對於美聯儲的政策路徑，市場預計聯邦基金利率將從2024開始下降，並將在2025年1月達到4.492%。

這些預期是基於這樣一種看法，即美聯儲將實現軟著陸，通脹將迅速下降。然而，經濟學家Daniel Lacalle表示，那些認爲降息將帶來利好的市場參與者可能面臨著巨大的風險。

來自美聯儲的信息與這些市場預期相矛盾。鮑威爾繼續重申，加息的可能性大於降息的可能性，美聯儲對抗通脹的戰鬥還沒有結束。

市場通常不會對貨幣總量數據做出反應，而它們所顯示的對經濟不利。根據美聯儲的數據，在2022年9月至2023年9月期間，M1從20.281萬億美元下降到18.17萬億美元，M2從21.52萬億美元下降到20.75萬億美元。然而，貸款總額從20.3萬億美元飆升至223萬億美元。

這對通脹和經濟意味著什麼？首先，金融體系中的貨幣量並沒有下降，而且基本上是在飆升，以維持陷入困境的銀行體系的生存。

此外，貨幣總量正在迅速下降，家庭和企業的信貸正在下降，債務成本正在以驚人的速度上升，而美聯儲向銀行和貸款機構注入的流動性卻達到了新的創紀錄水平，這就是爲什麼通脹沒有以正常的速度下降。

Lacalle認爲，所謂的“印鈔”還在繼續，但事實上，私人部門正在承擔貨幣緊縮的全部負擔。

由於從美聯儲的借款繼續達到新高，通脹率不太可能像M2所顯示的那樣迅速下降，而過度的貨幣增長繼續給經濟帶來問題，並讓一些“殭屍金融企業”繼續活下來。

在這種情況下，除非經濟開始快速增長，而沒有任何顯著的信貸刺激（這很難讓人相信），否則美聯儲是否降息都無關緊要。

Lacalle認爲，美聯儲可能會繼續忽視私人部門的疲弱、投資低迷和債務驅動的消費，接受被債務誇大的GDP數據，同時失業率可能保持在低位，但實際工資增長爲負。

他指出，如果通脹持續，美聯儲將不會降息，生產性私人部門的惡化將更加嚴重，因爲貨幣總量的所有收縮都將來自家庭和企業。

然而，如果美聯儲決定降息，那將是因爲他們看到總需求顯著下降。因此，由於政府支出沒有下降，需求的下降將完全由私人部門造成，而降息不會讓家庭和企業獲得更多信貸，因爲他們已經在借錢度日了。

在這種情況下，當經濟失去債務積累的“安慰劑效應”時，美聯儲幾乎不可能通過降息來創造堅實而積極的信貸衝動。很難相信，在實際收入和工資出現衰退之際，生產部門會對降息做出反應。Lacalle說：

“美聯儲只會因爲總需求的暴跌降息，而這只是私人部門崩潰的結果。當美聯儲決定降息時，此前對盈利和利潤率的負面影響不太可能像許多人預期的那樣推動市場走高。”

Lacalle總結道，美聯儲的降息作爲多重擴張和看漲市場的驅動因素，最終可能只是海市蜃樓。如果美聯儲真的降息，那是因爲它未能實現軟著陸，到那時，債務風險將積累到一個難以管理的地步。