美國國債本應是投資組合中穩定的部分，不受股市每日戲劇性行情的影響。但有一項指標顯示，美債價格的波動預計將持續超過美股價格的波動，而且其幅度至少是18年來最大的。

外媒編制的數據顯示，本月全球最大美國國債ETF的預期價格波動幅度超過了最大股票基金的價格波動幅度，創下了至少自2005年以來的最高紀錄。

規模390億美元的iShares 20年期以上美國國債ETF（TLT）的三個月隱含波動率比規模3970億美元的SPDR標普500指數ETF（SPY）高出4個百分點以上。這顛覆了它們之間的傳統關係，因爲債券ETF的波動率平均低3個百分點以上。

美國政府債券是投資者投資組合的支柱，因爲它通常是世界上最安全、波動性最小的資產之一，可提供穩定的收入流，並起到緩衝股票風險的作用。

但是，美聯儲激進的緊縮政策和美國政府爲填補不斷膨脹的赤字而大量出售債券的行爲，給長期債券造成了歷史性的損失。中東地緣政治緊張局勢的加劇進一步增加了不確定性。

NewEdge Wealt公司的高級投資組合經理Ben Emons說：“波動性大得離譜。人們像交易股票一樣交易債券。”

上週的波動性表現得淋漓盡致。在一份熱門的通脹報告和一場疲軟的債券拍賣之後，30年期美債收益率在上週四跳漲了16個基點，創下了自2020年3月新冠疫情爆發時市場動盪以來的最大漲幅。上週五，收益率回調了大約一半，因爲交易員們正在爲以色列可能對加沙地帶發動地面入侵做準備。

美債的損失也遠遠超過美股。在過去兩年裏，債券ETF已經損失了37%，而股票基金的收益爲3%。儘管出現虧損，投資者仍不斷湧入TLT基金，押注一旦收益率開始下降，可能會獲得超額收益。

從好的方面看，相對較低的股票波動性表明，投資者預計美國經濟仍能承受美聯儲的加息。但風險在於，債券收益率的進一步上升可能會收緊金融環境，從而抑制經濟增長和企業盈利。

安聯集團首席經濟顧問穆罕默德·埃爾-埃裏安（Mohamed El-Erian）認爲，美國政府債券市場的潰敗可歸因於其所有“錨”的缺失。

“我們失去了經濟錨，我們失去了技術錨，也失去了政策錨，”埃裏安上週五在電視上說。“我們看到的是巨大的波動。到目前爲止，我們很幸運。當債券出現超調時，它會引發某種反應。”

埃裏安表示，上週是過山車般的一週。週一，收益率因美聯儲官員的鴿派講話而走低。到了週三，收益率走高，原因是市場擔心通脹會持續，而週四公佈的消費者物價指數高於預期，又重申了這一擔憂。同一天，市場出現了2020年3月以來最糟糕的一天，30年期國債收益率上漲了19個基點，引發了對新里程碑的擔憂，包括10年期國債收益率達到5%。到了週五，在地緣政治緊張局勢加劇的情況下，30年期國債收益率下跌，平抑了前一交易日的部分漲勢。埃裏安說：

“市場上的說法存在很多問號。‘別擔心，美聯儲將不得不做得更少，因爲市場將不得不做得更多。’事情沒那麼簡單。市場前景非常複雜。目前主要的金融穩定風險是異常波動。它往往會打破局面。這就是我們過去看到的情況。迄今爲止，金融體系的韌性令人難以置信，我們都應該爲此感到慶幸。”

這就留下了美聯儲是否會在今年最後兩次政策會議上加息的問題。掉期合約將美聯儲11月再次加息25個基點的概率從上週三的接近30%推高至40%左右。雖然掉期合約繼續預期美聯儲明年將轉向降息，但這一結果的概率略低。

美聯儲官員一直決心控制通脹，使其回落到2%的目標。但埃裏安表示，試圖過快達到這一水平存在“危險”。他希望，爲了經濟穩定，美聯儲今年可以維持目前的基準利率不變。