小程序：每日投行觀點梳理

1. 高盛：預計美聯儲將從明年Q4開始降息

高盛研報指出，美國對抗通脹的艱難階段現在看來已經過去。一旦美國核心PCE降至2.5%以下，預計美聯儲將在2024年第四季度降息直到2026年第二季度，期間每個季度將降息25個基點。兩個關鍵風險仍然存在：油價飆升以及在新的利率環境中，某些東西可能存在破裂風險。風險真實存在但可控，部分原因是美聯儲明年可以自由降息，而且有足夠的空間。

2. 高盛：預計到2024年，美國抵押貸款利率將保持在7%以上

高盛研究預計，未來一年美國抵押貸款利率將高於預期。高盛研究分析師Roger Ashworth和Vinay Viswanathan在團隊報告中寫道，隨著利率的上升，到2023年底，30年期抵押貸款利率預計將達到7.6%，高於此前估計的7.1%。同樣，2024年底的抵押貸款利率預測爲7.1%，高於之前估計的6.8%。到2025年底，這一利率預計將降至6.6%。

3. 高盛：2024年美元前景黯淡，美國經濟堅挺料有助緩和跌勢

高盛集團Kamakshya Trivedi等策略師表示，2024年美元的前景可能黯淡，但堅挺的美國經濟以及收益率高企將可能對美元構成支撐。策略師表示，“美元估值仍然偏高，我們預計未來一年全球經濟將恢復到更好的平衡狀態，隨看時間推移這應該會對美元構成壓力。”不過，高盛對美國經濟增長的預期高於市場共識看法，再加上收益率上升，總回報前景的實現應該會有一個較高的門檻。策略師們預計美元不會像1980年代廣場協議簽署後那樣大幅貶值，而是會出現較小幅度的下滑。如果事實證明其他經濟體無法應對美國所要求的限制性水平，那麼他們的觀點面臨的風險是傾向於美元在更長時間內進一步走強。

4. 高盛CEO：美經濟衰退概率低，明年或再加息1~2次

高盛CEO所羅門指出，美國經濟衰退的風險已較12個月前大降，經濟軟著陸機會較高，而亞洲經濟增速快，長遠會吸引更多國際資金投入區內資本市場。展望前景，所羅門認爲，美國通脹有所回落，但與美聯儲的2%政策目標還有距離，他個人預測通脹問題會左右當地經濟一段時間，不排除美聯儲會在通脹回升時再加息，但今年再上調利率的機會不大，明年則可能加息一至兩次，美國經濟面對衆多不明朗因素，綜合而言軟著陸機會較高。（信報）

5. 巴克萊：預計英國零售銷售仍將低迷

我們預計，繼9月份零售額環比下滑0.9%之後，英國10月份零售額變化將爲零。消費者對商品的需求將繼續保持低迷，因爲家庭仍對經濟前景感到悲觀，恢復失去的購買力仍然艱難。與此同時，英國的失業率可能在截至9月份的三個月裏小幅上升至4.3%，而截至6月的三個月失業率爲4.2%。此外，製造業和服務業的PMI調查都將顯示，裁員的速度都比前一個月要快。

6. 美國銀行：建議持有5年期美債多頭頭寸

由Mark Cabana領導的美國銀行利率策略師團隊在週五的一份報告中表示，由於數據疲軟和美聯儲的謹慎，他們建議持有5年期美國國債的多頭頭寸。他們表示，美聯儲似乎不想再次加息，儘管經濟數據可能會改變這一點，但市場似乎認爲最後一次加息已經完成，而且歷史經驗表明，最後一次加息後收益率會下跌。

7. 美國銀行：美股市場情緒反轉，從謹慎轉向貪婪

美國銀行策略師Michael Hartnett表示，由於對美債收益率下降的 預期，過去三個月瀰漫於美國股票市場的謹慎情緒現在已經轉向了“年終貪婪”。Hartnett稱，上個月，投資者對美國國債供應激增的“恐懼”以及對財政赤字的擔憂已經導致收益率“超調”。這位策略師表示，隨著10年期美債收益率接近4.5%而非5.5%，現在情況已經反轉。據EPFR Global的數據，資金流已經反映出這種樂觀情緒，截至11月8日當週，全球股市錄得88億美元淨流入。不過，Hartnett表示，現金類資產仍爲首選。當週約777億美元資金流入貨幣市場基金，此類基金的年度資金流入量達到創紀錄的1.4萬億美元。

8. 美國銀行：投資者重新評估美聯儲利率前景，美元多頭快速平倉

美銀Ralf Preusser和Meghan Swiber等策略師表示，基於美聯儲鷹派預期而大舉建倉美元多頭的投資者正在快速平倉。美元超配程度已大幅下降，市場情緒的轉變達到2021年初以來最高水平，這使得美元不再像一個月前那樣脆弱。但美國數據的轉變以及美聯儲更加明確的鴿派立場可能會推動美元的持續平倉。策略師們還指出，隨著通脹和歐債供應擔憂緩解，核心歐債多頭和人氣處於新高。歐洲央行降息預期在數據表現疲軟之後明顯上升，但美聯儲預計會降更多。除了現金之外，市場在對沖地緣政治風險的有效手段方面沒什麼共識，做多現金現在被視爲最擁擠的交易之一。

9. 潘森宏觀：英國第四季度中國支出料將增長

潘森宏觀首席英國經濟學家Samuel Tombs表示，英國第三季度家庭支出的下降乍看之下令人擔憂，但在今年最後幾個月支出應該會有所恢復。第三季度整體經濟停滯不前，家庭消費的大幅下降被貿易和庫存的增加所抵消。但Samuel Tombs表示，家庭實際支出的下降部分反映了實際可支配收入在上一季度大幅躍升後暫時停止復甦。工資水平在年底應該會再次超過通脹，從而促進第四季度的支出。

10. 法國外貿銀行：需求不足將阻礙歐洲經濟復甦

法國外貿銀行歐洲宏觀研究主管Dirk Schumacher表示，第四季度的歐元區商業調查，如PMI數據，並未顯示經濟立即好轉。他認爲，需求不足阻礙了歐洲經濟的發展。歐元區9月的零售銷售數據沒有顯示出回升的跡象，目前的調整是在2021-2022年需求非常強勁之後進行的。 

11. 法國外貿銀行：市場對歐洲央行的降息預期可能過於激進

法國外貿銀行歐洲利率策略師Theophile Legrand表示，貨幣市場對歐洲央行降息的定價幅度過大。從春季開始，市場預計歐洲央行2024年將降息近四次，每次25個基點。在他們看來，這一降息預期現在過於激進。他們認爲，市場低估了反通脹過程更長或通脹回落放緩的風險。據Refinitiv的數據，市場預計明年4月份歐洲央行將降息約20個基點，到6月份將累計降息33個基點。Legrand稱，這是非常激進的定價。 

12. 加拿大皇家銀行：日本央行的政策可能會繼續打壓日元

加拿大皇家銀行BlueBay資產管理公司首席投資長Mark Dowding在一份報告中表示，日本央行的政策預計將繼續打壓日元，過去一週，日元貿易加權匯率跌至多年新低。他表示，所有這些都在繼續增加通脹壓力，因此日元可能會進一步下滑，而日本央行似乎落後於形勢，迄今爲止日本財務省也還沒有進行外匯干預。該機構認爲，日本央行正在犯一個政策錯誤，因此他們繼續預期日本國債收益率會走高。 

13. 北歐聯合銀行：美聯儲加息或降息的門檻或很高

北歐聯合銀行首席信貸和利率策略師Lars Mouland表示，美聯儲進一步加息的門檻很高，降息的門檻同樣也很高。他在一份報告中表示，我們對美聯儲的解讀是，他們非常不願意進一步加息。他補充稱，通脹顯然已過了峯值。除非通脹再次加速，否則我們預計央行這次不會再加息。Mouland表示，與此同時，降息的門檻也很高，因爲美聯儲希望在開始實施寬鬆政策之前“完全確定價格走勢”。