在過去幾周裏，美國長期國債收益率一直在坐過山車。在短短幾天內，10年期美債收益率一會兒升至5%，一會兒又跌至4.5%，而人們對引發波動加劇的原因卻一無所知。

Marketfield資產管理公司的Michael Shaoul認爲，無論如何，這種類型的波動都爲造成嚴重的市場功能失調埋下了種子。他在《Surveillance》節目中說，美聯儲最終將通過購買債券和其他措施來抑制價格波動。Shaoul說：“我們還沒到那一步，但你會看到某種形式的收益率曲線控制被引入，以穩定債券市場。”

目前，美聯儲官員表示，他們沒有看到功能失調的跡象，但預計長期收益率的提高將在限制對更廣泛經濟的信貸方面起到作用。然而，債券價格的大幅波動一直引人注目，用明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利的話說，有些人對此感到“困惑”。企業還不一定要將其中一些舉動造成的紙面損失記入賬簿，而一旦記入賬簿，可能會引發更多的戲劇性事件。

至於他預計美聯儲何時會介入，Shaoul說這不是收益率的高低問題，而是市場走勢的類型問題。“我不認爲有一個神奇的收益率數字，”Shaoul 說。“10年期美債收益率爲5%時，市場可能非常有序，市場也可能非常混亂。我認爲拍賣的質量、投標的數量、拍賣後的市場反應都非常重要。”

法國興業銀行的Subadra Rajappa認爲，美國國債拋售很可能是受技術因素驅動，而非根深蒂固的信念。她認爲，市場正試圖建立一個在4.25%至4.75%之間的收益率區間。

摩根大通投資管理公司的Oksana Aronov說，收益率數字可能太低了。考慮到美國的通脹、經濟增長和期限溢價，“如果10年期利率超過5%，我不會感到驚訝，”她說。但她並不指望美聯儲會再次跳出來幫助穩定國債價格的混亂走勢。她說，全球央行已經認識到，“插手債券市場和人爲操縱收益率的結果是糟糕的”。

下面總結一下最近幾日八位美聯儲高官對美債市場走勢的看法：

美聯儲副主席傑斐遜：永久票委，立場傾向中立

傑斐遜作爲美聯儲副主席，在代表主席鮑威爾傳達美聯儲政策方面發揮著關鍵作用。他週一表示，儘管通脹率仍然過高，但他正在關注美國國債收益率的上升，認爲這可能會進一步抑制經濟。傑斐遜說，美聯儲需要在緊縮力度不夠的風險和政策限制性過強的風險之間取得平衡。

“展望未來，我將繼續認識到債券收益率上升帶來的金融條件收緊，並將在評估未來政策路徑時牢記這一點。”

達拉斯聯儲主席洛根：2023年票委，傾向鷹派

洛根週一表示，近期長期國債收益率的飆升可能意味著美聯儲再次提高基準利率的必要性降低。她說，如果收益率上升反映的是投資者風險偏好的減弱，而不是經濟增長的增強，那就意味著金融條件比其他情況下要更緊。

“近幾個月來，金融條件明顯收緊，”她說。“但收緊的原因很重要。如果長期利率因期限溢價提高而持續走高，那麼提高美聯儲基金利率的必要性可能會降低。”

舊金山聯儲主席戴利：非2023年票委，傾向鴿派

戴利週二表示，收益率上升可能會取代貨幣政策緊縮，而大多數決策者在9月份的會議上表示，緊縮依然是首選路徑。戴利曾表示，如果勞動力市場繼續降溫、通脹率向美聯儲2%的目標邁進，那麼美聯儲可以保持利率穩定。

她說：“最近，債券收益率收緊，意味著金融條件收緊。如果金融條件收緊，也許美聯儲就不需要做那麼多了。這就是爲什麼我說，取決於它是否緩解，或者經濟勢頭是否發生變化，這可能相當於再次加息。”

明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利：2023年票委，傾向鷹派

卡什卡利週二表示，他還不相信長期國債收益率的飆升會降低進一步加息的必要性，並稱這取決於是什麼推動了近期借貸成本的上升。他稱近期收益率的上升令人困惑，並表示這可能是由於對未來五到十年經濟的樂觀情緒不斷升溫或美國政府借貸增加所致。

“當然，較高的長期收益率可能會爲我們做一些使通脹回落的工作，”卡什卡利說。“但如果這些較高的長期收益率是因爲他們對我們要做什麼的預期發生了變化，那麼我們可能真的需要貫徹他們的預期，以維持這些收益率。”

美聯儲理事沃勒：永久票委，傾向鷹派

沃勒是最鷹派的政策制定者之一，他週三表示，隨著金融市場收緊，美聯儲在採取進一步的利率行動之前可以觀望。沃勒注意到近期收益率的上升，並表示3月份銀行危機引發的金融環境收緊本身就相當於“加息”，儘管一些人預期的更廣泛的信貸緊縮從未出現。“現在，金融市場再次收緊，它們將爲我們做一些工作。”

克利夫蘭聯儲主席梅斯特：非2023年票委，傾向鷹派

梅斯特10月3日表示，如果國債收益率持續走高，將導致金融環境趨緊，並將影響她對於是否有必要進一步提高聯邦基金利率的看法。她說，利率上升可能是因爲經濟增長強勁，以及對聯邦預算或財政支出的擔憂。

她說：“我們提高基金利率的目的是改變金融條件，收緊金融條件。自上次會議以來，我們已經看到10年期利率上升了不少。因此，這肯定會影響到我們是否認爲需要或我是否認爲需要再次提高基金利率。如果這種情況持續下去，那麼緊縮的金融狀況將有助於緩和增長和需求，使其與供應更加平衡。因此，這肯定是我考慮的一個因素。”

亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克：非2023年票委，傾向鴿派

博斯蒂克是今年最鴿派的決策者之一，他認爲美聯儲已經做了足夠多的工作來使通脹率回到2%的目標。週二，他在與銀行家們的一次活動中被問及收益率問題時說，利率“明顯”具有限制性，經濟正在放緩，美聯儲加息的更多影響尚未到來。

博斯蒂克說：“我不認爲我們需要在利率方面再做什麼。利率是限制性的。通脹正在下降。如果你想衡量我們的限制程度，你可以比較一下我們的利率和通脹率。如果我們的利率高於通脹率，那麼從實際情況來看，我們肯定對經濟造成了限制。”

波士頓聯儲主席柯林斯：非2023年票委，傾向中間派

柯林斯週四表示，如果長期收益率的上升能夠“持續”，那麼近期內更多加息的必要性就會降低。這位美聯儲官員說，國債收益率、抵押貸款利率和公司債券收益率都比9月中旬“略高”。她曾表示，她是9月份認爲今年有必要再次加息的官員之一，並在本週明確表示，進一步收緊政策並非不可能。

“重要的是，長期收益率的上升意味著金融條件有所收緊，”柯林斯說。“如果這種情況持續下去，很可能會降低近期進一步收緊貨幣政策的必要性。這強化了我的觀點，即我們已經非常接近，甚至可能達到了本輪緊縮週期的聯邦基金利率峯值。”

美聯儲主席鮑威爾將於10月19日在紐約經濟俱樂部發表演講，屆時正值美聯儲在下一次利率決議前的噤聲期開始之前，投資者可以重點留意他的相關表態。

根據每週四更新的美聯儲高級官員每週活動安排，鮑威爾將在此次活動中發表事先準備好的講話，並回答主持人的提問。美聯儲下一次會議將於10月31日至11月1日舉行。