美聯儲日程顯示，美聯儲主席鮑威爾將於8月25日在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的年度央行行長會議上發表有關經濟前景的演講，這次講話定於美國東部時間上午10點05分開始（台北時間晚上10:05）。

傑克遜霍爾全球央行年會經常成爲美聯儲暗示貨幣政策重要節點的窗口，屆時鮑威爾將有機會就以下問題發表最新觀點：是否需要進一步收緊政策，以在意外強勁的經濟增長中降低通脹；或者在抑制通脹方面是否取得了足夠的進展，可以保持利率穩定。

美聯儲7月會議紀要顯示，政策制定者仍認爲通脹存在可能高於預期的重大風險，這可能需要進一步加息，不過一些官員更傾向於維持利率不變，並警告稱，隨著通脹下降，維持政策過緊會帶來風險。

7月會議以來的數據顯示，儘管勞動力市場和消費者支出依然強勁，但物價壓力繼續降溫。鮑威爾上個月告訴記者，美聯儲將逐次會議做出利率決定，但他強調，官員們打算“在我們確信通脹可持續地降至2%的目標之前，保持政策的限制性，如果合適的話，我們準備進一步收緊政策”。

傑克遜霍爾年會前該對沖了？

衍生品分析公司Asym 500的創始人Rocky Fishman估計，約有價值2.2萬億美元與股票和指數掛鉤的較長期期權合約將於週五到期。投資者必須決定是將期權展期，還是建立新的頭寸——這一過程會導致交易量大幅飆升，並可能導致價格突然波動。

這一次的OpEx事件（期權到期）出現在一個關鍵時刻——標普500指數今年的大幅上漲勢頭開始受到衝擊，投資者押注強勁的美國經濟將迫使美聯儲進一步提高利率。

雖然期權到期事件通常爲那些希望洗牌大額頭寸的人提供了一個流動性窗口，但它也爲反覆無常的股市增添了另一個複雜性——股市容易出現盤中拋售和頻繁逆轉。此外，交易員面臨的更大挑戰是，當前零日期權（0DTE）氾濫，以及做市商最近倉位的變化。

預測OpEx的結果是徒勞的。但最近的歷史表明，美股在OpEx事件發生後往往會上漲。據外媒收集的數據顯示，自去年年初以來，在OpEx後的一週，標普500指數除了六次外，其餘時間都在上漲。

但分析服務公司SpotGamma的創始人布倫特•科丘巴（Brent Kochuba）表示，在傑克遜霍爾舉行年度政策論壇之前，聽從這種模式可能是危險的。鑑於目前期權成本的低迷，他建議投資者考慮購買保護措施。他說：

“OpEx會釋放了一些定向波動，下週的傑克遜霍爾年會將起到催化作用。現在是買入一些較長期看跌期權對沖的合理時機，因隱含波動率尚未對標普500指數下跌作出反應。”

由於全球債券收益率飆升，標普500指數連續第三個交易日下跌。該指數8月份下跌近5%，有望創下2023年最糟糕的月度表現。

有一類市場參與者值得關注——將買賣期權作爲投資策略的一部分，並每月重新調整持倉的基金，比如Global X Nasdaq 100 Covered Call ETF（QYLD）。當他們在一個月的第三個星期五左右建立頭寸時，這種活動可能會給交易員增加一層不確定性。

對於那些更謹慎地使用衍生品的投資者來說，這一次他們可能很難做出配置決定。隨著今年的寵兒科技股跌至8月排行榜底部，標普500指數連續第三週下跌，對沖損失的壓力正在積聚。事實上，零日期權的交易行爲最近傾向於看跌期權。

然而，由於經濟數據強於預期，企業獲利預估開始上升，因此有理由認爲，目前的回調可能是短暫的。這是摩根大通交易部門的觀點。該部門預計，在經歷了可能由季節性疲軟和美聯儲政策不確定性推動的近期動盪之後，美股將達到歷史高點。

同樣有爭議的還有做市商，他們是期權交易的另一方，必須買賣股票以平衡其風險敞口。高盛表示，上週，這羣人今年首次轉爲“伽馬空頭”頭寸，他們的活動有可能放大市場波動。 

加拿大皇家銀行資本市場的衍生品策略主管Amy Wu Silverman表示，由於傑克遜霍爾可能成爲引發波動的事件，鑑於交易商的立場，任何股市回調都可能迅速惡化。 她說：

“有很多人說市場正在從‘多頭’轉向‘空頭’。這意味著，在我們拋售股票的過程中，觸及了更多的看跌期權買家，而不是看跌期權賣家。看跌期權買家往往會加劇負面走勢，因爲交易商會拋售股票。”