最近幾周，隨著投資者逐漸消化利率可能會在2024年保持高位直至潛在通脹壓力緩解的可能性，全球最大債券市場劇烈波動，讓美國股市難以承受。 

作爲全球金融體系基石的美國國債市場自9月下旬以來一直受到反覆拋售的打擊，10年期和30年期美債收益率升至2008年金融危機以來從未見過的水平，但在過去一週再次下跌。

早在9月，由於美聯儲的鷹派展望和對美國財政赤字和聯邦債務的擔憂加劇，以及如果2024財年預算法案未能在11月中旬之前通過可能導致政府關門的情況，加劇了債券市場的拋售。

上週早些時候，中東衝突的不確定性增加推動了對更安全資產的需求，並導致長期債券價格上漲、收益率下降。不過，在上週四的一次國債拍賣中，儘管收益率明顯上升，但需求卻出現了回落，導致長期債券收益率再次走高，同時投資者已經消化9月份仍處於高位的通脹數據。

投資者現在想知道的是，未來幾個月怎樣才能使利率和美債收益率走低，以及美債收益率的回落是否最終能推動股市走高並在年底反彈。 

反通脹前景如何？

Ned Davis Research首席全球投資策略師Tim Hayes表示，債券市場的“過度悲觀情緒”正在爲股票和債券價格的上漲奠定基礎，因爲“通脹壓力並不像市場預期的那麼大”。 

Hayes表示，他的團隊發現情緒指數反映美債市場已經過度悲觀，這意味著其即將出現“決定性逆轉”。考慮到標普500指數與10年期美債收益率之間的負相關性，美債收益率走低將提振股市。

與此同時，一些分析師則認爲，反通脹的進展可能還不足以讓美聯儲放棄“利率將長期維持高位”的說法，這正是自9月份以來收益率大幅飆升的主要原因。  

消費可能放緩

麥格理全球外匯和利率部門Thierry Wizman表示，消費部門需要放緩，才能讓美聯儲放鬆這一立場，並可能促使政策制定者對其長期指引採取更靈活的展望。

Wizman表示，“當然，美聯儲現在肯定不會有任何暗示取消、刪除或否定‘利率將長期維持高位”的言論，所以我預計債券收益率不會大幅下跌，除非我們開始找到原因相信美聯儲將基於經濟數據消除這種立場。”

不過，Wizman相信，美國消費數據將在未來幾個月走弱，屆時主要消費品和服務公司將開始發佈第四季度業績指引，被有關經濟健康狀況的各種矛盾信號困擾的美國消費者將權衡如何爲假日購物季打開錢包。

歐洲最大的資產管理公司東方匯理（Amundi）的美股主管Marco Pirondini也稱，“消費部門將出現一些疲軟，毫無疑問，經濟放緩將比大多數人預期的更加明顯，這對債券來說將是積極的前景。”

但Wizman表示，投資者仍然不應該“太急於逢低買入美股”，因爲在美債收益率處於16年高位之際，如果股市沒有出現“倍數收縮”，那將是非常不尋常的。“即使美聯儲在2024年第一季度放棄‘利率將長期維持高位’的說法，股市看起來仍然被高估。

美聯儲只是“口嗨”？

近幾個月來，美聯儲官員一直試圖讓市場接受“利率將長期維持高位”的說法，美聯儲主席鮑威爾在9月份的FOMC會議上措辭強硬，指出可能會進一步加息，或者更重要的是，利率將在更長時間內保持在更高水平。根據9月政策會議上最新的經濟預測摘要，美聯儲官員預計2024年利率將降至5.1%，高於6月份預期的4.6%。

然而，Wizman將“利率將長期維持高位”的說法描述爲“宣傳噱頭”，他認爲美聯儲官員只是想向市場發出信號，表明他們對2023年金融狀況沒有明顯收緊感到沮喪，因此利用這種口頭警告來推高美債收益率以承擔一些收緊市場的“重任”。 

他補充道，“美聯儲官員並沒有真正認真對待‘利率將長期維持高位’的問題，他們這樣說只是爲了暫時推高長期債券收益率。 ”

策略師們總結道，如果經濟消費領域的放緩和持續的反通脹足以削弱美聯儲的利率預期，那麼美債收益率可能會繼續下跌，而不必等到美國經濟出現災難或嚴重衰退纔會促使投資者重返美國國債等避險資產。

季節性因素有利於美股

此外，股市的季節性趨勢也可能有助於提振市場情緒。從歷史上看，第四季度是美股表現最好的季度。自1950年以來，標普500指數在該季度有近80%的時間出現上漲，平均漲幅超過4%。 

FactSet數據顯示，第四季度迄今爲止，標普500指數上漲0.9%，道瓊斯工業平均指數上漲0.5%，納斯達克綜合指數上漲1.4%。

Hayes表示，“因此，現在的情況是，市場的緊張情緒正在逆轉，人們更加相信美債收益率已達到峯值，因此股市可能會在年底前反彈，這一點應該會開始變得越來越明顯。”