在週四利率決議後的新聞發佈會上，美聯儲主席鮑威爾談到了更爲緊縮的金融環境。

健康的經濟爲美聯儲贏得了等待的時間。因此，鮑威爾昨天聽起來並不像一個急於加息的人，也就不足爲奇了。在會後的新聞發佈會上，鮑威爾爲通脹“取得進展”、勞動力供應增加、薪資增長放緩以及通脹預期處於“良好狀態”而歡呼。

儘管如此，他說他腦子裏的問題仍然是“我們應該再加息一次嗎？”而不是“利率應該從現在開始上升還是下降？”這意味著美聯儲的緊縮傾向仍未改變，無助於事的是，通脹降溫的進程也已經出現放緩。

數據顯示，8月和9月的月度核心通脹率上升，除住房服務外的通脹率也再次上升。就在昨日的會議召開前不久公佈的9月份數據顯示，美國職位空缺有所增加，並且超出預期。接近5%的實際GDP增長是個好消息，但這可能與2%的通脹率不符。因此美聯儲現在放鬆貨幣政策還爲時過早。鮑威爾週四表示：

“幾個月的良好數據只是建立信心的開始，人們相信通脹正在持續下降……經濟增長持續高於潛在水平，或者勞動力市場的緊張狀況無法緩解，都可能會使通脹面臨進一步進展的風險，並可能導致進一步收緊政策。”

官方聲明變化不大。但昨日的聲明中又提到了金融環境收緊的問題，這反映了10年期美國國債收益率正在上升。理論上，高長期利率應該有助於抑制經濟增長和通脹。

這就是市場的解讀。市場將新聞發佈會視爲美聯儲將採取寬鬆措施的信號。因此，兩年期美國國債收益率下跌12個基點，股市上漲，美元走弱，這些都是在定價金融環境鬆動。

然而，市場可能有點超前了。爲了確信通脹正在下降，美聯儲希望看到經濟增長有所放緩。單獨來看，金融環境的收緊可能會實現這一目標。但請記住最近金融環境收緊的原因：因爲長期實際利率的反彈（見下圖）。這在一定程度上降低了對經濟更高增長的預期。因此，在邊際上，如果經濟增長下降，收益率也會隨之下降，從而放鬆金融環境，爲增長重新加速鋪平道路。總之，不應過分依賴提高長期利率來完成美聯儲的工作。

美聯儲也沒有過度依賴長期利率。昨天，鮑威爾提出了美聯儲在金融環境收緊的基礎上放棄加息的兩大條件。首先，緊縮應該持續下去；其次，收益率上升反映的不應僅僅是近期政策利率的上升。這是一個很高的標準。金融環境已經發生了很大變化，但美聯儲的應對機制似乎基本不變。