在美國國債收益率持續飆升削弱了對風險資產的需求之後，華爾街糟糕的一週在週四變得令人沮喪。最終，美國股市遭遇了六個月來的最大跌幅，因爲投資者正在重新調整，以應對利率處於一代人所未見水平的世界。

標普500指數暴跌1.6%，納斯達克100指數下跌近2%。這兩個指數有望創下一年來最差季度。10年期美債收益率升至4.5%，在短短三週內上漲了30多個基點。領跌股市的是科技公司，隨著投資者轉向其他資產類別尋求回報，這類公司的高估值已變得難以自圓其說。

幾個月來，由於投資者將現金投入大型科技公司，美股一直能夠承受較高的利率。但是，美聯儲發出的政策利率將在明年相當長的時間內保持高位的信號引發了美國國債的最新走勢，迫使整個華爾街——尤其是本季度早些時候開始追逐大科技股漲勢的基金經理們重新考慮他們的投資論據。

EP Wealth Advisors投資組合策略常務董事Adam Phillips說：“在今年科技股大漲之後，考慮到高昂的估值，現在踩油門增加風險敞口並不劃算”。他的公司已經從所謂的成長股中退出，轉而投資價值股。“如果你能在其他領域獲得收益，爲什麼還要讓客戶承受股市的額外風險呢？”

美國銀行援引EPFR Global的數據顯示，在截至9月13日的一週內，投資者向美國股市投入了264億美元，創下2022年3 月以來的最高紀錄，其中約有13億美元流入了科技板塊。納斯達克100指數曾在上半年創下歷史最佳表現，但本月已下滑超過5%。

隨著原油價格朝著每桶100美元邁進，美元兌主要同業貨幣持續走強，股市多頭需要面對的不僅僅是利率上升。不過，他們還是提到了去年10月，當時類似的收益率飆升使標普500指數跌至熊市低點。該指數隨後在今年前七個月反彈，目前仍比2022年的低點高出23%。

多頭的論點是，在美聯儲的緊縮週期中，收益率最初的上漲總是曇花一現。過去一年中，10年期美債收益率每次攀升至4%以上時，都會在短時間內回落至3.5%以下。

空頭則認爲，這次情況不同，美聯儲官員目前在是否需要在今年再加息一次的問題上意見不一，而且一致認爲任何降息都要到2024年纔會到來。這對較長期限的國債造成了16年來從未有過的壓力。收益率上升可能會增加借貸成本，從而廣泛減緩投資，同時也會增加債券作爲安全替代品的吸引力，從而威脅到近期股市的回升。

蒙特利爾銀行財富管理公司（BMO Wealth Management）首席投資官Yung-Yu Ma表示，如果10年期美債收益率攀升至4.5%或更高，並持續保持在這一水平，那麼交易員們將面臨一個挑戰，那就是很可能迫使估值過高的股票重新調整。科技公司尤其容易受到利率和收益率上升擔憂的影響，因爲許多科技公司的估值是基於未來幾年的預計利潤。

“這足以讓投資者畏縮，使他們擔心收益率正在發生重大變化，從而對股票和其他資產類別造成廣泛的衝擊”，Ma說。“如果收益率保持在這一水平（4.5%）之下，投資者仍會覺得他們在固定收益方面獲得了合理的回報，但不足以讓他們開始對持有股票或承擔風險的願望增加額外壓力”。

此外，根據商品期貨交易委員會（CFTC）編制的數據，投機者再次持有大量10年期美債淨空頭頭寸。Strategas Securities LLC的ETF和技術策略董事總經理Todd Sohn說，這意味著投資者在預期收益率將上升的情況下做空債券市場，儘管這種極端行爲最終可能會因倉位緊張而導致收益率下降。

“有人擔心，收益率可能會再次上揚，這將對股市產生負面影響”，Sohn說。“但如果這最終只是一個假象，收益率再次走低，那最終會對股市形成支撐”。

週五亞太早盤，10年期美債收益率再度站上4.5%關口，自美聯儲公佈9月利率決議以來的兩日內累漲24個基點。日韓延續昨日全球股市頹勢低開超1%。

在週四美聯儲決議公佈後進行的一項實時市場調查中，172位受訪者中有接近六成（58%）表示兩年期美國國債收益率尚未見頂，同時多數受訪者預計10年期美債收益率將攀升至4.5%以上。 超過半數接受調查的受訪者（57%）表示，儘管最近暫停了加息，但美聯儲還會繼續加息。畢馬威首席經濟學家Diane Swonk表示，近期的所有數據，讓美聯儲有勇氣在更長時間內維持更高的利率。“這已與2019年以及之前的世界完全不同”。