台北時間週四晚8點，美國將公佈7月CPI數據，目前市場預計其將同比上漲3.3%，較前值的3%有所加速，爲2022年6月以來首次同比上升，環比增速則與前值持平，仍爲0.2%。核心CPI同比增速與環比增速均與前值保持不變，分別爲4.8%和0.2%。

如果這些預期真的得到滿足，市場將繼續接受反通脹的故事，並繼續期待軟著陸，甚至不著陸的情景。 

事實上，許多分析師都在降低美國即將進入衰退的概率，就連美聯儲的經濟學家也不再預測會出現衰退。

而這一切都是基於通脹將持續走向2%目標的預期，如果今晚的數據出現一點偏差，市場恐又將迎來一場“腥風血雨”。

通脹浪潮恐再臨？

隨著有利的基數效應結束，以及近期的石油和汽油價格飆升，今晚CPI數據的風險可能更偏向上行。  

克利夫蘭聯儲發佈的“通脹預測”一直在預測實際CPI數據方面較爲可靠，它也對今夜將公佈的數據發出了警告。

克里夫蘭聯儲的預測顯示，7月份核心CPI通脹將環比上升0.4%，遠高於市場預期，且還將同比上升4.9%，高於6月份的4.8%。更重要的是，他們還預測8月份核心CPI將環比上升0.4%。

克利夫蘭聯儲還預測，整體CPI將環比上升0.4%，也遠高於市場預期，同比增速將上升至3.4%。更重要的是，他們還預測8月份的整體CPI增速將加速至0.6%，同比增長3.9%。而在官方數據中，6月整體CPI通脹僅同比上升3%，如果克利夫蘭聯儲預測正確，這將意味著，第二波通脹浪潮正在逼近。 

爲什麼市場預期和克利夫蘭聯儲的預測有這麼大的差距？

分析師解釋稱，克利夫蘭聯儲的通脹預測還算入了布倫特原油價格的變動，後者在7月份上漲了16%。因此，這可能會導致更高的預測，而市場分析師不知何故忽略了這一點。

Bespoke Investment Group的研究預計，在美聯儲“最後一英里”的戰鬥中，CPI數據的環比增速（月率）將變得越來越重要，並總結稱，需要看到環比增長0.2%或更低，才能看到通脹行至2-3%的區間。

他們的研究表明，在0.2%的環比增速不變的情況下，到2023年12月，總體CPI將再次加速至4.04%，到2024年3月纔將放緩至2.92%。 

壞趨勢很多？

在今夜的CPI數據之中，一些通脹趨勢看起來很不妙。

首當其衝的便是能源價格，WTI原油較6月底的低點上漲超過20%，上週爲連續第六週上漲；布倫特原油價格自6月底的低點已上漲16%。與此同時，美國平均汽油價格較去年12月低點上漲約35%，達到2022年10月以來的最高水平。 

在石油地緣政治方面，俄羅斯和沙特都需要更高的油價，他們目前都在減少對市場的供應，後者甚至需要將石油價格保持在每桶80美元以上以平衡中國預算。

數據提供商Energy Aspects的聯合創始人Richard Bronze表示，由於主要出口國減產、全球需求好於預期以及全球庫存相對較低，他預計原油價格將繼續“一路走高”。 

另外，俄羅斯最近退出了黑海谷物協議，這導致小麥價格再次飆升，並給全球糧食價格帶來新的壓力。聯合國糧食及農業組織上週表示，因黑海協議破裂，7月份全球食品價格指數環比上漲1.3%，這是自2022年7月以來的第二次上漲。 

此外，雖然通脹似乎正在往美聯儲想要的方向發展，但其也很擔心的另一因素——薪資增速似乎正在往反方向發展。

分析師表示，美國公司被迫將一些海外供應鏈轉移回中國，迴流的過程肯定會提高價格並導致一些供應鏈中斷。而這一本土化過程遇到了一個完全不同的問題——美國勞動力市場短缺，部分原因是人口結構（退休的嬰兒潮一代）和更嚴格的移民政策（去全球化）。分析師警告稱：

“事實上，美國勞動力短缺可能會導致工資增長持續走高，特別是如果工會開始就更高的工資進行談判，正如最近聯合包裹服務公司（UPS）罷工所表明的那樣。這將帶來像20世紀70年代那樣的工資價格通脹螺旋式增長的可能性——這正是國際清算銀行（BIS）在最近的報告中所警告的。”

但CPI分項中也並非全是壞消息，二手車和住房價格分項可能會有所回落。曼海姆二手車價值指數較3月份的峯值下跌了11%以上，而CPI中的二手車分項僅較近期高點下跌了5%。SoFi投資策略主管Liz Young表示，前者通常領先約兩個月，這表明CPI指數中的二手車分項將進一步降溫。 

對於住房分項，舊金山聯儲表示，“我們的基準預測表明，住房通脹同比將持續放緩至2024年底，甚至可能在2024年年中轉爲負值”。

另外，早在2019年，鮑威爾就表示，實際通脹最重要的驅動因素是通脹預期。6月份，美國消費者對未來一年的通脹預期連續第三個月下降至3.8%，爲2021年4月以來的最低水平。

美銀預測：不同環比增速情況下，整體CPI同比增速的情形

黃金美元等待CPI審判

目前，黃金正在“複製”上個月CPI數據公佈前的走勢，並和美元一同等待CPI數據的“審判”。

FXStreet分析師認爲，總體CPI和核心CPI的意外上行可能會重振人們對美聯儲加息的預期，從而引發美元和美國國債收益率的新一輪上漲，並加劇金價的痛苦，爲測試1900美元關口下方的水平打開空間。目前黃金的關鍵支撐在1910美元。

另外，只有低於預期的美國CPI數據才能將黃金買家從月度低點中拯救出來，金價首個上行目標可能在1930美元的整數關口，若突破此處，50日移動均線1944美元將是下一個強阻力，再下一個重要上行障礙將是1950美元的心理關鍵位。 

Oanda分析師Ed Moya表示，如果金價跌破6月低點1893美元，這可能是一個非常看跌的信號，原因有兩點。首先，這將確定7月20日的金價的走勢是反轉，並將之前的反彈視爲是回調，表明金價存在更廣泛的下跌空間。更重要的是，跌破200日和233日均線區間（該區間下端約爲1868美元）可能會被視爲另一個非常看跌的信號。

值得注意的是，近期美股出現了大級別看跌形態，需要警惕回調壓力，但這可能會提振黃金對沖避險需求。

事實上，統計2000年以來8-9月全球股市表現可以發現大多是下跌的，這也是8月金價通常會表現較好的原因之一。