住房和醫療將受到密切關注，能源和食品也將一如既往地受到關注。核心服務等領域的趨勢以及家電等更細化的項目也將受到關注。

例如，美國銀行指出，實時數據顯示，零售商正在削減各類大型家電的價格。今年到目前爲止，該銀行對該類產品價格的測算下降了5%，這可能表明通脹放緩的趨勢正在擴大。

然而，市場仍有些緊張。債券市場的通脹定價指標，即遠期利率，目前顯示一年期利率爲4.83%。

對於企業和消費者來說，這可能有點棘手。第二季度的信用卡債務首次超過了1萬億美元，Uplinq公司的雷利說，利率居高不下，他預計小企業的債務違約率將會上升。他說：

“債務逾期率不斷增加，所有的趨勢都沒有減輕的跡象。在情況好轉之前，這種現象會更加嚴峻。”