在7月份的聯邦公開市場委員會（FOMC）政策會議上，美聯儲官員基本上仍然擔心通脹不會消退，需要進一步加息。與此同時，這種共識中的裂痕也變得越來越明顯。

台北時間週四凌晨公佈的美聯儲7月25日至26日政策會議的紀要顯示，大多數與會者繼續認爲通脹存在顯著上行風險，這可能需要進一步收緊貨幣政策，但兩名美聯儲官員傾向於維持利率不變，或者認爲“本可以支持這樣的提議”，而不是會議結束時最終批準的加息決定。多位與會者警告意外過度收緊政策的風險。

以Krishna Guha爲首的Evercore ISI經濟學家在會議紀要發佈後的一份報告中表示：“7月份FOMC的會議紀要顯示，通脹數據放緩速度快於美聯儲預期，而經濟增長數據強於美聯儲預期，這兩者之間出現了緊張關係”。

彭博經濟學家 Stuart Paul表示，儘管會後聲明和投票結果顯示委員會是團結一致的，但會議紀要證實有鴿派的存在，債券市場對加息週期結束的押注可能是準確的。

雖然6月份更新的季度預測顯示，當時大多數官員都傾向於2023年再加息兩次，但美聯儲主席鮑威爾在7月決議後強調，美聯儲將一次會議一次會議地進行決策。鮑威爾在7月26日對記者說：“我們打算再次保持緊縮政策，直到我們確信通脹會持續下降到我們2%的目標，如果合適的話，我們準備進一步收緊政策”。

會議紀要公佈後，美國國債收益率上升，30年期國債收益率達到2023年新高，而標普500指數擴大了跌幅，美元也擴大了漲幅，黃金跌破1900美元/盎司，因爲紀要顯示更多的加息可能性。

一些美聯儲官員對於加息過多開始變得謹慎

7月會議紀要爲FOMC官員近幾周的公開言論增添了色彩，這些言論表明，支撐過去一年半激進緊縮行動的強烈共識可能開始減弱。費城聯儲主席哈克等一些人暗示，美聯儲可能不需要繼續加息。包括美聯儲理事鮑曼在內的其他人則持相反觀點。

“美聯儲傳聲筒”Nick Timiraos撰文稱，紀要顯示，大多數美聯儲官員上個月支持加息，但一些人擔心可能會將利率提高得過高，凸顯出美聯儲對進一步加息的謹慎態度。一些美聯儲官員擔心，在勞動力市場緊張使工人能夠談判獲得較高工資之下，潛在價格壓力可能會變得更持久，從而使進一步減少通脹變得更加困難。

會議紀要稱，多名與會者認爲，鑑於貨幣政策處於限制性區域，美聯儲的承諾的目標存在上行和下行風險，重要的是平衡緊縮過度和緊縮不足這兩方面的風險。美國經濟前景的不確定性仍然很高，未來的決策將根據數據來確定。

根據期貨合約，投資者目前預計今年不會再加息，但在11月會議加息的可能性高於9月會議。他們仍然認爲，美聯儲將在2024年開始降息，到明年年底，基準利率將降至4.25%左右。

美聯儲觀察人士將在堪薩斯聯儲下週於懷俄明州舉行的傑克遜霍爾年度會議上尋找更多線索，預計鮑威爾將在會上發表講話。

勞動力市場仍然非常緊張

自7月會議以來公佈的主要經濟數據大多支持這樣一種觀點，即美聯儲官員將有一些時間考慮是否需要進一步收緊貨幣政策。就業成本和單位勞動力成本季度數據顯示增長速度放緩，而扣除食品和能源的消費者價格指數創下逾兩年以來的最小月度漲幅。與會者表示，勞動力市場仍然“非常緊張”，不過有跡象顯示，勞動力需求正趨於平衡。與貨幣政策滯後的不確定性相比，與會者表示加息措施正發揮預期效果。

全球範圍內的通脹有所回落

紀要顯示，外國總體通脹率繼續下降，部分反映了之前大宗商品價格下跌對零售能源和食品價格的傳導作用。許多國家的核心通脹率小幅下降，但總體上仍處於高位。在這種背景下，由於勞動力市場依然緊張，許多發達央行提高了政策利率，並強調有必要進一步提高利率，或將利率維持在足夠嚴格的水平，以使本國的通脹回到目標水平。相比之下，新興市場經濟體的央行基本保持不變，其中一些央行表示，甚至有可能在下次會議上降息。

不再認爲經濟將在年底前進入溫和衰退 下半年核心通脹將顯著下降

會議紀要還表達了對前景的一些樂觀情緒，因爲美聯儲有影響力的經濟學家“不再認爲美國經濟將在年底前進入溫和衰退”。然而，工作人員仍然預計，2024年和2025年的實際GDP增長將低於他們對潛在產出增長的估計，這將導致失業率相對於當前水平小幅上升。

與會者還預計未來幾年總體和核心個人消費支出價格通脹將下降。核心通脹率的大部分下降預計將發生在2023年下半年，前瞻性指標顯示，住房服務價格的漲幅將放緩，核心非住房服務價格和核心商品價格預計將在2023年剩餘時間裏放緩。隨著供需失衡繼續得到解決，預計2024年通脹將進一步緩解，到2025年，個人消費支出總價格漲幅預計爲2.2%，核心通脹率預計爲2.3%。

美國的信貸情況總體穩固

紀要顯示，總體而言，大多數企業和家庭的信貸質量仍然穩固。雖然一些部門的信貸質量出現惡化跡象，例如商業地產的辦公部門，但拖欠率總體上仍接近疫情前的低點。截至2023年第一季度末，銀行資產負債表上的信貸質量仍然良好。美聯儲工作人員還警告稱，商業地產行業的基本面“可能顯著下滑，並導致信貸質量惡化”。

機構分析師指出，美聯儲官員表示，信貸條件收緊“可能會拖累經濟活動、招聘活動和通脹”，但他們指出，這種影響的程度尚不確定。這是目前政策制定者面臨的一個關鍵問題。信貸狀況是政策傳導的主要方式之一，尤其是在勞動力市場和消費者狀況依然強勁的情況下。

降息後仍有可能繼續縮表

會議紀要沒有太多關於量化緊縮的討論。鮑威爾在新聞發佈會上說過，即使在開始降息之後，仍有可能繼續收縮資產負債表。許多與會者指出，當委員會最終開始降息時，並不需要結束縮減資產負債表。