隨著美聯儲“默許”長債收益率升至2007年以來的最高水平，這可能會讓其希望的經濟軟著陸願景面臨風險。

10年期美國國債收益率上月漲超4.7%，這一飆升加劇了近期出現類似3月份地區性銀行危機類似的金融危機風險。從長遠來看，它可能會顯著提高消費者和企業的借貸成本，從而削弱經濟。

Federated Hermes高級投資組合經理R.J. Gallo說，“最終，這種反饋效應開始加劇人們對經濟硬著陸的擔憂。”該公司管理著約6690億美元的資產。

會對此產生特別強烈影響的可能是所謂實際利率的上升。最近幾周，10年期TIPS收益率飆升至過去20年來罕見的水平。

迄今爲止，美聯儲沒有表現出太多抵制長期利率上升的傾向。雖然紐約聯儲主席威廉姆斯上週表示，美聯儲可能會結束加息，但他還表示，政策制定者將在“一段時間”內保持高利率，以將通脹降至2%的目標。

前美聯儲副主席克拉裏達週三表示，“美聯儲官員有機會在各種場合露面，但他們並沒有真正利用這個機會進行反擊。”

現任太平洋投資管理公司全球經濟顧問的克拉裏達補充稱，收益率上升“實際上完成了美聯儲的部分工作”，減緩了經濟增長，並有助於遏制通脹。但危險在於，長期利率上升造成的損害可能會比美聯儲預期的要大。今年3月，硅谷銀行倒閉的部分原因就是，美聯儲主席鮑威爾當時就美聯儲政策發表了強硬言論，美國國債收益率應聲上升。

仍有許多不利因素

在利率上升的同時，美國經濟正面臨一系列不利因素，從恢復學生貸款到汽車工人罷工。事實上，外媒首席美國經濟學家Anna Wong表示，美國經濟可能正處於陷入衰退的邊緣。摩根大通首席經濟學家Bruce Kasman表示，“短期內可能出現破壞性影響，值得擔心。”

市場參與者已經列出來各種引發美國國債收益率飆升的因素，其中包括：投資者對美國預算赤字迅速擴大的擔憂，外國投資者對美國國債的需求減弱以及日本將在未來幾個季度退出超寬鬆貨幣政策的預期。

一些經濟學家和投資者還指出，在他們看來，美聯儲在實際利率問題上的立場傳遞出了一種混亂的信息。

“我們從美聯儲那裏得到了相互矛盾的信號，”MacroPolicy Perspectives LLC創始人Julia Coronado說。在美國國債收益率已經在上升的環境下，這“基本上是允許美債收益率繼續走高”。

令投資者困惑的是，政策制定者究竟會如何定義實際利率。美聯儲官員有時引用基於過去通脹率的指標，有時引用與預期通脹率掛鉤的指標。

這種差異對於決定美聯儲未來的政策路徑至關重要。威廉姆斯在8月份暗示，美聯儲明年將隨著通脹預期下降而降息。他解釋說，這樣做的目的是防止實際利率上升，防止政策變得更加嚴格。

但克利夫蘭聯儲主席梅斯特週二暗示，情況並非必然如此。她對記者表示，“實際利率應基於預期通脹，而不一定是當前通脹。”在這種情況下，通脹放緩不會自動要求美聯儲降息，除非同時伴隨著預期的放鬆。

美聯儲偏愛的剔除食品和能源成本的8月核心PCE物價指數年率錄得3.9%。相比之下，根據債券市場定價得出的預期通脹基準顯示，較長期通脹率約爲2.5%。

此外，鮑威爾還“攪渾”了所謂的實際中性利率——既不刺激也不阻礙經濟增長的均衡利率。在9月20日接受記者採訪時，鮑威爾若有所思地表示，鑑於經濟在美聯儲激進的信貸緊縮行動中表現出的彈性，中性利率可能已經上升，至少是暫時的。

他發表上述言論的背景是，投資者已經認爲，在疫情過後，所謂的中性利率將永遠走高，而一些美聯儲政策制定者自己也上調了這一指標的估計。Harris Associates固定收益部門聯席主管Adam Abbas表示，鮑威爾此舉就是在債券市場“火上澆油”。克拉裏達指出：

“如果債市目前的情況變得極端或持續下去，美聯儲可能會介入。”