在世界其他主要地區經濟放緩的情況下，美國經濟增長仍在以可以引發通脹反彈的速度增長，如果這迫使美聯儲官員將利率上調至高於目前預期的水平，可能會對全球構成風險。

隨著美元飆升，美聯儲自去年以來的大幅加息可能會給全球金融體系帶來壓力，但由於其他國家央行基本在同期開始加息，以及貨幣當局爲防止企業出現普遍的美元融資問題和抑制本幣貶值而採取的其他行動，這一影響被有所削弱。

現在，巴西和智利已經開始降息，預計其他國家也將效仿。國際官員和央行行長在上週的傑克遜霍爾會議上表示，這些行動在很大程度上是基於對美聯儲剩餘加息額度不會超過25個基點的預期。

儘管美國通脹已經下降，政策制定者基本同意加息即將結束，但經濟增長仍然出人意料地強勁，美聯儲主席鮑威爾在上週五的講話中指出，這可能會導致通脹進展停滯並迫使美聯儲做出反應。

在美國經濟與世界其他地區分化之際，這種政策衝擊可能會產生重大的連鎖反應。

國際貨幣基金組織首席經濟學家皮埃爾·奧利維爾·古林查斯表示，“如果美國經濟增長過於強勁，以至於需要美聯儲採取比市場定價的更多措施，在某些時候市場可能會開始變得緊張......然後你會看到不同資產類別的風險溢價大幅增加，包括新興市場和世界其他地區。我認爲我們不能排除金融緊縮的風險，甚至是非常劇烈的金融緊縮”。

克利夫蘭聯儲主席梅斯特上週六在傑克遜霍爾會議間隙對外媒表示，在新冠疫情衝擊和通脹反彈導致大多數國家共同加息之後，現在政策出現分歧是正常的。這種分歧會否造成痛苦很大程度上取決於美聯儲能否正確行事。

梅斯特說，“當前的經濟是全球化、相互關聯的。如果通脹能夠及時、可持續地回到2%，同時勞動力市場保持強大，那麼我們的政策將會對全球經濟有利”。

全球經濟失衡

美聯儲政策制定者將在9月會議上公佈其經濟前景的重要更新，預計屆時他們將維持政策利率在5.25%至5.5%不變。

如果通脹和勞動力市場數據繼續顯示價格和工資壓力有所緩解，那麼目前僅再加息25個基點的預測可能會成立。

然而，美聯儲官員仍然對即將發佈的數據中相互矛盾的信號感到困惑，甚至有些擔憂。

一些人指出製造業疲軟、消費者支出放緩和信貸緊縮，所有這些都與嚴格的貨幣政策和物價壓力降溫的影響一致。

但中國生產總值（GDP）的擴張速度仍遠高於美聯儲官員所認爲的1.8%左右的非通脹增長率。美國第二季度GDP年化增長率爲2.4%，一些人估計本季度的增速是這一數字的兩倍多。

這與全球其他主要經濟體形成鮮明對比。歐元區第二季度年化增長率爲0.3%，增速基本停滯。

歐洲央行行長拉加德上週被問及這種分歧時指出，去年俄烏衝突爆發後，對歐元區經濟的預期是衰退，部分地區可能會出現嚴重衰退。但事實證明情況明顯好很多，儘管增長緩慢，但仍在持續，通脹有所下降，整體動態與美國沒有什麼不同。

美國的財政政策在一定程度上推動了這一差異，疫情期間提供的6萬億美元援助仍在提振消費者支出。拜登政府最近推動的一項投資項目旨在支持製造業和建築業。

經濟學家表示，歐元區海外貿易的疲軟也可能有一定影響，例如，德國的出口受到擠壓可能減緩了歐洲的增長。

但是，花旗集團首席經濟學家內森·希茨（Nathan Sheets）表示，“當你聽到經濟學家爲某件事給出三四個理由時，通常是因爲我們真的不知道”。

美國經濟太強令美聯儲發愁

美國經濟跑贏全球的時間越長，美聯儲官員就越懷疑自己是否瞭解正在發生的事情。

例如，最近生產率的提高可以解釋爲何通脹在增長依然強勁的情況下持續下降。

根據美聯儲目前的想法，需要一段時期的低於趨勢的增長才能將通脹持續推回到2%的目標。目前主要通脹指標是這一目標水平的兩倍多。

大多數官員確實認爲經濟將會放緩，因爲貨幣政策和信貸條件收緊的滲透將更充分，並且疫情期間積累的儲蓄將被消耗殆盡。消費者貸款拖欠率已經開始上升，學生貸款支付的重啓可能會顛覆迄今爲止受美聯儲行動影響較小的服務支出。

鮑威爾上週五表示，“（經濟）可能還會受到進一步的嚴重拖累”，這是美聯儲推遲進一步加息並研究經濟如何演變的理由。

但他補充說，美聯儲“正在關注經濟可能不會如預期降溫的跡象”，近期消費者支出“尤其強勁”，而且房地產行業“顯示出復甦的跡象”。

房價或租金的任何大幅上漲都會削弱美聯儲的觀點，即降低住房成本將是幫助減緩整體價格上漲步伐的關鍵。

雖然市場關注的焦點在於通脹數據，但仍高於趨勢的經濟增長可能會削弱人們對通脹將會下降的信心，並增加人們對通脹可能反彈的擔憂。美聯儲官員認爲這種結果特別有害，並承諾避免。

鮑威爾表示，“增長持續高於趨勢水平的證據可能會使通脹的進一步進展面臨風險，並可能導致貨幣政策進一步收緊”。

古林查斯說，這正是其他國家需要關注併爲之做好準備的情景，“世界其他國家必須確保它們爲潛在的風險做好準備，即美國的反通脹可能還沒有達到令人放心的程度”。