今年美股的走勢被認爲是有史以來最偉大的股市反彈之一。但在經歷了夏季的低迷之後，人們一直擔心它可能會繼續下行。

在標普500指數觸底約一年後，基金經理們看到股市的漲幅受到侵蝕，因爲市場預期美聯儲將在明年很長一段時間內將利率維持在高位。

標普500指數成分股中有180多隻股票目前的股價低於12個月前的水平，儘管股市上週五出現小幅上漲，結束了連續四周的下跌。在兩個多月的時間裏，標普500指數今年漲幅的三分之一以上已被抹去，這打擊了投資者的信心，並播下擔憂股市將進一步下跌的種子。

以美國銀行的策略師邁克爾·哈特內特（Michael Hartnett）爲例，他建議客戶從美國股市撤出，因爲他“確信熊市還未結束”。

監控日均線和其他衡量股市動能指標的技術分析師表示，如果拋售再度出現，導致標普500指數跌至4200點以下，買家可以安全進場的突破位就很少了。上週五，該指數收於4309點。

這使得該指數很容易跌至3月份3900點左右的低點，甚至進一步下跌。多頭要想再次佔上風，標普500指數可能需要守住6月低點4350點左右。

當然，標普500指數今年以來的漲幅仍超過12%。最近的低迷是由經濟持續走強所帶來的利率風險所驅動的，而不是會打擊企業利潤的經濟放緩。上週五在就業數據意外強勁的情況下的上漲表明，市場正在證明自己具有韌性。

此外，自去年10月以來，標普500指數在漲幅如此之大後，還未創下新低。要跌破去年10月的低點，它需要下跌近17%。

研究公司CFRA首席投資策略師斯托瓦爾（Sam Stovall）說，如此大規模的下跌仍不太可能，他堅持認爲標普500指數的年終目標價爲4575點，這意味著該指數還將進一步上漲約6%。但他仍對這種勢頭能持續多久心存疑慮。

“我真正擔心的是，這輪牛市是會夭折，還是會創下歷史新高，因此需要擔心2024年會發生什麼。”他說。

疫情後的經濟不斷給市場帶來意外，先是持續的通脹，現在是在美聯儲40年來最激進的加息下仍保持韌性，這加劇了人們的疑慮。然而，這種優勢是一把雙刃劍：它給了美聯儲維持利率不變的理由，同時也增加了部分經濟領域崩潰，導致經濟衰退，而非投資者此前押注的軟著陸的風險。

這些擔憂打壓了投資者情緒。全美主動投資經理協會對125家公司的投資顧問進行的一項調查顯示，上週他們的股票敞口降至36%，低於去年同期。

Independent Advisor Alliance首席投資官Chris Zaccarelli表示，投資者目前的觀點是，“經濟仍具有彈性，這意味著美聯儲將繼續採取限制措施，收益率可能繼續上升，股市將繼續下跌。最終，長期的高油價環境將導致某些東西破裂。”

與此同時，短期國債和其他低風險投資的收益率已超過5%，這又給了投資者從股市撤出的動力。美國銀行援引EPFR Global的數據稱，在截至週三的一週內，有近710億美元流入了類似現金的金融工具，爲去年7月以來的最大流入。

從逆向投資者的角度來看，這意味著投資者持有大量資金，當市場人氣最終好轉時，這些資金可用於購買股票。斯托瓦爾說，儘管股市在10月份往往表現不佳，但從歷史上看，在股市經歷了一年中最糟糕的兩個月之後，10月份對投資者來說是一個季節性的好入場時機。

投資者正在等待未來幾周的財報，這些報告將顯示近期經濟的強勁表現在多大程度上轉化爲企業利潤，尤其是爲今年股市上漲貢獻了大部分力量的大型科技公司。外媒編制的數據顯示，標普500指數成份股公司的利潤預計將連續第四個季度下降。

嘉信理財首席投資策略師安•桑德斯（Liz Ann Sonders）表示，“過去一年，並非所有股市都安然度過了充滿不確定性的墳墓。但債券收益率飆升、美元升值和油價上漲這三件事，已經讓股市承受不了。”