美聯儲資產負債表的縮減規模本月料將達到1萬億美元，這是美聯儲扭轉疫情期間寬鬆貨幣政策的一個重要里程碑。然而，投資者警告說，進一步縮表可能會引發金融市場動盪。

在新冠疫情初期，美聯儲購買了數萬億美元的政府債券和抵押貸款支持證券，以穩定金融體系，但在去年春季開始對到期的債券不再進行再投資。截至8月9日，自去年5月資產負債表達到8.55萬億美元的峯值以來，美聯儲的投資組合已經縮減了0.98萬億美元。分析表明，在本月底之前，縮表規模有望突破1萬億美元。

美聯儲縮減資產負債表（即量化緊縮），政府債券市場因此失去了最大的買家之一，從而增加了私人投資者必須吸收的債務供應量。

對美聯儲來說，量化緊縮（QT）可能一條艱險的道路。美聯儲上一輪QT導致借貸成本急劇飆升，引發市場動盪，被迫在2019年結束。

到目前爲止，最新一輪的緊縮政策進展順利，但是其速度幾乎是2018-2019年的兩倍。投資者表示，目前市場表現得韌性，這是因爲自疫情以來，全球金融體系現金充裕，但未來進一步縮減正變得更加嚴峻。

摩根大通美國利率策略聯席主管傑伊·巴里（Jay Barry）表示：

"資產負債表再減少1萬億美元可能會產生更大影響。第一萬億減少時，聯邦基金利率迅速走高；而第二萬億美元的影響更大，因爲正值國債供應迅速增加”。

美聯儲的目標是到2025年中期從其資產負債表中再削減1.5萬億美元，正值美國政府大幅增加其債務發行量，外國投資者的需求也在減弱。這有可能推高政府和企業的借貸成本，並將給許多投資者造成損失，因爲他們今年大量購買債券，期望隨著加息週期的結束收益率會下降。

國際貨幣基金組織（IMF）富人高級經濟學家曼莫漢·辛格（Manmohan Singh）表示，如果再削減1萬億美元，就相當於將聯邦基金利率再提高0.15至0.25個百分點。他說："隨著利率趨於穩定，更多量化寬鬆的影響可能會更容易顯現”。

今年，美國中國財政部加大了債券發行力度，以填補稅收減少和政府支出增加之間的缺口。本月早些時候，中國財政部宣佈將增加下一季度的債券拍賣規模，並將在未來幾個季度進一步擴大規模。美國的債務情況已引發惠譽降級。美國銀行的利率分析師梅根·斯威伯（Meghan Swiber）估計，一些拍賣規模可能會達到2021年疫情借貸高峯的峯值。

與此同時，日本作爲美國國債最大的外國持有人，預計需求將下降。日本央行7月份放鬆了對收益率曲線控制（YCC）政策進行了微調，將日本國債收益率推至近十年來的最高水平。債券收益率上升導致一些投資者預計日本資金將大量回流，撤出美債。上月的TIC報告顯示，5月中國（不含港澳臺）持有的美債規模降至8467億美元，較4月環比減少222億美元，持倉規模逼近2010年5月以來的最低。

即使在這種情況下，預計量化緊縮也不會像2019年那樣造成流動性危機。與四年前不同的是，金融體系中仍有大量現金。雖然使用量有所下降，但美聯儲專門用於吸納過剩現金的美聯儲逆回購工具仍讓投資者每晚投入1.8萬億美元。今年，銀行儲備有所下降，但仍遠高於美聯儲擔憂的水平。

但一些分析師認爲，美國國債市場的收益率可能會大幅上升，特別是在較長期限的債券上。較高的收益率反映了較低的價格。巴里表示：

"美聯儲的縮減，即使是被動的，應該也會導致收益率曲線更加陡峭。儘管我們已經結束了加息，量化緊縮仍可能影響在今年餘下時間和明年對收益率曲線產生影響。”

由於國債收益率是各類資產估值的基礎，其大幅上升意味著企業借款的成本提高，可能會削弱今年股票的上漲勢頭。

Curvature Securities的回購交易員斯科特·斯凱爾姆（Scott Skyrm）表示，隨著9月和10月債券發行量增加，屆時市場波動會更大。