野村證券跨資產策略師查理·麥克埃利戈特（Charlie McElligott）發現，只要標普500指數在一週內每天上漲或下跌1%，美國股市的漲勢就會面臨巨大壓力。他表示，波動控制基金的股票敞口如此之高，以至於在近幾個月的平靜交易之後，拋售的風險激增。

這些風險平價基金往往會在低波動時期上漲時大舉買入股票，並在市場變得更加波動時平倉——無論是上漲還是下跌。標普500指數上一次連續一週每天波動超過1%是在2月初，這是該指數今年迄今爲止唯一出現錄得下跌的月份。

所謂風險平價策略，是一種以風險爲核心的資產配置模型。這種策略的主要思想，是將一個投資組合中的風險分散到各類資產中，在考慮各類資產的相關性之後進行調整，要求各大類資產的風險在投資組合總風險中的貢獻基本相等。

麥克利戈特在一封電子郵件中表示，波動控制基金的拋售與進一步買入的“不對稱風險”是“巨大的”。他表示，標普500指數一週內連續每日漲/跌1%，將迫使價值約288億美元的股票遭遇拋售。相比之下，美股橫盤吸引的購買量僅爲約23億美元。

誠然，自3月份一系列地區銀行破產引發人們對全球金融體系健康狀況的擔憂以來，美股的波動一直相對平靜。即使是在美國面臨前所未有的債務違約風險時，芝加哥期權交易所波動率指數在5月份小幅飆升，但也在接下來的幾周內很快就穩定下來。今年迄今爲止，標普500指數已上漲16%。

美股波動率自3月以來都處於低迷水平

股市平靜局面即將面臨的一項重大考驗就是週四晚些時候公佈的美國關鍵通脹數據。投資者一直依賴月度CPI數據來獲取有關美聯儲政策前景的線索，任何表明通脹保持粘性的跡象都可能動搖利率可能見頂的押注。接受外媒調查的經濟學家預計，美國7月CPI年率將自2022年6月以來首次加速。

根據外媒彙編的數據，過去18個月裏，標普500指數曾八次在該數據公佈後出現1%的漲跌幅，但今年投資者的反應相當溫和。

儘管歷史並不能完全預知未來，但對標普500指數2019年表現的分析顯示，該指數的5日滾動平均波動幅度在當年8月達到最高，當月下跌1.8%，但年底仍上漲近29%。根據摩根士丹利策略師Michael Wilson的說法，美股當前走勢與2019年非常相似。

Abrdn投資總監James Athey表示，“任何價格持續上漲和波動性下降的時期都會使風險平價策略極易受到趨勢逆轉的影響，並使大盤也容易受到此類變化的影響”。