美國債券市場至少六十年來從未如此持續地發出衰退警告。在華爾街和華盛頓，人們可能越來越樂觀，認爲美聯儲正準備引導經濟實現軟著陸。但是在連續212個交易日中，無論指標如何，美國國債市場都傳遞了一個被廣泛理解爲截然不同的信息：經濟正朝著收縮的方向發展，因爲10年期收益率一直低於3個月期收益率。

這樣的倒掛成功預示了過去的八次經濟衰退。而在週四，美債市場超過了1980年的記錄，保持了自1962年外媒記錄以來最長的連續倒掛。市場的警告與出人意料的經濟彈性之間的明顯脫節顯示了自2022年3月美聯儲開始積極加息以來持續存在的不確定性有多大。

在去年10月份，當3個月和10年期債券收益率曲線倒掛時，大多數接受外媒調查的經濟學家預測今年將會出現經濟衰退。然而，經濟繼續擴張。亞特蘭大聯儲受密切關注的指標甚至顯示經濟正在加速增長。

雷利安全球顧問（Rayliant Global Advisors）的研究主管Phillip Wool表示：“這個週期非常奇特，因爲當債券收益率曲線最初倒掛時，大多數人預計我們即將面臨經濟衰退。但美國經濟出乎意料的強勁使得軟著陸的可能性比一年前要高得多。不過，這並不意味著完全沒有風險”。

收益曲線倒掛是經濟放緩的先行指標，因爲它顯示了市場對美聯儲未來將採取寬鬆政策以刺激增長的預期。但是，目前美聯儲的緊縮規模可能會扭曲這一信號。迄今爲止，美聯儲的基準短期利率已上升了超過5個百分點，這是自上世紀80年代初以來最大的增幅。所以，儘管美聯儲可能在明年放鬆政策，但這可能是因爲決策者對較低的通脹做出反應，而不是爲了應對經濟衰退，這是經濟學家Ed Yardeni所稱的“涅槃場景”（Nirvana scenario）。事實上，期貨市場預計其基準利率在2024年將達到4.4%，遠高於決策者通常認爲對經濟增長是中性的2.5%。在經濟衰退期間，美聯儲通常會將利率降至中性水平以下。

然而，倒掛的收益曲線可能成爲自我實現的預言。部分原因是，它成功的歷史記錄可能會導致企業和消費者削減開支，將其視爲未來困難的準確預測。

根據外媒彙編的數據，最近，60/40股債投資組合的收益率甚至低於僅投資3個月期國債的收益率。這減少了銀行延長貸款的動力，繼而對信貸體系產生了連鎖反應，因爲它們以短期利率借款，以長期利率放貸。

太平洋投資管理公司前首席投資官比爾·格羅斯（Bill Gross）在最近接受電視採訪時表示，如果低風險投資的回報率高於高風險投資，一個繁榮的、以金融爲基礎的經濟就無法取得良好的表現。

儘管包括高盛在內的一些預言家已經降低了經濟衰退的可能性，但仍有許多人預計會發生經濟衰退。外媒調查的經濟學家們將衰退概率定爲60%，其中大多數人預計將在明年發生。

此外，收益率曲線有時會在經濟收縮之前出現長時間的倒掛。在2006年7月，10年期收益率開始持續低於3個月期限的利率，但經濟衰退直到2007年12月纔開始。到那時，美聯儲已經開始降息，長期債券收益率已經超過短期債券收益率。

坎貝爾·哈維（Campbell Harvey）是杜克大學的經濟學家，他開創了使用收益率曲線作爲衡量經濟衰退的指標，並表示其預測能力依然完好。他關注的是多個月的平均倒掛水平，而不是連續的天數。按照這個標準來看，最近的倒掛並不特別長。他的統計數據顯示，在2007年底開始的經濟衰退之前的15個月，以及在上世紀80年代的經濟衰退之前的18個月，倒掛都存在。

他在一封電子郵件中說：“倒掛的收益曲線已經預測了過去的八次衰退，沒有一次錯誤的信號。忽視這個信號，風險自負”。