宏觀
1. 長城證券：當月財政支出增速再度負增，化債方案或將出臺
7月份財政收入和支出累計同比增速均繼續回落，一般公共預算口徑赤字使用進度偏慢，表明財政政策力度放緩。若下半年經濟復甦動能不足，在收入端，稅收收入增速降低，在支出端，財政逆週期調節的必要性加大，那麼財政赤字可能超出預算。當前，經濟面臨一定壓力，財政政策發力的方向有減稅降費，專項債加快發行使用進度、盤活專項債務結存限額、準財政政策（財政貼息、政策性開發性金融工具等）使用等。同時，據財聯社報道，央行和中國財政部正在醞釀出臺第四輪債務置換方案來緩解地方債務壓力，預計規模1.5萬億元。債務置換並不能解決地方債務的根本問題，但可以爭取更長的時間週期來化解地方債務風險。
2. 廣發證券：今年下半年財政領域的破局變量之一是房地產政策，之二是一攬子化債政策
今年下半年財政領域的破局變量之一是房地產政策，在7月24日政治局會議已明確提出“適應中國房地產市場供求關係發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策”的情況下，政策的逐步落地實施將會通過“地產銷售-地產投資和土地市場-廣義財政收入”這一鏈條改善廣義財政狀況；破局變量之二是一攬子化債政策，若一攬子化債政策這一增量實現，短期看將緩解償債付息的分流效應、增加顯隱性債務的安全邊際，釋放財政的逆週期空間，爲明年更爲積極的財政政策創造有利條件；中期看它將優化地方政府資產負債結構、擴大地方在合意方向上的槓桿空間。
行業
1. 申港證券：預計對房地產基本面改善的博弈即將迎來窗口期，建議積極關注核心城市銷售表現
申港證券研報指出，7月受低基數效應影響，房地產行業相關多項指標出現單月同比跌幅收窄，但其絕對值實際仍位於近年來低位，基本面仍處於低位盤整階段；由於行業基本面多受銷售驅動，即按銷售改善、房企資金改善、拿地投資意願走強，隨著時間由傳統淡季8月轉入9月，疊加近期政策放鬆力度漸強，預計對基本面改善的博弈即將迎來窗口期，建議積極關注核心城市銷售表現。
2. 中泰證券：LPR下調幅度低於預期：板塊政策底再驗證，穩增長政策更加精準
中泰證券研報指出，近期，政策面已明確當前商業銀行的息差與利潤水平即是政策底線。而且，從官方角度明確了2020年以來銀行單方面讓利告一段落。原因在於在資本充足率的限制下，每筆信貸投放除了相應的負債端成本之外，還對應有資本補充成本，只有維持合理的息差，銀行纔有信貸投放的能力。穩增長政策需更加精準。從現實層面來看，當前經濟確實仍面臨著復甦動能不足的核心壓力，在此情形下，市場對LPR降息期待較高。但我們認爲，本次LPR調降幅度不及預期並不代表著政策的收斂，相反，在LPR利率已連續4年調降的情況下，繼續調降LPR利率的邊際效用已有所減弱，事實上6月份已下調過一次LPR，但7月份金融數據仍不及預期，表明當前階段信貸利率已並非經濟復甦的核心矛盾，後續更加精準的政策仍值得期待。
3. 湘財證券：在存款利率自律機制作用下，負債端成本節約效應有望繼續發揮，緩解銀行息差壓力
湘財證券研報指出，隨著逆週期政策力度不斷加強，房地產資產風險趨於緩釋，銀行資產端收益率仍趨下行，在存款利率自律機制作用下，負債端成本節約效應有望繼續發揮，緩解部分息差壓力。經濟企穩向好預期將推動銀行股估值修復：一是優質區域行或將率先受益於基本面改善，經營表現有望繼續領先同業；二是隨著樓市風險趨於收斂，股份制銀行估值修復存在空間。此外，可關注以大行爲主的高股息股市場表現持續性，在資金持續寬鬆的環境下，配置優勢有望延續。
債市
1. 天風證券：債市勝率或許沒有問題，只是賠率問題
天風證券研報指出，目前觀察，在現有宏觀框架下，需要注意債市勝率可能不錯，但是賠率或有影響，具體體現是定價上，資金利率相對現券略顯偏貴，市場期待可能是債券走牛陡，但實際上債市走的是牛平，邏輯上後續對於超長債可能很難再單獨壓降期限利差，那麼30年期限的利率位置主要就是跟隨10年期限而動，基本邏輯或許還是降多少看多少。
2. 廣發證券：區域信用環境的重要性進一步提升，投資者需格外關注區域及城投本身的債務結構
廣發證券研報指出，2021年以來，城投融資政策再次進入收緊週期，疊加2022年多數省份一般公共預算收入下降、土地出讓金下滑，地方政府償債能力弱化，2023年以來城投非標違約事件大幅增加，達到116例，創歷史新高。從省份分佈來看，城投非標違約事件主要集中在經濟財政實力較弱、債務壓力較大或債務管控能力不強的區域。城投非標違約高發，一方面反映了該區域對債務管控重視程度不夠，另一方面可能導致該區域信用環境惡化，城投再融資受到較大負面影響，從而形成惡性循環。在當前宏觀基本面仍在恢復的過程中，區域信用環境的重要性進一步提升，投資者需格外關注區域及城投本身的債務結構。
