美國小盤股和工業股走低，這通常是經濟衰退的信號，但鑑於股市今年的表現已經超出預期，一些投資者暫時仍認爲這些波動只不過是噪音。

標普500工業指數於8月1日見頂，此後下跌約8%，在美國幾家主要航空公司因油價突然飆升而下調第三季度利潤預期後，該指數行至回調的邊緣。小盤股羅素2000指數較7月31日收盤高點下跌超過11%，大約是同期標普500指數跌幅的兩倍。小盤股和工業股的大幅下跌通常發生在經濟陷入衰退的時候。

美股還閃現了其他麻煩跡象。標普500指數即將出現一年來的首次季度下跌，而且剛剛錄得自3月10日硅谷銀行倒閉以來最糟糕的單週表現。

由於擔心長期利率上升的前景增加經濟衰退的風險，投資者正以去年12月以來最快的速度從全球股票基金撤資。美國銀行援引EPFR Global數據的一份報告顯示，截至9月20日當週，全球股票基金流出169億美元。美國股票基金的資金外流規模最大，歐洲股票基金資金外流的持續時間已達28周之久。

Michael Hartnett領導的團隊表示，持續高利率可能會導致2024年經濟硬著陸，並導致金融市場“暴跌和蕭條”。Hartnett在9月21日的報告中寫道，不祥的“徵兆”已經顯現，包括收益率曲線趨陡、失業率和個人儲蓄上升、違約率和拖欠率上升。

Hartnett指出，一旦美債收益率下跌，判斷股市走勢的關鍵在於觀察今年一度領漲的那些個股如何表現。具體來說，如果美債收益率下跌令美國房屋建築商和芯片製造商類股票再次大漲，那麼將是牛市行情；否則就應該在最後一次加息時賣出，走熊市行情。

希望仍存？

話雖如此，希望還是有的。根據外媒的模型，財報季即將到來，這可能比利率對股價的影響更大。數據顯示，預計第三季度企業利潤僅下降1.1%，隨後至少在明年將出現增長。此外，美聯儲上週表示，預計經濟增長將比幾個月前的預期更爲強勁。

Bokeh Capital Partners創始人兼首席投資官Kim Forrest表示，“距離財報季僅剩幾周時間，我們並沒有看到很多公司調低其盈利和收入目標。我們不知道經濟衰退何時到來（最終它會到來），但美國最大的幾家公司並沒有發出迫在眉睫的風險信號”。

對於一些投資者來說，最近的下跌只不過是一個買入機會。外媒調查的專業人士預測，經濟增長將在明年年中放緩，然後再次回升。

Ned Davis Research的首席美國策略師Ed Clissold表示，“現在說股市正在發出衰退的信號還爲時過早”。該公司將標普500指數的年底目標價定爲4500點，並預測美國有可能在2024年上半年陷入經濟放緩。“如果我們正朝著這個方向前進，那麼現在似乎還處於非常早期的階段，但我們需要再等幾周，看看年底的勢頭將走向何方”。

小盤股下跌之所以可能預示著增長放緩，是因爲這些公司歷來都是在大盤反彈之前首先觸底的公司，它們與中國經濟密切相關，而且業務範圍往往不如規模較大的同行那麼多元化，這使得它們在經濟不確定時期成爲風險更大的賭注。

但在觀察小盤股發出的逆風信號之時，一個複雜的因素是今年市場在出現低迷之前已經大幅上漲。截至7月31日，標普500指數飆升近20%。因此，儘管該指數自那以來下跌了近6%，但要回吐2023年的全部漲幅，它還有很長的路要走，而且目前還不清楚什麼會引發大幅下跌。

另一個提振美股多頭的信心來源於歷史經驗。卡森集團（Carson Group）首席市場策略師Ryan Detrick表示，過去三次標普500指數在8月和9月下跌至少1%的時候，都會在10月開啓反彈。該指數2022年上漲8%，2015年上漲8.3%，2011年上漲11%。就算回顧至20世紀50年代，該指數在8月和9月下跌至少1%的10次中，也有9次在10月走高。

此外，基礎設施支出和美國公司將更多生產能力遷回北美，正在幫助工業公司創造更多收入，而這些收入並不那麼依賴於利率。凱瑟琳艾弗裏投資管理公Jeff Cianci表示，“我們購買的工業股和材料股的估值遠低於其應有的交易水平。市場正在消化我們沒有看到的經濟衰退風險”。