隨著經濟在2023年表現出相對強勁，即使面對激進的加息，許多之前看空的經濟學家和華爾街巨頭也改變了他們對經濟衰退的預測。美聯儲也許能夠在不引發扼殺就業的經濟衰退的情況下抑制通脹，但獨立經濟諮詢公司牛津經濟（Oxford economics）首席美國經濟學家Oren Klachkin並不認同這種新的樂觀前景。他在週二的一份報告中寫道：

“一些預測者正在從他們的基準中刪除美國經濟衰退。但我們仍然認爲，加息、美聯儲的限制性政策和收緊的貸款標準將在2023年底導致一場溫和的衰退。”

Klachkin承認他的預測存在一些風險，並指出經濟已經令人印象深刻地從疫情中復甦。但隨著消費者迅速花掉他們在新冠疫情時期的儲蓄，以及企業放緩招聘，這位經濟學家仍然認爲，一場“溫和的衰退”即將到來。

然而，Klachkin也指出，在這種情況下，如何定義經濟衰退很重要。美國國家經濟研究局（NBER）對經濟衰退的定義是，連續兩個季度GDP出現負增長，同時“經濟活動顯著下降，這種情況遍及整個經濟領域，並持續數月以上”。Klachkin解釋說，“由於一些行業表現不佳，而另一些行業仍然活躍，經濟數據可能不會滿足NBER對衰退的傳統定義。Klachkin寫道：

“在經歷了多年的旅行限制之後，美國人又回到了機場和餐館，希望彌補失去的時間。他們消費習慣的快速轉變幫助旅遊和休閒等服務行業蓬勃發展，而製造業和建築業等專注於銷售商品的行業卻在苦苦掙扎。如果這種情況持續下去，經濟可能會陷入，或者實際上已經陷入一場‘滾動’衰退，而不是典型的衰退。”

滾動衰退是指一些行業收縮並遭受失業，而其他行業繼續增長，這將使美國整體GDP增長爲正，但低於歷史標準。

Klachkin並不是唯一一個認爲經濟衰退將持續的預測者。Yardeni Research的創始人Ed Yardeni幾個月來一直認爲，從住房到製造業等對利率敏感的行業已經陷入了持續衰退，而從醫療保健到教育等對利率不那麼敏感的其他行業仍在繼續增長。

然而，包括穆迪的Mark Zandi在內的一些更爲樂觀的經濟學家則押注美國經濟將軟著陸。Zandi在今年夏天早些時候表示，家庭債務負擔減輕，油價穩定，通脹預期穩定，應該有助於美聯儲抑制通脹，而不會導致失業率上升。

不過，Klachkin指出，牛津經濟研究院新開發的衡量單個行業擴張或收縮的“商業週期指標”（BCI）模型，顯示了滾動衰退正在進行的證據。

根據該模型，由於強勁的休閒和酒店消費、收入增長以及不斷增長的商業投資，服務業正處於“強勁趨勢”。然而，當涉及到包括製造業和建築業在內的商品生產部門時，情況就不同了。

Klachkin寫道，“由於商品需求遠低於與疫情時期的峯值，企業謹慎管理庫存，利率處於多年高位，信貸流向企業和消費者的自由程度降低，我們的BCI發出悲觀信號並不奇怪”。

牛津經濟研究院表示，製造業、建築業和其他商品生產行業已經出現了低迷。如果美聯儲繼續加息，這將導致整個經濟陷入真正的衰退，Klachkin警告說：

“歷史表明，商品生產行業通常會遭受更大的產出和就業損失。”