小程序：每日投行觀點梳理

1. 花旗：預計金屬價格將面臨更多下跌風險

花旗分析師評估了金屬業最大年度活動的參與者情緒並表示，隨著全球需求不振，金屬價格未來12個月將出現更多動盪。全球金屬業數千貿易商、生產商和投資者上週齊聚倫敦參加一年一度的LME Week活動。該活動通常有助於爲每年年尾的金屬交易定下基調，然而這次與會者情緒悲觀。銅、鋁和鋅的價格上週均走低。花旗分析師稱，顯然，普遍預期未來6-12個月宏觀經濟前景不佳，金屬價格料在此期間下跌。花旗表示，LME Week年度活動結束後，他們對未來三個月銅價將跌至每噸7500美元的預測更有信心，同時表示其每噸8000美元的預測面臨“顯著偏下行”的風險。 

2. 花旗：利率對股票估值的影響較小

花旗表示，利率與標普500指數市盈率估值之間的相關性並不像人們長期普遍認爲的那樣高，也不那麼一致，並補充稱，不斷變化的利率與市盈率關係可能不像人們擔心的那樣複雜。以Scott Chronert爲首的策略師表示，去年加息對估值的影響最大，而長期利率走高可能會對個股走勢產生更特殊的影響。他們稱，利率與估值的相關性值得注意，但從長遠來看，這並不是它們的主要驅動因素，其他宏觀和微觀因素往往會影響股市。

3. 高盛：美國國債收益率飆升之際，對沖基金做空食品、飲料和菸草類股

高盛的一份報告稱，全球對沖基金上週以11周以來最快的速度賣出食品、飲料和菸草公司股票，原因是這些股票的回報無法趕上近期美國國債收益率的飆升勢頭。爲對沖基金提供服務的高盛主經紀商業務的報告稱，截至10月13日的一週內，對沖基金在必需消費品行業的空頭押注創下了三個月來的最高水平，也是過去五年來的最高水平之一。今年迄今爲止，美國必需消費品類股下跌了約10%。

4. 瑞銀：預期標普500指數達到4,700點的時間從明年年中推遲至年底

瑞銀集團表示，鑑於預期美國利率將長期處於高位，該集團現預測標普500指數要到2024年12月才能達到4,700點，之前預測明年年中就能達到。瑞銀在10月13日的一份報告中表示，現預計該指標股指將在2024年年中達到4,500點，這意味著較當前水平上漲約4%。瑞銀美國股票首席投資主管David Lefkowitz表示：“這一推遲......主要與近期國債收益率快速攀升以及......利率將在更長時間內保持較高水平的預期有關。”由於擔心利率會在更長時間內保持高位，標普500指數已從7月底觸及的今年高點下跌了約6%。不過，該指數今年迄今仍累計上漲12%。Lefkowitz稱：“我們仍預計美國經濟會實現某種程度的軟著陸，這應該會推動企業盈利恢復增長，美國大盤股未來一年的總回報率將接近兩位數。”“雖然相對於歷史水平而言，股票估值偏高，但在低失業率和通脹下降的背景下，估值是合理的。”

5. 貝萊德：雖然近期會有所波動，但長期美債收益率或將進一步上漲

貝萊德智庫週一表示，美國長期國債收益率可能仍有上升空間，但隨著通脹緩解和美聯儲利率接近峯值，收益率可能在短期內漲跌互現。該智庫表示，將對未來6-12個月長期美債的投資建議從之前的“低配”調整爲“中性”。自美聯儲於2022年3月開始加息以應對通脹急升以來，美債收益率大幅上升。長期美債收益率最近觸及10多年來最高，出人意料的經濟韌性提高了利率將在更長時間內保持較高水平的前景。“自美聯儲2022年首次加息以來，對聯儲政策利率的重新消化一直是推動收益率走勢的一個重要因素......我們認爲，預期政策利率接近峯值推動收益率急升，“貝萊德智庫在一份報告中表示。不過，從長期來看，該智庫仍低配美債，預計受持續的通脹、財政赤字上升和政府公債發行量增加等因素的影響，投資者將要求更多的補償纔會願意持有長債。該智庫稱，“期限溢價提高很可能是收益率上漲的下一個驅動因素。我們認爲，從長期來看，10年期美債收益率可能達到5%或更高。”由於預期收益率將上升，貝萊德智庫自2020年底以來一直低配美國長期公債。該智庫表示，“美國10年期國債收益率達到16年最高，表明已經調整了很多，但我們認爲這一過程還沒有結束。”該智庫表示，未來6-12個月內，更加看跌投資級信貸，“因爲和短期國債相比，高出的補償有限”。

6. 摩根大通：買入債券和黃金，股市面臨風險

摩根大通首席市場策略師Marko Kolanovic表示，風險資產和經濟活動本已承受利率上升帶來的壓力，當前中東衝突引發的地緣政治緊張局勢又帶來新的阻力，有鑑於此，投資者應尋求避險。根據10月16日發給客戶的報告，Kolanovic對政府債券的配置回升1%，理由包括地緣政治風險上升、估值低等。Kolanovic依然表示，仍不確定債券是否已經見底。大宗商品投資組合中，加大黃金配置，對沖地緣政治風險以及實際債券收益率預計會出現的回撤。

7. 摩根士丹利：儘管面臨諸多阻力，標普500指數第四季上漲“可能性較高”

摩根士丹利首席美股策略師在報告中表示，標普500指數在2023年第四季度上漲的“可能性高於不上漲”。Wilson和其他策略師表示，儘管對升息與經濟增長放緩的擔憂揮之不去，但大多數投資者認爲，如果短線能夠守住目前的水平，標普500指數可能會反彈。“許多投資者仍比較傾向於做多，以便在今年大盤股窄幅走強推動指標股指的情況下，降低錯失良機的概率，”他們表示，即使信心水平在過去一週可能略有減弱。摩根士丹利維持標普500指數年末爲3,900點的預估目標不變，並認爲最佳的倉位佈局方式是持有獲利穩定的防禦性成長股，以及能源股這類循環晚期的景氣循環股。