美國的石油產量很可能在今年第四季度達到一個非凡的里程碑，能源公司Rystad Energy預計美國的石油產量將創下超過1300萬桶/日的新紀錄。

對於一個爲石油短缺問題苦惱了50年的國家來說，這是一個令人震驚的數字，是世界上所有國家中最高的，是十年前水平的兩倍多。

然而，這還不足以緩解美國中國的燃油價格。昂貴的汽油自7月份以來上漲了7%，達到平均每加侖3.85美元——有可能加劇通貨膨脹，而這正是美國總統拜登明年尋求連任時面臨的主要經濟挑戰。

儘管美國頁巖油公司做出了種種努力，但歐佩克及其盟友仍牢牢控制著市場。今年早些時候，全球需求達到了1.03億桶/日的空前水平，而歐佩克以外的供應則因多年投資不足而受到影響。

沙特堅持在年底前自願減產，使得原油價格在過去一個月內飆升了10%，超過90美元/桶。這似乎是頁巖油加足馬力、喫掉歐佩克市場份額並降低油價的完美時機，但這不太可能發生。

首先，頁巖油的產量已經在以可觀的速度增長。根據能源信息署（EIA）的數據，今年到目前爲止，頁巖油的日產量增加了70萬桶。超級巨頭埃克森美孚公司（Exxon Mobil Corp.）、雪佛龍公司（Chevron Corp.）如果加快增產，回報率就有可能受到侵蝕。埃克森公司高級副總裁Jack Williams上週說：“大幅調整產量並不是一個真正的好主意。這樣做的資本效率並不高”。這些公司在經歷了多年的低迴報後，面臨著向股東派發現金的壓力。高盛分析師Daan Struyven表示，美國上市石油生產商目前僅將一半的運營現金流用於再投資，而在疫情之前的幾年裏，這一比例曾高達90%或更多。

其次，頁巖油的產量越大，就越難進一步提高。油井的產量在第一年就會下降多達60%，這意味著需要不斷鑽探新的油井。據標準普爾全球公司（S&P Global）高級分析師Raoul LeBlanc稱，按照每天1300萬桶的產量，美國首先需要每天回填400萬桶（相當於歐佩克第二大成員國伊拉克的產量），才能保持總體供應持平。

第三，佔二疊紀盆地（Permian）大部分產量的獨立和私營生產商越來越擔心他們是否有足夠的井位來維持生產。在石油價格爲90美元的情況下，謹慎的做法有助於他們向股東返還現金，同時爲未來保留資產。

沙特和俄羅斯也在賭西方產油國不會像過去那樣對能源價格上漲作出太大反應。根據油田服務公司貝克休斯（Baker Hughes）的數據，即使在石油價格高於每桶90美元的情況下，截至9月22日在美國作業的鑽井平臺仍比一週前減少了11 個，比一年前減少了134個。這可能讓歐佩克+放心，即使在油價異常高企的情況下，它也能抑制供應，而不會像頁巖油繁榮高峯時那樣失去大量市場份額。

再看看歐洲那邊，巨頭殼牌（Shell）和英國石油公司（BP）更不可能對如今的高油價迅速作出反應，因爲它們的項目，尤其是海上項目，可能需要數年才能投產。

2023年最後一個季度的石油缺口將超過100萬桶/日。許多分析師預計，近期油價將升至100美元/桶以上。

據伯恩斯坦估計，展望2024年，每天需要增加100萬桶的供應才能滿足需求。來自非歐佩克的供應可能只能滿足大約一半的需求，因此世界將依靠歐佩克+打開“水龍頭”。

如此緊張的市場對沙特和俄羅斯來說是個好消息。沙特政府需要油價保持在80美元以上才能平衡預算，特別是由於“未來派沙漠城市Neom”等豪華基礎設施項目並沒有像希望的那樣吸引到大量海外投資。

俄羅斯也面臨壓力。據標準普爾全球商品洞察公司（S&P Global Commodity Insights）稱，自俄烏衝突爆發以來，克里姆林宮的財政收支平衡油價已從衝突前的每桶64美元升至114美元。低油價將給俄羅斯帶來巨大損失，這或許可以解釋爲什麼近幾個月來俄羅斯更加遵守歐佩克+配額。

只要全球石油需求不會在短期內大幅下降，西方能源公司在新產量上的支出減少就會提高歐佩克+的槓桿作用。與疫情前的水平相比，沙特阿美和阿布扎比ADNOC等中東石油公司的再投資速度要比美國和歐洲超級巨頭快得多。Rystad Energy公司分析師Olga Savenkova認爲，這種趨勢預計至少會持續到2025年。

不過，俄羅斯和沙特仍需謹慎對待高油價的問題，以免影響需求，使太陽能和風能等替代能源的投資更具吸引力。荷蘭國際集團（ING）大宗商品戰略主管Warren Patterson也指出，歐佩克可能面臨地緣政治壓力，要求其在2024年釋放更多供應。美國和印度（俄羅斯石油的消費大國）都將在明年舉行大選，他們將對選民對汽油價格的看法十分敏感。