美國經濟出人意料地韌性十足，這可能會讓美聯儲將利率更長時間地維持在較高水平。因預期美國經濟衰退而將投資組合配置爲防禦性的債券投資者不得不相應調整策略。

最近幾周，經濟軟著陸獲得了更多共識，更多人認爲美聯儲將在成功抑制通脹的同時，避免將美國經濟打入衰退。這促使投資者願意承擔更多風險，或者減少對國債等避險資產反彈的押注。

橡樹資本在最近的一份報告中表示，

“無論是否出現經濟衰退，我們認爲利率長時間處於高位的可能性遠遠大於近期降息的可能性。”

該公司表示已經改變了資金配置，著眼於美聯儲在較長時間內維持較高的利率，從而增加對浮動利率債務的投資。然而，橡樹現在在槓桿融資方面的要求更加嚴格，在該領域，借款人更容易受到更高借貸成本的影響。

專門從事固定收益業務的投資組合經理Felipe Villarroel也表示，他正在將部分資產配置從10年期美債轉向10年期美國投資級企業債。這跟一年前的操作相反，當時他增加了十年期美債的頭寸，正值美聯儲加息導致收益率上升。他說：

“硬著陸的尾部風險正在被消化掉，雖然這並不意味著我們對經濟過於樂觀，但確實說明，加權平均情景已經改善。”

對於原本預計會出現更多經濟困境的投資者來說，堅持他們的觀點變得越來越困難。過去一年，失業率一直保持在極低的水平，經濟增長也始終高於趨勢水平。

在經濟疲軟時期，國債通常會變得更有價值，收益率則會下降。但是，長期收益率最近幾周飆升，基準10年期美債收益週二觸及近10個月高點。

除了將經濟彈性納入定價外，債券投資者還考慮到日本央行近期收益率曲線控制政策的轉變、惠譽下調美國評級所凸顯的美國債務可持續性問題，以及美國中國財政部宣佈的鉅額融資需求。

LGIMA美國固定收益策略主管Anthony Woodside表示，對美國財政狀況的長期擔憂最近已將30年期國債收益率推高約20個基點。

他預計期限溢價，即投資者持有長期債券所需的補償，將繼續上升。他說：

“最近幾周，我們一直在戰略性地進行收益率曲線陡峭化交易，但考慮到市場波動性較高，我們對這些交易設置了相對嚴格的風險限額。”

隨著幾十年來最激進的貨幣緊縮過程即將結束，華爾街許多人承認，他們的預測是錯誤的。股票和高收益企業債等所謂的風險資產在經濟衰退期間往往表現不佳，但它們已從去年的疲弱表現中強勢崛起，而美國國債等更安全的資產卻表現滯後。

然而，軟著陸樂觀情緒不斷上升的同時，也伴隨著一些警告，這使得投資者很難堅定地看好當前的宏觀經濟前景。通脹重新加速可能導致利率高於市場定價。這將增加經濟急劇放緩的可能性。另外，美聯儲加息的全面影響存在滯後性，也可能會讓投資者感到不安。

一些人正在通過將高收益短期債券與長期債券結合起來的策略，應對經濟低迷的不確定性。Truist Advisory Services固定收益部董事總經理奇普·休伊(Chip Hughey)表示，他建議採用“槓鈴結構”投資策略，如果進入風險偏好更強的時期，則用長期債券對沖短期票據。