上週，疲軟的經濟數據和更加鴿派的美聯儲均幫助提振了遭受重創的美國債券市場。但一些分析人士警告說，這些所謂的“緩解”可能是有限的，因爲更高的利率將繼續存在。

10月份，市場對美聯儲將“在更長時間內保持較高利率”的擔憂推動美國國債收益率升至16年來的最高水平。交易員們押注，即使面臨一代人以來的最高利率，依舊強勁的美國經濟將迫使美聯儲保持緊縮的貨幣政策。

上週五，這些擔憂開始消散，此前美國勞工部報告稱，美國僱主上個月增加了15萬個就業崗位，低於市場預測，約爲9月增加就業崗位的一半。

上週四，在聽起來鴿派的美聯儲，以及政府發債規模低於預期的幫助下，美國國債收益率跌至一個多月來的最低水平。

美債收益率的下降通常伴隨著市場對聯邦基金利率預期的轉變，上週五，交易員們幾乎排除了美聯儲今年再次加息的可能性，同時也充分反映了最早在6月份降息的可能性。連曾預計美聯儲將在12月加息的巴克萊也將這一預期推遲至明年1月。巴克萊銀行經濟學家在11月3日的一份報告中表示：

“我們仍然認爲，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）將需要繼續採取額外的緊縮措施，並將不得不維持比市場預期更高的利率路徑，在2024年9月之前不會降息。” 

美聯儲已明確表示，它將在逐次會議的基礎上做出每個政策決定，並繼續依賴於數據。儘管其中大部分數據顯示，經濟仍然很熱。近幾個月來，由於汽油價格上漲，通脹加速，美國經濟在第三季度以4.9%的驚人速度增長。

不過，儘管美聯儲繼續堅持“更高更久”的說法，其仍可能會在經濟衰退時降息，但可能不會像2008年和2020年那樣將利率降至零。分析師表示，對恢復零利率的不同看法，可能導致市場和美聯儲在利率預期上出現更廣泛的脫節。

阿波羅全球管理公司首席經濟學家Torsten Sløk表示，“另一種說法是我們不會回到零利率時代。”

在9月的會議上，美聯儲發佈了最新的經濟預測摘要，市場的重點可能在於，官員們對利率的預期高於6月份。

但至關重要的是，美聯儲對長期利率的估計也高於市場，甚至還高於他們此前的估計，這表明官員們認爲未來會有更高的“中性利率”。

在實踐中，中性利率是一個模糊的數字，很難確定。但美聯儲對長期利率預期的變化表明，官員們認爲中性利率將上升。此外，如果通脹持續高於美聯儲2%的目標，而官員們認爲中性利率處於更高水平，那麼在經濟衰退的情況下，美聯儲將利率降至零的可能性可能會降低。

在9月的會議上，官員們認爲長期利率在2.5%至3.3%之間，明顯高於6月2.5%至2.8%的預測。

這與2008年至2019年期間美國經濟從大金融危機中復甦的情況截然不同。當時利率已降至接近零的水平，但通脹仍處於低位，美聯儲最青睞的通脹數據——核心PCE低於2%的目標。失業率也很高。

Sløk說：“如果你真的思考一下爲什麼2008年至2018年的利率如此之低，那是因爲多年來失業率一直非常、非常高。2008年金融危機後，美聯儲花了很長時間纔再次實現充分就業。”

但美國今天的經濟狀況截然不同：美國從新冠疫情中復甦的速度遠遠快於任何國家；財政支出較高；儘管利率處於一代人以來最高水平，但通脹率仍高於目標，而失業率一直保持在低水平。 

聯博（AllianceBernstein）發達市場經濟學家研究主管Eric Winograd表示：

“有充分的理由認爲，我們不再會回到零利率的世界。在其他條件不變的情況下，無論是名義利率還是實際利率，政府持續實施更加擴張性的財政政策，可能會支持更高的利率。對我來說，只要這個週期塵埃落定，新常態可能確實涉及更高的利率。”