小程序：每日投行觀點梳理

1. 高盛：中國股市不太可能“日本化”，具備更強的資金流入潛力

針對中國股票市場是否面臨“日本化”的問題，高盛研究部股票策略團隊近日指出，當前中國股票市場與上世紀80年代末的日本股市存在顯著差異。第一，日本股市估值峯值達到60倍滾動市盈率，而中國股市峯值爲20倍；第二，日本企業在80年代末的利潤增長勢頭遠低於當下的中國企業；第三，日元幣值自廣場協議後翻一番，並在股指到達高位後依舊保持強勢，但人民幣幣值自2005年匯改以來升值幅度有限；第四，中國居民投資中股票配置較少，意味著中國股市未來擁有更強的資金流入潛力。

2. 瑞銀：日本央行正在拆除YCC

瑞銀資產管理公司投資組合經理Tom Nash表示，日本央行將在1%左右購債，但不是無限制的，他們已經表明了自己的立場。通過所有調整過的語言看，事實是日本央行正在拆除YCC。如果在每次市場接近時就改變收益率上限，那麼收益率上限就不是收益率上限了。

3. 瑞穗：日本央行修訂YCC意味著實際上取消了上限

瑞穗證券首席債券策略師Noriatsu Tanji表示，日本央行決定將其收益率曲線控制（YCC）計劃中的長期收益率上限提高到1%，“實際上消除了上限”，意味著“YCC成爲一個骨架”。他表示，這意味著YCC框架將繼續存在，政府將繼續購買政府債券，此次調整對市場的影響將“微乎其微”。目前正在上升的收益率將會迴歸。

4. 滙豐：日本央行放鬆收益率控制，未來一年或上調負利率至零

滙豐銀行首席亞洲經濟學家兼全球研究部聯席主管Frederic Neumann：日本央行已經大膽嘗試，再次放鬆了對債券收益率的控制。隨著美債收益率近幾周走高，日元面臨壓力，日本央行官員正在允許更大的靈活性來抑制匯率波動。日本央行上調本財年通脹預測強化了鷹派的信息。不過，考慮到日本央行可能希望看到更多工資持續上漲的證據，預計政策利率等發生決定性變化還爲時過早，明年春季的東京薪資談判結果將是一個關鍵焦點。日本央行可能在未來一年將負利率上調至零。

5. 大和：日本央行向結束YCC又邁出了一步

大和研究所經濟學家Shotaro Kugo表示，此次日本央行利率決議，讓我感到意外的是固定利率購債操作的變化，即從現在開始，日本央行每次都會考慮市場利率和其他因素來決定購債利率。固定利率購買操作是爲了捍衛YCC的上限而推出的，自推出以來一直是一個非常有力的工具。如今，取消固定利率是邁向結束YCC的又一步，可能比之前的調整（如擴大區間）更爲明顯。

6. 荷蘭國際：日本央行可能在美日升至152後再進行干預

荷蘭國際銀行表示，日本央行給人的感覺是它在警惕國債收益率的飆升，這也是它如此謹慎行事的原因。然而，通脹預測的變化不足以支持其退出YCC政策的觀點。不含食品在內的CPI（即日本央行的目標）在2025財年仍預計爲1.7%，不會穩定地超過2.0%。荷蘭國際銀行認爲，今天還可能看到日本10月份的外匯干預數據，但這些數據尚未公佈。總體而言，日本央行今天的講話並未導致他們重置對日元的看法，現在的風險是美元兌日元USD/JPY升至152，並促使當局採取積極的外匯干預措施。

7. 凱投宏觀：日本央行實際上已經結束了YCC政策

凱投宏觀亞太區主管Marcel Thieliant表示，日本央行今天實際上等於廢除了YCC，政策制定者最早可能在明年1月宣佈負利率到期。日本央行現在將1%的上限視爲一個“參考”，且不再通過每天固定利率拍賣購買無限量的債券來執行這一上限，只有在“必要時候”，纔會進行固定利率拍賣，其收益率將考慮市場狀況，而非任何預先設定的水平。這意味著YCC現在實際上已經結束，但日本央行將以多快的速度放緩其債券購買計劃仍有待觀察。 

8. 美國銀行：英國通脹預期可能已脫錨

美國銀行分析師在一份報告中稱，與英國央行2%的目標相比，英國的長期通脹預期似乎已稍微脫錨。他們表示，與其他主要經濟體不同，市場預計英國央行不會在中期內實現通脹目標。“我們的許多客戶都認爲英國央行落後於形勢，沒有采取足夠的措施來穩定預期。”美銀表示，通脹預期有些許脫錨可能意味著英國央行將不得不採取更多措施來使通脹率迴歸目標。

9. 德商銀行：通脹緩解、經濟萎縮，歐洲央行極有可能不再加息

德商銀行經濟學家Christoph Weil在一份報告中寫道，物價上漲放緩可能會進一步說服歐洲央行維持利率不變，尤其是在經濟活動下滑的情況下。10月份通脹率爲2.9%，較上月大幅放緩。Weil稱：“歐洲央行大多數成員可能會對數據感到滿意......歐洲央行不太可能進一步提高利率。”他表示，在第三季度產出意外萎縮之後，情況更是如此。“歐元區的經濟增長已陷入停滯。”

10. 潘森宏觀：歐洲央行或下調通脹預期，明年3月進行首次降息

潘森宏觀歐元區經濟學家Claus Vistesen和Mel Debono表示，歐洲央行將下調通脹預期。週二的數據顯示，歐元區10月通脹大幅下降，由9月的4.3%降至2.9%。Vistesen和Debonon在一份報告中寫道，能源的基數效應（價格同比下降超過10%）誇大了總體通脹率的下降趨勢，並且預計將在未來發生逆轉，但核心通脹率的下降速度超過了歐洲央行的預期。他們說：“這反過來又足以讓歐洲央行在12月和明年3月下調通脹預期，並因此在3月進行首次降息。”

11. 凱投宏觀：加拿大經濟正在經歷“溫和衰退”

凱投宏觀預計，加拿大第三季度GDP將連續第二個季度萎縮，此前公佈的加拿大8月GDP月率爲0。加拿大統計局也估計9月份的GDP沒有變化。凱投宏觀預計，加拿大第三季度GDP年率將下降0.1%。包括支出在內的最終數據可能會顯示，加拿大勉強避免了連續第二個季度的萎縮，但是加拿大經濟的溫和衰退現在似乎更有可能已經開始。

12. 道明證券：加拿大GDP數據顯示加息效果，三四季度降幅將與軟著陸情況一致

道明證券策略師表示，加拿大GDP8月連續第二個月保持不變，這爲加拿大央行提供了更多的證據，表明加息正在減緩需求，並使第三季度的增長速度遠遠低於央行0.8%的預期。他們認爲，這應該會給加拿大央行增加一些耐心，儘管決策者在放棄進一步加息的可能性之前仍然需要看到更多的證據以表明更疲軟的增長正在減緩通脹。道明證券預計，第三季度和第四季度經濟將分別萎縮0.2%和0.1%，與加拿大經濟實現軟著陸的情況一致，尤其是在勞動力市場仍然緊張的情況下。

13. 加拿大帝國商業銀行：加拿大GDP明顯降低了加央行進一步加息的可能

加拿大帝國商業銀行（CIBC）資本市場表示，加拿大8月份的GDP數據以及對第三季度的初步估計表明，加拿大經濟比加拿大央行的最新預測“弱得多”。加拿大8月份的GDP實際上持平，加拿大統計局估計9月份的產出環比沒有變化。CIBC表示，這表明第三季度GDP將持平，或“遠遠弱於”加拿大央行上週預測的0.8%。第二季度，加拿大GDP下降0.2%。CIBC表示，加拿大經濟似乎接近陷入溫和衰退的事實，這已經明顯降低了加拿大央行進一步加息的可能性。