對沖基金對美元的看跌情緒正在迅速消失，按照目前的買入速度，到月底他們將完全看漲美元。

更重要的是，最近的經驗表明，當基金做多美元時，他們往往會在更長的時間裏做多。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數據顯示，基金減持美元淨空頭至71.7億美元，爲6月中旬以來最小的美元空頭倉位，僅爲六週前的三分之一。

過去兩週，美元空頭倉位已跌去50%，按照目前的速度，到本月底，投機市場將淨做多美元。這一轉變恰逢美元兌一籃子貨幣升至六個月高點。

空頭頭寸本質上是押注資產價格下跌，而多頭頭寸則是押注資產價格上漲。對沖基金經常對貨幣的方向進行押注，希望能在長期趨勢中押對方向。

這在CFTC的倉位週期中得到了廣泛的反映。

從2013年5月美聯儲前主席本•伯南克（Ben Bernanke）發表著名的“量化緊縮”言論開始，到2017年6月，基金幾乎連續四年淨做多美元，這一看漲押注在2014年底達到創紀錄的510億美元的峯值。

接下來是一年的淨做空美元，近兩年的淨做多美元，然後又回到一年多的淨做多美元。自去年11月以來，基金一直是美元的淨空頭。

這表明，儘管美元空頭回補帶來的漲勢可能沒有多少動力，但一旦投機團體決定轉爲完全看漲，美元可能會找到一個可靠的長期做多來源。

當然，資金是否這樣做將主要取決於利率前景。

越來越多的人認爲，美聯儲的加息週期已經結束，這在直覺上對美元不利。但重要的是相對變動，即不同政府債券收益率的相對變動，以及美元相對於其它貨幣的變化。

這是一幅喜憂參半的圖景，尤其是考慮到日本的最新事態發展。

兩年期美日國債收益率利差維持在500個基點左右，約爲逾20年來最大水平。如果日本央行的緊縮政策轉變速度比目前市場所預期的要快，可能會迅速改變局面。

CFTC的數據顯示，基金仍持有價值約82億美元的日元淨空頭頭寸。鑑於自2021年3月以來資金一直淨做空日元，日元有大幅走高的可能。

另外，儘管基金將歐元淨多頭倉位降至136000份合約這一七個月低點，但仍有180億美元押注歐元將升值。

如果歐洲央行提前結束加息週期——這並非不合理的假設，因爲其經濟增長預期被大幅下調，而且德國被視爲陷入衰退——那麼基金將有很大的空間平倉其歐元多頭頭寸。