有“新美聯儲通訊社”之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos最新撰文稱，美聯儲官員們週四回到大提頓國家公園參加年度經濟研討會，這次會議的經濟背景略好於去年。

上個月，美聯儲將聯邦基金利率上調至22年高點，這是40年來最激進的加息行動，以對抗通脹。就目前而言，通脹已從40年高點回落。但美國經濟仍出人意料地保持彈性，失業率爲3.5%，與過去一年基本持平，剔除波動較大的食品和能源價格的所謂核心通脹率幾乎是美聯儲的兩倍。

哈佛大學經濟學家Kenneth Rogoff曾參加過前幾年的研討會，他說：

“總的來說，他們可能處於他們可能希望的結果，即經濟強勁，通脹正在下降。”

傑克遜霍爾央行年會的大部分會議都集中在非常技術性的學術論文的展示上，這基本是“書呆子”的天堂，面向的對象並不是普通大衆。

但許多投資者將此次會議視爲央行界的“春晚”，因其將該行業的國際大腕聚集在一起，共同應對當前的重大政策問題。過去，這一場合通常是各國央行宣佈“大動作”的舞臺。2008年，官員們集結在一起努力應對不斷加深的金融危機，2014年，時任歐洲央行行長德拉吉爲刺激歐洲經濟的債券購買行動奠定了基礎。

去年，美聯儲主席鮑威爾發表了一個異常簡短的開幕詞，但這就像一道閃電一樣擊中了市場，因爲他承諾即使以經濟衰退爲代價也要抑制通脹。今年，在會議召開之際，全球央行行長正在權衡是否需要提高利率，或者需要提高多少利率來遏制通脹。

鮑威爾或不太會透露未來路徑

美聯儲主席定於美國東部時間週五上午10:05（台北時間週五晚10:05）就經濟前景發表講話。投資者可能會從他的每句話中尋找有關美國利率走向的線索。

上月，官員們選擇加息25個基點，至5.25%至5.5%之間。今年6月，他們中的大多數人預計今年將加息至5.5%至5.75%之間。一些官員說，最近好於預期的通脹數據可能使再次加息變得沒有必要。其他人則擔心，如果美聯儲保持利率不變，強勁的經濟增長可能會導致通脹下降的速度慢於預期。

與往年一樣，鮑威爾不太可能在會上透露美聯儲的後續想法。相反，他更有可能回顧美聯儲已經做了什麼，並就政策可能走向提供一個更廣泛的框架。這樣的言論可能會強調，美聯儲抗擊通脹的工作還沒有完成。曾與鮑威爾共事的美聯儲前副主席Richard Clarida表示：

“我要強調的主題是，努力讓人們擺脫一種二元觀點，即一旦通脹開始下降，任務就完成了。他們希望避免的是‘宣佈結束加息’，然後在明年春天發現，在勞動力市場非常緊張的情況下，核心通脹並沒有真正下降。”

對於鮑威爾來說，公開討論美聯儲官員如何應對衆所周知的通脹鬥爭的最後一英里可能還爲時過早，在這一階段，通脹率越來越接近2%的目標，但還沒有完全達到目標。但這個問題可能會成爲會議間隙激烈辯論的一個話題。

“現在宣佈勝利還爲時過早”。杜克大學經濟學家、美聯儲前高級顧問Ellen Meade說，現在就排除未來再次加息的可能性還爲時過早。“鮑威爾在某個時候需要談論最後一英里，但現在他正在引導緊縮政策的結束，以及討論要堅持多久。最後一英里在這之後”。

全球經濟進入新常態？

值得注意的是，今年傑克遜霍爾央行年會的主題是“全球經濟的結構性變化”，各大經濟學大腕將深入探討新冠疫情及其應對政策是否以及如何永久性地改變了經濟，包括貿易網絡和全球資金流動。論文將研究貨幣政策快速轉變和公共債務大幅增加的潛在後果。

一個首要問題是，經濟是否正在走出2008年金融危機和2020年新冠疫情之間的低通脹和低利率時期，一些經濟學家隨後將其稱爲“新常態”。政策制定者在過去十年中得出結論，中性利率，即經濟穩定增長、低通脹時應占主導地位的利率水平，已經下降。

Clarida表示，他預計中性利率將回到疫情前可能存在的較低水平，即使美國國債收益率仍小幅走高，因爲投資者對較長期美債的需求溢價有所上升。

五年前，鮑威爾在傑克遜霍爾的首次演講中警告稱，不要根據“中性利率”等不可觀察的估計值來微調利率，他將其比作靠星星導航。

另一些人認爲，鮑威爾可能會通過暗示“越來越多的證據表明中性利率可能高於此前的假設”來承認這種不確定性。紐約聯儲前高管、PGIM Fixed Income首席全球經濟學家Daleep Singh表示：

“我認爲鮑威爾應該說，這是一個好消息，我們可能正在擺脫最近的低增長、低通脹、低工資、低生產率的平衡。”