有著“新美聯儲通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos最新撰文表示，更高的債券收益率可能會延長美聯儲的加息暫停期。以下是他在文章中的主要觀點。

長期美債收益率持續上升可能會讓美聯儲歷史性的加息週期以一個平淡無奇的方式結束。最近幾天，頂級美聯儲官員們表示，如果長期利率保持在最近的高位並且通脹繼續降溫，他們可能不再提高短期利率。

美聯儲在7月將其基準聯邦基金利率上調至5.25%至5.5%的區間，達到了22年來的最高水平。官員們在上個月的會議上保持利率穩定，並表示他們計劃在今年最後兩次會議中的其中一次再次加息。

長期國債收益率的上升始於7月的美聯儲加息，並在9月的美聯儲會議後進一步加劇。週二，10年期美債收益率收於4.654%，較上週五的4.783%下降，由於哈馬斯上週六襲擊以色列，投資者尋求債券作爲避險資產。然而，收益率仍高於9月20日美聯儲會議當天的4.346%和7月26日加息當天的3.850%。

美聯儲通過提高金融市場的借貸成本來減緩經濟活動，從而抑制通脹。更高的借貸成本導致投資和支出減弱，當更高的利率也壓低股票和其他資產價格時，這種動態會得到加強。結果是：如果10年期美債收益率持續保持在2007年以來的最高水平，可能會替代聯邦基金利率的進一步上漲。

官員們最初將長期利率的上漲歸因於經濟方面的好消息。這促使債券投資者減少對明年上半年美聯儲降息的押注。但利率上升似乎越來越多地受到無法輕易解釋的因素的驅動，其中不斷上升的政府赤字是一個主要嫌疑因素。這表明所謂的期限溢價——即投資者要求投資於較長期資產的額外收益率——正在上升。

達拉斯聯儲主席洛根週一表示：“如果由於期限溢價上升而導致長期利率保持在較高水平，可能就不需要進一步提高聯邦基金利率。”洛根今年一直倡導加息，她的這一言論代表她的立場出現了重要轉變。

期限溢價很難精確衡量。洛根概述了三種不同的方法，並得出結論。根據這三種衡量標準，自7月底以來，長期美債收益率上升的原因至少有一半可以歸咎於期限溢價走高。

美聯儲副主席傑斐遜是美聯儲主席鮑威爾領導團隊的成員之一，他在週一也表示，官員們在決定今年是否再次加息時將“密切關注債券收益率上升所帶來的金融條件收緊”。

舊金山聯儲主席戴利上週表示，自FOMC上次會議以來，美債收益率的上升大致相當於聯邦短期利率上調了25個基點。“如果在過去90天內已經明顯收緊的金融條件繼續保持緊縮，那麼我們進一步採取行動的必要性就會降低，”她說。

綜合他們的評論來看，FOMC有望在10月31日至11月1日的會議上維持利率穩定。然後，官員們可以等待下個月經濟和金融狀況的進展，再決定是否在12月份提高利率。

即使美聯儲已經完成了加息，官員們也不太可能正式宣佈停止加息。他們一再被經濟的韌性所驚訝，並且更願意保持對進一步加息的可能性敞開大門。

到12月份，官員們將能夠看到金融條件的收緊是否在持續，以及最近通脹方面的進展是否會繼續。如果較高的長期利率能夠持續下去，一些官員可能不再擔心強勁的經濟活動（如意外強勁的就業）會阻礙通脹的下降。

總部位於波士頓的Wellington Management固定收益投資組合經理庫拉納（Brij Khurana）說，美聯儲官員去年有理由感到沮喪，因爲大幅加息只溫和地推高了較長期債券的收益率。這在一定程度上是因爲投資者預計加息將導致經濟衰退，並導致降息。因此，“金融狀況並沒有像他們的模型所暗示的那樣收緊，”庫拉納說。

資產管理人士表示，最近幾週期限溢價的上升是由於美國政府的債務發行高於投資者預期。期限溢價上升將標誌著在2008-2009年金融危機和新冠疫情期間占主導地位的低通脹、低增長環境的突然逆轉。

如果期限溢價推低股票和其他資產的價格，可能會對投資、消費和就業產生壓力。庫拉納表示：“迄今爲止，資產價格一直保持高漲。如果我們看到更多期限溢價的‘正常化’，你可能會看到資產價格下跌，資產所有者突然不再像去年那樣願意出手。”