只要標普500指數在一週內每天上漲或下跌1%，美股漲勢就會面臨巨大壓力。

這是野村證券跨資產策略師查理·麥克埃利戈特(Charlie McElligott)通過數據得出的結論，他表示，波動限制型基金對股票的敞口巨大，意味著拋售的風險激增。

這些風險平價基金往往會在低波動時期上漲時買入股票，當波動率加劇時則被迫平倉——無論市場是上漲還是下跌。標普500指數上一次連續一週每天波動超過1%是在2月初，這也是該指數今年迄今爲止唯一下跌的月份。

麥克利戈特在一封電子郵件中表示，這些基金的潛在拋售規模與進一步購買規模之間的“不對稱”是“巨大的”。他表示，標普500指數連續一週每日波動達±1%，將引發高達288億美元的拋售規模。相比之下，橫盤波動帶來的購買規模料僅爲約23億美元。

誠然，自3月份銀行業動盪以來，美國股市一直相對平靜，當時一系列地區銀行破產引發了人們對全球金融體系健康狀況的擔憂。儘管由於美國面臨前所未有的債務違約，芝加哥期權交易所波動率指數在5月份出現小幅飆升，但在接下來的幾周內很快就穩定下來。今年迄今爲止，標普500指數本身已上漲16%。

平靜的市場將在今晚迎來一項重大考驗——美國CPI報告。投資者一直依賴月度數據來預測美聯儲政策前景，任何顯示通脹粘性的跡象都可能動搖市場對利率可能見頂的押注。接受彭博社調查的經濟學家預計，該報告將顯示通脹自2022年6月以來首次同比加速上漲。

根據彭博社彙編的數據，過去18個月裏，標普500指數曾八次跟隨該數據出現±1%的波動，不過今年迄今投資者的反應相當溫和。

儘管歷史並不能預示未來，但根據摩根士丹利策略師Michael Wilson對2019年標普500指數表現（這一年與美股當前走勢非常相似）的分析顯示，該指數五日滾動平均線走勢在當年8月最高。當月下跌1.8%，但年底仍上漲近29%。Abrdn投資總監James Athey表示：

“若出現長時間的價格上漲和波動性下降，此類基金策略極易受到趨勢逆轉的影響，進而波及大盤。”