上週這個時候，人們還在擔心，美國政府潛在的關門會導致關鍵經濟數據缺席，但隨著國會在最後一刻達成協議，9月非農報告終究如約而至。

台北時間週五20:30，美國將公佈9月季調後非農就業人口和失業率。市場預期新增就業人數爲17萬，不及前值18.7萬，但也將與疫情前三年的平均月度就業增長速度一致，一些分析師預計就業增長將更加強勁。失業率則料從3.8%降到3.7%。

在9月非農就業報告發布之際，美國長期國債收益率已被推高至16年高點。正如“新美聯儲通訊社”Nick Timiraos所警告的那樣，金融環境收緊可能威脅到經濟軟著陸的希望。

因此，投資者將密切關注就業報告，尋找有關經濟是否仍具韌性的跡象。強勁的9月就業數據將進一步推高美債收益率，爲10年期美債收益率突破5%再添一把火。另一方面，疲弱的就業增長則可能抑制美債收益率的上漲，爲近期的市場暴跌帶來喘息。

本週早些時候發佈的數據表明，週五的非農就業報告可能會很“熱”，也可能會很“冷”。週二，最新的職位空缺統計數據出人意料地飆升。一天後，ADP發佈的中國全國就業報告顯示，私營部門僱主縮減招聘的力度遠遠超出預期。但如今ADP數據對官方非農報告的預測性已經大幅削弱。

ADP首席經濟學家內拉·理查森（Nela Richardson）表示，“勞動力市場仍然穩健。它正在放緩，但沒有跡象表明它正在崩潰。”

另外，預測人士預計，9月份平均時薪較上年同期增長4.3%，增幅與8月份持平。18個月來，美聯儲一直在提高利率，通過減緩經濟來對抗通貨膨脹。儘管通脹已大幅緩解，但美聯儲官員仍在考慮今年晚些時候再次加息的可能性，他們正密切關注工資增長，對任何物價壓力加劇的跡象保持警惕。

疫情時代的就業市場失衡持續修復

今年僱主對勞動力的需求有所降溫。更多的工人進入了勞動力隊伍，同時辭職的員工越來越少。這些轉變有助於緩解2020年疫情爆發後出現的部分勞動力短缺問題。

“對於求職者來說，立即找到新職位並不那麼容易，而僱主也能夠更好地吸引和留住工人，” Comerica首席經濟學家 比爾·亞當斯（Bill Adams）表示。

就業增長現在集中在少數幾個行業，例如醫療保健和社會援助。這與2022年形成鮮明對比，當時隨著新冠疫情的消退，對線下體驗的需求激增，餐館、酒店和其他服務業的招聘強勁。

一些證據表明，勞動力需求依然堅挺，甚至可能有所回升。8月份職位空缺數量較上月大幅增加，裁員人數仍處於歷史低位，失業率近兩年來一直徘徊在50年來的低點附近。

儘管月度數據和失業率本身可能相當不穩定，但這一增長背後的一個驅動因素是值得歡迎的：勞動力參與率的提高。8月勞動力參與率升至62.8%，這是自疫情爆發以來的最高水平。 

然而，Indeed招聘實驗室經濟研究主管尼克·邦克（Nick Bunker）對就業市場完美再平衡表示質疑。早在疫情前，勞動參與率就因爲人口老齡化而呈下降趨勢。邦克指出，“極其強大的人口老齡化趨勢可能難以抵抗。” 

爲此，經濟學家還將關注就業數據的修訂。勞工部的月度就業報告基於各行各業僱主的調查回覆，這些最初的估計隨後會被修改兩次。值得注意的是，就業增幅已經連續8個月被下修。

ZipRecruiter 高級經濟學家朱莉婭·波拉克（Julia Pollak）表示：“許多人將這種連續下修解讀爲一個跡象，表明我們可能正處於拐點，勞動力市場的疲軟速度可能比官方數據顯示的還要快。”

此外，邦克表示，他正在密切關注工資增長放緩的趨勢。美國8月份工資漲幅仍然較高，並且近幾個月的漲幅快於通脹，刺激了消費者支出並保持了經濟的蓬勃發展。這對於努力控制通脹的美聯儲來說可能會是一個麻煩。工資的強勁增長可能會導致通脹率高於美聯儲的預期。對後者來說，約3.5%的薪資增速才與其2%的通脹目標一致。

罷工影響尚未能充分反映在數據上

雖然週五的非農就業報告將提供有關美國就業市場的大量重要信息，但勞動力領域近期發生的最大動盪之一可能不會被完全展現。

底特律三大汽車製造商福特、通用和Stellantis已有超過2.5萬名美國汽車工人聯合會（UAW）成員舉行罷工，迄今爲止已有3300多名成員被解僱或休假。更糟糕的是，UAW工人的罷工還可能會對三巨頭以外的就業產生連鎖反應，因爲汽車行業內或附屬的其他公司可能會因訂單放緩或取消而裁員。

經濟學家表示，雖然當地勞動力中心和州失業救濟金申請中已經開始顯現出一些影響，但在週五的就業報告中，UAW工人罷工的影響將很大程度地被削弱。

UAW工人於9月15日開始罷工，當時正值構成月度就業報告的兩項調查的參考期結束之際。家庭和機構調查的參考期通常分別包括該月12日的日曆周和該月涵蓋12日的發薪期。在該發薪期內工作或領取工資的工人，即使只工作了30分鐘，也被勞工部視爲受僱者。邦克表示，“我們可能要等到10月份的非農就業報告才能看到罷工的直接影響。”

衆多備受矚目的罷工表明，工人在僱主面前仍佔上風，尤其是在醫療保健等對工人需求仍然很高的行業。美國最大的醫療保健提供商之一凱撒醫療機構（Kaiser Permanente）的約7.5萬名員工本週舉行了罷工，這是有記錄以來最大規模的醫療罷工。截至8月份，美國因勞資糾紛而空閒的工作日數量比2000年以來任何一年都要多。

另外，安永高級經濟學家Lydia Boussour指出，涉及1.6萬名演員的SAG-AFTRA罷工應該不會對信息行業產生明顯影響，因爲罷工員工已經在8月份的就業報告中已經被算作失業人員。“根據勞工部最新的罷工報告，9月份總共只有1700名新工人蔘加罷工，”她說。

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最近幾周，隨著投資者消化經濟走強將導致美聯儲維持更長時間的高利率、同時美國政府將發行更多債務來爲更高的赤字融資，10年期美債收益率飆升。