在過去18個月里加息超過5個百分點後，人們普遍預計美聯儲將在本週的會議上維持利率不變。然而，油價上漲的衝擊將使美聯儲陷入困境，因爲這將在推高通脹的同時抑制經濟增長，使政策制定者有時不確定是應該收緊還是放鬆政策以應對。

現在這個問題變得尤爲關鍵，美聯儲正在爭論是否應該在今年再次提高基準利率，然後在一段時間內保持不變。

傳統上，美聯儲傾向於淡化油價上漲對通脹的影響，認爲這種影響是暫時的。這正是官員們在制定貨幣政策時更關注核心通脹（剔除了波動較大的食品和能源成本）的原因之一。

8月份，美國總體CPI環比上漲0.6%，創一年多來最大單月漲幅。汽油成本的飆升爲這一漲幅貢獻一半以上。相比之下，核心CPI環比上漲0.3%。

摩根士丹利首席美國經濟學家艾倫·澤特納（Ellen Zentner）及其團隊在9月13日給客戶的一份報告中表示，“美聯儲將審視這一衝擊”。 他們表示，支出受到拖累甚至可能被視爲一個值得歡迎的進展，因爲這是在經濟增長強於美聯儲預期之際發生的。

美聯儲不會撤銷再加息一次的預期 降息押注恐受挫

分析師表示，最近的經濟消息幾乎沒有什麼會促使政策制定者取消年內還有最後一次加息的可能性。

摩根大通經濟學家邁克爾·費羅利（Michael Feroli）表示，這種邏輯“部分是由於慣性，因爲FOMC可能不想擾亂正在發生的事情”。

現在關閉進一步加息的大門可能會導致市場降息押注更加放肆，從而放鬆整體金融狀況，這與美聯儲在通脹是否得到遏制仍不確定的情況下所希望的相反。

此外，週四的鮑威爾可能涉及到一個棘手的溝通轉變。美聯儲需要管理市場對加息可能結束的預期：如果政策制定者再次提高政策利率，很可能是在11月的會議上。而隨著嚮明年的過渡，降息日程將逐步抬上桌面，以與較低的通脹保持同步。

在6月更新的經濟預測摘要裏，官員們預計明年的政策利率將下降整整一個百分點，同時通脹下降和失業率上升。市場將密切關注這些預期的最新變化。

美國銀行分析師預計，美聯儲明年可能會減少降息幅度，或許僅降息75個基點，同時可能小幅上調中性政策利率的長期預期，這一舉措將意味著，隨著時間的推移，需要略微收緊貨幣政策，以對企業和家庭施加同樣程度的約束。

這將與美聯儲今年看到的一些數據相一致：即儘管美聯儲加息，但經濟增長仍高於其預期，同時也意味著利率維持在較高水平的時間可能比市場目前預期的要長。

美國銀行經濟學家邁克爾·加彭（Michael Gapen）等人寫道，“最近的數據應該會讓美聯儲對持續的反通脹進程感到鼓舞，但也擔心由於經濟活動的強勁，通脹會再次加速”。他們表示，利率在2024年之前仍將高於預期的“風險更大”。

油價上漲爲美聯儲添“新愁”？

與此同時，美聯儲的抗通脹戰役可能因油價上漲變得更加荊棘。在沙特和俄羅斯減產的推動下，油價自6月份以來已飆升近30%，儘管仍遠低於2022年的高點，但其最新的上漲仍爲美聯儲尋求在不引發經濟衰退的情況下讓通脹率回落至2%的努力帶來了風險。

能源成本飆升是美聯儲在試圖引導經濟實現罕見的軟著陸時面臨的熟悉的宿敵，油價暴漲曾導致美國經濟在上世紀70年代中期、80年代初和90年代陷入衰退，因其推高了通脹並侵蝕了消費者的購買力。

穆迪分析公司首席經濟學家馬克·贊迪表示，“目前我最擔心的是油價上漲。任何時候超過100美元的油價都會讓人不舒服”。

政策制定者預計將對汽油驅動的通脹預期上升保持高度警惕，因爲他們擔心這可能導致更廣泛的價格上漲。

但到目前爲止，這種情況還沒有發生。根據密歇根大學9月15日公佈的月度家庭調查初步結果，美國消費者的通脹預期在9月初反而有所下降，至兩年多來的最低水平。

萬事達卡經濟研究所首席美國經濟學家米歇爾·邁耶（Michelle Meyer）表示，甚至有跡象表明，消費者在購買時變得更有策略，他們會等到折扣和促銷後再購買。邁耶認爲，“這與反通脹的心理是一致的，更像是疫情之前的常態”。

儘管如此，一些美聯儲觀察人士仍懷疑能源成本飆升對通脹的影響最終是否會如此溫和。

經濟學家伊麗莎·溫格（Eliza Winger）表示，布倫特原油已飆升至每桶95美元，有可能再次加劇通脹。美聯儲將在本週FOMC會議上關注這些動態，尤其是在消費者通脹預期已經下降的情況下，同時將堅持打擊通脹的決心”。

Stifel Financial Corp 首席經濟學家Lindsey Piegza表示，“能源成本是美聯儲目前面臨的一大變數。這可能會導致整體通脹發生重大逆轉，迫使美聯儲採取比市場預期更積極的行動”。

與此同時，油價上漲加劇了經濟增長面臨的逆風，隨著利息支付佔用了更大比例的支出，消費者資產負債表顯示出緊張的跡象。

舊金山聯儲的研究人員表示，美國家庭在疫情期間建立的超額儲蓄可能會在本季度耗盡，信用卡拖欠率正在上升，但仍遠低於疫情前的水平。10月份恢復學生貸款支付也可能會抑制消費者支出。

能源成本上升對美國經濟的最終影響很大程度上取決於油價有多高。美國銀行大宗商品研究主管弗朗西斯科·布蘭奇（Francisco Blanch）9月12日表示，一旦油價升至每桶100美元以上，沙特將對進一步推高油價持謹慎態度，因爲擔心這會大幅削減需求。 

但到時沙特可能發現微調市場並不容易。國際能源署在9月13日的報告中表示，即使沙特和俄羅斯在2024年初放鬆供應限制，石油庫存也將嚴重耗盡，導致價格很容易受到衝擊。

此外，俄烏衝突後，美國戰略石油儲備也因大規模拋售而減少，這意味著美國現在可以用來應對油價突然飆升的緩衝減少了。毫無疑問，美國政府官員和投資者都希望油價上漲很快就會自行結束。

美國中國財政部長耶倫週一在接受CNBC採訪時表示，“我的預期是價格會穩定下來，但我們會密切關注”。