自從美聯儲打破了上世紀80年代的通脹恐慌以來，華爾街和華盛頓一直對數萬億美元的赤字不以爲然，指望美國的全球地位能夠提供對其債務的永久需求，以資助開支。美國國債被認爲是世界上最安全、最容易交易的投資工具，然而，國債價格的急劇下跌迫使市場面對一個可能性：爲了發行所有這些債務，美國所需的利率將高於任何人的預期。

隨著債券價格下跌，基準10年期美債收益率近日曾短暫飆升至4.9%附近，上週五公佈的月度非農就業報告顯示美國僱主僱傭的新增工人數量幾乎是經濟學家預期的兩倍。勞動力市場的強勁表現是美債收益率今年大幅上漲的原因之一，反映了經濟增長改善和通脹仍將高企的前景。

今年夏天，美國中國財政部宣佈將在第三季度借款約1萬億美元，比之前的預期高出2500億美元以上，這讓華爾街措手不及。截至9月份，中國財政部已經淨髮行了超過1.76萬億美元的國債，比過去十年中的任何一年都要高（不包括2020年的疫情時期）。官方估計顯示，這種情況不太可能緩解。

很少有人預計美國會違約或者美國國債拍賣會失敗——這幾乎是聞所未聞的情況，交易員們警告稱這種情況可能導致市場進入一段真正混亂的時期，很可能會導致各類資產的價格在一段時間內普遍下跌。10年期基準美債收益率從2022年初的1.5%左右一路上升，主要是由於美聯儲加息以及預期未來利率可能長期保持在較高水平。但最近收益率的飆升引發了擔憂，投資者擔心大量新增債務可能在未來幾年內對債券價格施加壓力。

“債券收益率的上漲是持續不斷的，價格行爲變得混亂不堪，”康涅狄格州格林威治的對沖基金Point72的經濟學家和策略師Sophia Drossos表示，“關於國債供應的大部分壞消息似乎已經被定價進去了。”

債券收益率的水平對華爾街和普通民衆都至關重要。大約25萬億美元的國債支撐著全球銀行體系和美元的儲備貨幣地位。公司和家庭的借款成本，包括抵押貸款利率和貸款利息，都會隨著基準收益率的波動而變化。股票的估值部分取決於其相對於國債的潛在回報的吸引力，意味著其他條件相同的情況下，更高收益率的債券意味著較低的股票價格。

華爾街鮮有人預計這股美債暴跌狂潮能很快停下來。

根據美國國會預算辦公室的數據，到2033年，聯邦赤字預計將達到2.85萬億美元，從2024年到2033年累計達到20.2萬億美元，佔中國生產總值的6.1%。這遠遠超過過去五十年的年均值（3.6%），而且這些估計已經假設利率將在沒有經濟衰退的情況下回落。更高的國債收益率也使得償還債務的壓力變得更加沉重。

“今年的赤字預計將達到1.5萬億美元，約佔中國生產總值的5.8%。我們從未在全員就業時期見過如此巨大的赤字。”大衛·艾因霍恩（David Einhorn）在上週的格蘭特投資會議上表示，他是對沖基金Greenlight Capital的聯合創始人和總裁。“我認爲每個人都同意這是不可持續的。但並非每個人都同意它何時成爲一個問題。”

包括央行在內的大買家通常爲赤字支出提供資金，但許多人已經從美國國債市場撤出。

自2008年以來，美聯儲一直在資助大部分財政措施，但現在它正在削減其7.3萬億美元的資產負債表。美國最大的外國債權人——日本今年早些時候將其美國債券持有量降至2019年以來的最低水平。大型銀行的國債購買也受到監管要求的限制。

“日本央行肯定對美債收益率的上升做出了貢獻，”Tim Ng說。他是Capital集團專門從事美國債務和利率投資的投資組合經理，該集團管理著2.3萬億美元的固定收益資產。他表示，“日本投資者在美國和歐洲債券市場尋找收益，但現在日本政府債券看起來更具吸引力。這是一個有意義的轉變。”

日本10年期國債收益率最近攀升至0.8%以上，是6月份的兩倍多。更高的美債收益率也推動了美元走強，使得日本投資者在匯率波動中保護其資產的成本更高。Ng認爲，美債收益率下跌的空間大於大幅攀升的空間，尤其是在美聯儲進入其加息週期的最後階段之際。他還預計，“美債屠殺”將使美聯儲更難縮減資產負債表。

較小的買家可能也會越來越不情願買入美國國債。美國債券市場即將連續第三年錄得虧損，這種情況以前從未發生過。雖然持有高質量債券的投資者仍有望在到期時獲得息票支付和全額本金，但這對那些大量投資於本應極其安全的美國國債的人來說是一個打擊。“作爲一名普通投資者，你會看到三年的債券負回報。你可能會開始對購買更多債券感到不安。”