隨著華爾街對衰退的預期降低，市場再次變得脆弱，對美國經濟過熱的任何跡象都感到擔憂。

根據摩根大通公司的數據，從高收益信貸到股票，金融資產對經濟衰退的預期已降至自2022年4月以來的最低水平。這是與過去一年的“末日情緒”形成鮮明對比的大逆轉，當時衰退被視爲板上釘釘的事實。

這意味著市場越來越受經濟新聞的影響，這些新聞預示著又一輪猖獗的通脹，給利率敏感的策略帶來了麻煩。對許多投資者來說，積極的經濟數據及其可能引發更多的政策收緊是他們所面臨的阻力。

State Street Global Markets的高級多資產策略師Marija Veitmane表示：“我擔心當前的良好經濟數據很可能會使通脹壓力持續存在。這將使美聯儲和其他央行無法降息，最終可能會破壞經濟”。

上週美國發布了穩定的失業救濟申請數據以及超出所有預期的服務業活動數據，進一步支持了美聯儲維持高利率的立場，從而引發了美國股市的下跌。即使是政府債券投資者——這是少數幾個衰退預期瘋狂蔓延的市場之一——如今也不再那麼悲觀，這要歸功於一系列超出預期的強勁數據。

被視爲經濟預警信號的美債收益率曲線倒掛終於開始緩解。過去兩個月，交易員們一直在減少他們對明年美聯儲將被迫降息以應對經濟衰退的押注。

通過觀察標普500指數和花旗集團廣受關注的美國經濟意外指數之間的聯繫，可以判斷市場對新數據的敏感程度。它們兩者之間的40天相關性已經下降到有記錄以來的最低點，這意味著當從就業到製造業的整體數據超出經濟學家的預期時，股市會下跌。相反，如果數據出現下行的意外，將會引發一輪反彈。

美國國債與數據之間的關係也變得更加負面，經濟強度暗示債券價格走弱。“我們正處於週期的‘壞消息就是好消息’的階段，原因是市場對美聯儲再次加息非常擔憂”，BMO財富首席投資策略師Yung-Yu Ma在一份備忘錄中寫道。

如果突然出現一連串糟糕的經濟消息，顯然有可能引發全球市場的波動，但目前來看，好消息可能是更大的風險，因爲它可能帶來通脹和更高的政策利率，這將損害企業盈利、抑制商業投資，並威脅那些揹負高額債務的消費者。

彭博宏觀策略師Cameron Crise表示，“我們陷入了某種經濟和市場的煉獄，曲線顯示，一切都將走向地獄，但風險資產卻給我們帶來了天堂般的軟著陸希望”。

美聯儲決策者正在盡力打壓對政策轉向寬鬆的賭注，並讓市場意識到加息的可能性。交易員已經將他們對明年美聯儲降息幅度的預期從2023年初的150個基點以上調降至約100個基點，預計美聯儲將在9月20日的下次會議上將利率維持在5.25%至5.5%的範圍內。

隨著美國經濟以2%的速度穩步增長，即使美聯儲的工作人員也已經從今年的預測中排除了經濟衰退的可能性。亞特蘭大聯儲的一項廣受關注的非官方指標顯示，美國經濟在第三季度以年化增長5.6%的速度擴張。

“我認爲市場在看到衰退的真實情況之前會持懷疑態度”，道明證券全球宏觀策略主管James Rossiter說道。他今年的衰退預測出現了失誤，現在他預計明年初美國經濟將出現收縮。“在過去的一年左右，像我這樣的人多次錯誤地預測衰退，實際上世界的情況比我們擔心的要好”。

投資者們也正在重新考慮對經濟下行的押注。根據摩根大通的交易模型顯示，股票、信貸和利率市場共同認爲在未來六到十二個月內，美國經濟陷入衰退的概率爲16%，這一數字較去年十月份的50%以上大幅下降。標普500指數僅給出22%的經濟衰退概率，較10月份的98%銳減，而垃圾債券市場則看到了9%的可能性。

有人擔心，這種逆轉的力度過大，炙手可熱的經濟會推動消費者價格壓力，並超出了美聯儲的舒適範圍。在過去的半個世紀裏，政策制定者從未能實現軟著陸，即通脹減緩的同時經濟穩定。

“‘金髮姑娘’情景更可能只是中途站而已，可能通往更好，也可能通往更糟的境地” ，Richard Bernstein Advisors的副首席投資官Dan Suzuki說道。“在更強的增長環境中，更大的通脹壓力應該是必然的，市場將不得不應對更多的加息”。