紐約聯儲的首席經濟學家表示，美聯儲的資產負債表運行平穩，“沒有對市場造成重大幹擾”，但美聯儲將繼續監控風險，美聯儲尚未接近需要放緩或停止資產負債表縮減進程的地步，目前仍不清楚何時需要這樣做。

“最近，我們的實施框架經受了多次壓力測試，表現相當不錯，”美聯儲新上任的公開市場“操盤手”、負責監管美聯儲投資組合的系統公開市場賬戶（System Open Market Account）的經理羅伯託-佩裏（Roberto Perli）說，美聯儲的縮表工作進展平穩，儲備正處於從“充裕”向“充足”的狀態過渡，“這一切都令人鼓舞，但我們仍然認識到未來的風險和不確定性”。

佩裏週二在爲達拉斯中國全國商業經濟協會會議準備的發言中發表了講話。佩裏這次講話是他自今年2月接任達拉斯聯儲主席洛根（Lorie Logan）的職位以來首次發表公開講話。

在過去一年半將聯邦基金基準利率上調超過五個百分點之後，大多數美國地區聯儲的主席在9月份的政策會議上預計，到2023年底再加息25個基點是合適的。但一些官員表示，近期美國國債收益率的上升可能會進一步抑制經濟，降低進一步加息的必要性，而美聯儲減持美債被認爲是助推收益率上升的因素之一。

美聯儲正在通過一個被稱爲“量化緊縮”（QT）的過程來縮減其龐大的資產負債表，在新冠疫情期間美聯儲資產負債表的規模大約翻了一番。自去年開始縮減投資組合以來，美聯儲已減持了超過1萬億美元的債券，這使得整體資產負債表規模從2022年中期接近9萬億美元的峯值降至目前的8萬億美元。但幾乎沒有跡象表明金融市場出現了令政策制定者感到恐慌的緊張局勢。在新冠疫情爆發之前，美聯儲持有的債券規模約爲4.3萬億美元。

縮減資產負債表的目的是從金融體系中抽走流動性。隨著美聯儲從銀行系統抽走流動性，貨幣市場基金和其他符合條件的金融公司在美聯儲的逆回購協議工具中存放的現金減少。一些市場人士指出，逆回購機制正在迅速萎縮，從長期每天超過2萬億美元的流入量下降到目前的1.3萬億美元，這是一個關鍵的晴雨表。他們認爲，當逆回購機制的吸收量接近零時，這將是稀缺性迫在眉睫的一個關鍵信號。

佩裏指出，他預計逆回購機制的使用率將進一步收縮，可能會收縮到“較低水平”。佩裏說，美聯儲必須觀察廣泛的貨幣市場利率，才能知道何時會出現儲備匱乏。

美聯儲目前有近1.3萬億美元的儲備金，低於2022年底的歷史最高水平2.55萬億美元。如果資產負債表的縮減開始更多地侵蝕美聯儲的儲備，可能會導致儲備稀缺，並促使美聯儲重新考慮量化寬鬆的步伐。

佩裏表示，官員們將密切關注市場是否出現壓力跡象。他承認，從全球金融危機後“充裕儲備”（abundant reserves）時代轉向美聯儲期望的“充足儲備”（ample reserves）時代，是一個不容易的過程，美聯儲不知道前者將在何時結束，也不知道後者將在何時開始，目前這一時刻似乎還沒有到來。

他表示，美聯儲打算在儲備金仍高於被視爲 “充足”的水平時，放緩並停止縮減資產負債表。市場參與者一直在關注美聯儲可能在明年某個時間點停止縮表，紐約聯儲最近的一份報告表明，結束日期可能在2025年。

佩裏說，這一時刻尚未到來，官員們將密切關注貨幣市場狀況，以防出現壓力跡象。因爲當儲備金緊張時，美聯儲在控制短期利率方面會面臨挑戰。他說：“委員會將在認真分析和市場監測的基礎上做出判斷，其中包括貨幣市場的價格信號以及廣泛的市場宣傳和情報。”

佩裏指出：“我們認識到過渡時期可能帶來的挑戰，2019年9月的經歷就是很好的例證。當時，官員們面臨著意料之外的儲備金短缺，導致貨幣市場利率飆升，進而迫使美聯儲借入和購買國債，以恢復市場流動性水平。”

佩裏指出，美聯儲在常備回購機制（Standing Repo Facility）中有一個管理此類挑戰的新工具，允許符合條件的公司將國債交給美聯儲，以快速換取現金。他在發言中還指出，如果需要，美聯儲還可以參與傳統的回購操作，以增加市場的流動性。

佩裏在講話中還表示，儘管面臨許多重大挑戰，但美聯儲的利率控制工具包一直運作良好。

“在過去三年裏，發生了百年一遇的疫情，通脹壓力導致政策利率必須迅速提高，一些銀行對預防性流動性的需求很大，投資者在最近暫停聯邦債務限額之前存在不確定性，短期政府債務隨之迅速增加。在所有這些情況下，美聯儲一直保持著對利率的控制。”