就在幾周前，由於創紀錄的燃料需求和沙特的減產耗盡了全球石油庫存，布倫特原油價格看起來即將重返100美元大關。中東爆發的衝突更是加劇了前者的可能性。

然而，一路大漲的油價眼下似乎正失去上行動能。週三，布倫特原油跌至80美元/桶以下的三個月低點。對供應的擔憂正讓位於對歐洲煉油廠利潤大幅下滑、實物交易低迷以及美國經濟前景不確定的疑慮。

週四美盤前，兩油小幅反彈，WTI原油運行在75美元上方，布倫特原油運行在80美元大關附近。

Julius Baer & Co.分析師Norbert Ruecker說：

“市場似乎正在將焦點從由恐懼驅動的地緣政治敘事轉向事實確鑿的基本面，充足的供應、增量的生產增長以及停滯不前的需求造成了整體疲軟的基本面背景。”

這可能會讓美國等石油消費大國鬆一口氣。在美國，接近每加侖4美元的汽油價格擠壓了美國家庭的生活，並有可能成爲美國總統拜登的政治負擔。在美聯儲等央行尋求結束一場曠日持久的貨幣緊縮之際，油價的下跌可能爲它們提供喘息的機會。

這種情況與9月底的情況截然相反，當時布倫特原油價格漲至97美元/桶上方，歐佩克預計，由於創紀錄的燃料需求和沙特進一步減產，石油庫存將出現前所未有的下降。

最初油價飆升似乎證明，今年年初業界的預測是正確的，即原油價格將回升至三位數。10月7日，巴以衝突爆發，對伊朗陷入這場衝突，並可能危及波斯灣航運的擔憂情緒鞏固了油價的上漲趨勢。

然而，由於該地區的石油流量仍未受到影響，油市交易員的注意力恐怕已轉向需求端。

一大波供應即將上線？沙特可能要頂不住了

油價下跌對沙特來說是一個大問題，其已將石油產量削減至多年來的最低水平，以提振油價，但上季度該國經濟出現了三年來最嚴重的萎縮，部分原因正是因爲其減產。

其次，來自其主要盟友俄羅斯的支持力度可能正在下滑。俄羅斯上週承諾將繼續協助沙特遏制供應，但油輪跟蹤數據顯示，俄羅斯的石油出口量已恢復至四個月高點，約爲348萬桶/日。另外，明年來自美國、巴西和圭亞那等非歐佩克國家的石油供應預計也將增加。

對沖基金Svelland Capital Ltd.創始人Tor Svelland表示：

“庫存減少低於預期，俄羅斯出貨量高於預期，投資者對未來衝突擴大的風險過於樂觀。此外，由於利率和普遍高企的價格，需求也有所減弱。”

歐亞集團（Eurasia Group）和瑞銀集團（UBS Group AG）的歐佩克觀察人士預測，由於石油需求將繼續承壓，沙特將把每日額外減產100萬桶的計劃延長至明年。歐佩克+將於11月26日開展部長級會議審議政策。

供需失衡

在本週於倫敦舉行的一場行業活動間隙，許多交易商表示，由於煉油廠的需求減弱，他們不得不折價出售石油。煉油廠面臨著製造汽油等燃料的利潤下滑和航運成本高企。

能源交易商Petroineos基礎分析主管Alex Booth在阿格斯歐洲原油會議上表示，“整個亞洲的煉油利潤率疲軟，該地區都在爲這種不適而掙扎。”

歐洲柴油和石腦油（卡車、火車、輪船和建築用的燃料）的消費量大幅下降。高盛在上個月的一份報告中說，業界預期的石油庫存急劇下降尚未成爲現實，其曾帶頭呼籲原油價格將重返100美元大關。

根據美國能源情報署（EIA）的數據，明年美國人均汽油需求將降至20年來的最低水平，而石油日產量將攀升至創紀錄的1300萬桶以上。該機構指出，遠程工作的增加、燃油效率的提高、汽油價格的高企以及持續高通脹是導致這一數字下降的原因。

供需平衡的惡化還反映在布倫特原油遠期曲線上。最近幾周，近期布倫特原油期貨合約相對於遠期交割合約的溢價（現貨溢價，通常是供應短缺的可靠信號）大幅下降，從10月初的每桶1.65美元降至週三的10美分左右。

機構對後市看法不一

儘管如此，高盛、渣打銀行和巴克萊銀行等預測機構認爲，隨著需求進一步增加，庫存減少，原油價格有再次回升的空間。歐佩克祕書長Haitham Al-Ghais週二在倫敦表示，“石油需求繼續大幅上升。”

最近幾天也有跡象表明，油市的拋售可能過度了。當布倫特原油價格跌向每桶80美元時，美國汽油的利潤率卻有所攀升。自上月中旬以來，這種燃料對原油的溢價幾乎翻了一番，表明生產這種燃料的動力日益增強，也意味著終端用戶的需求仍在。美國政府爲補充戰略石油儲備的行動也支撐了美國原油市場。

但油價是否或何時回升則仍是一個謎。據一些人估計，2024年初的油市前景看起來越來越具有挑戰性。

國際能源署（IEA）預計，隨著石油需求增長大幅放緩50%，至每天不到100萬桶，全球市場明年將重新陷入過剩狀態。能源交易商貢渥集團（Gunvor group）預計，原油日消費量將至少增加160萬桶，前景更爲強勁。歐佩克則更樂觀，認爲原油日消費量將增加220萬桶/日。

MUFG大宗商品研究主管Ehsan Khoman表示：

“市場情緒已從地緣政治引發的供應側風險溢價定價轉向需求側風險折價定價。看漲石油的人恐怕處境艱難。”