上週，美聯儲官員向全世界發出的信號是，利率不會很快下降，然而金融市場的反應卻與此相反，這種情況曾在18個月前美聯儲剛開始收緊政策中反覆出現。

美聯儲上週公佈的預測顯示，多數決策者認爲美聯儲基準聯邦基金利率今年將維持在5.6%，這意味著未來三個月還會加息一次。他們現在還預計，2024年底的政策利率至少爲5.1%，比三個月前的預測高出半個百分點。

然而，利率期貨合約繼續顯示，美聯儲今年剩餘時間進一步收緊的可能性只有約50%，到明年年底政策利率將降至4.65%。

市場與美聯儲的分歧雖然並不罕見，但因此導致的更寬鬆的金融環境可能會刺激支出或投資，從而再次引發價格壓力，並使美聯儲遏制通脹的努力複雜化。

對通脹的樂觀預期

市場感到樂觀的因素之一可能是，他們認爲通脹將更快回落至美聯儲2%的目標附近。

以美聯儲青睞的PCE數據衡量，美國的通脹率在2022年夏季達到7%的峯值，今年7月降至3.3%。由於非住房服務業的通脹仍然居高不下，美聯儲官員預計，核心通脹只會緩慢緩解。

晨星公司（Morningstar）首席美國經濟學家Preston Caldwell認爲：

“我們仍然預計聯邦基金利率被下調的速度會比美聯儲目前的預測更快，因爲我們預計通脹下降的速度會更快。”

他預計，到明年年底，核心PCE將降至1.9%，而美聯儲官員們預計2024年底的核心通脹率爲2.6%。

對經濟和就業增長悲觀

美聯儲主席鮑威爾上週在爲期兩天的政策會議結束後表示，他和他的同事們對政策利率路徑的新預期是由迄今爲止經濟對加息的意外彈性所決定的。

交易員和一些經濟學家認爲，經濟增長動能的喪失和就業增長放緩，可能會阻止美聯儲進一步收緊政策，並使其在明年早些時候開始放鬆政策。

道明證券分析師寫道，“鑑於我們認爲第四季GDP增長放緩，勞動力供需失衡開始縮小，核心通脹仍然溫和，我們繼續預計美聯儲今年將維持聯邦基金利率在當前水平不變”。

美聯儲官員們說，他們將繼續以數據爲指導，這些數據迄今發出的信號喜憂參半，儘管住房市場似乎正在走弱，但勞動力市場依然緊張。

未來的一系列潛在風險和衝擊使前景進一步複雜化，包括美國汽車工人聯合會（UAW）針對底特律三大汽車製造商的聯合罷工擴大、可能會影響家庭支出的學生貸款恢復償還以及可能會推高總體通脹的能源價格繼續上漲。

預測具有高度不確定性

投資者感到樂觀的第三個原因可能是，就連美聯儲自己也“沒有信心”。

美聯儲的政策制定者計劃，一旦他們確信通脹率將降至2%的目標，就停止加息。鮑威爾上週表示，“我們對這一點還沒有信心”。他們還計劃在通脹實際達到目標之前就開始降息，以防止在通脹下降的情況下政策過於嚴格。

他們最新的季度預測暗示，他們現在認爲，他們需要更高的經通脹調整後的“實際利率”，才能充分抑制經濟，贏得通脹之戰。

但鮑威爾也強調，預測具有高度的不確定性，因此交易員和經濟學家也表示懷疑也就不足爲奇了。

摩根士丹利分析師寫道，“我們預計2024年實際利率將持平”。他們預計，美聯儲2023年將不再加息，明年將降息整整一個百分點。

但值得注意的是，至少在這個加息週期中，市場每次對美聯儲的懷疑都被“打臉”，最終不得不轉而支持美聯儲的立場。不過，這一次可能有些不同，美聯儲自己承認，它基本上面臨著加息結束，明年幾乎肯定會降息，市場多次誤判了美聯儲的加息節奏，至於這次是否會“賭對”美聯儲的降息節奏，仍有待觀察。