世界上一些最大資產管理公司的股票專家正在說服客戶在利率更高的世界繼續投資股票。在經歷了10年的上漲後，美聯儲去年曆史性的一系列加息改變了股市的前景。

養老基金和財富管理公司已經減少了對股票的投資，轉而投入高回報的貨幣市場基金和債券。根據EPFR的數據，今年迄今，股票基金的淨流入幾乎與去年持平。但專業投資組合經理熱衷於強調，股市仍有機會。即使多年來由寬鬆貨幣政策推動的廣泛上漲已經結束。

貝萊德基本面股票首席投資官Tony Despirito表示：“過去的寬鬆貨幣政策時期是反常的，股票風險溢價曾非常有利，雖然現在其已迴歸長期平均水平，但這仍然相當不錯。”

較高的利率會降低未來潛在盈利的吸引力，從而降低了股票估值。如果投資者能夠從兩年期美國國債等低風險資產上獲得近5%的收益率，企業需要提出更有力的理由，說服他們押注長期增長。

美國股市最近可能會持續反彈，原因是人們希望美聯儲不會進一步加息，但即使這些希望被證明是正確的，也很少有人預計美聯儲會回到之前的寬鬆貨幣時期。

在9月份的最新預測中，美聯儲官員預計，到2026年底，聯邦基金利率仍可能高達4.9%，即使是2.4%的最低預測，也將遠高於2008年至2022年期間大部分時間的水平。加拿大帝國商業銀行私人財富管理公司（CIBC Private Wealth Management）首席投資官David Donabedian說：

“在過去15年左右的大部分時間裏，低利率爲股市提供了完美的環境。而我認爲在一段時間內這會有所不同。”

管理著1.3萬億美元資產的基金管理公司普信（T Rowe Price）的全球股票主管Eric Veiel表示，這一轉變將同時影響對股票的短期和長期需求。

他說，在短期內，鑑於經濟環境的不確定性，許多投資者可能會傾向於“持有真正短期的固定收益資產或現金，等待情況更加明朗”。從長期來看，目前的平均收益率約爲9%的高收益債券等資產已成爲股票的一個有吸引力的替代品。

標普500指數最近的表現突顯出環境變得更加艱難，但也顯示出一些公司仍然能夠創造巨大回報。該指數今年迄今已上漲14%，但漲幅幾乎完全是由幾隻大型科技股推動的。該指數中的大多數公司股價下跌，而爲每家公司賦予同等權重的該指數下跌了1%。

投資者必須更有“選擇性”

花旗股票銷售團隊上週的研究指出，股票投資者“通常不會關注”的美國政府對10年期和30年期美國國債的季度拍賣對股市的影響，已開始超過月度非農就業報告等主要經濟數據的發佈。

儘管如此，英偉達等公司的巨大漲幅表明，一些敘事能夠穿透圍繞利率的噪音。由於對人工智能潛力的熱情，英偉達的股價上漲了兩倍多。

紐約梅隆銀行投資者解決方案主管Sinead Colton Grant表示，“投資者必須改變，且將投資組合配置給在這些環境中表現良好的股票，你確實需要更有選擇性。”

高盛的一籃子“優質”企業，即盈利穩定、債務水平相對較低的美國企業股票今年的回報率爲17%，而其同等一籃子高負債、盈利較低的企業的回報率僅不到1%。

對股權投資者來說，密切研究一家公司的資產負債表和債務狀況不應該是一種新常態。但長期的低利率意味著，即使是相對資深的分析師和投資組合經理也從未在“正常”的利率環境中投資過。

Veiel說，投資者需要警惕的是，與過去的估值相比，股票可能看起來很便宜，但“我們需要確保我們的分析不僅僅是與過去五年相比，你不能以回到更低的利率爲估值前提。”

貝萊德的Despirito也同意這一觀點，“我們所處的市場要麼偏愛有大量長期經驗的人，要麼至少喜歡熟讀市場歷史的人。”

他補充稱，分析一家公司的債務和再融資風險“是一項容易的財務工作，但人們並不總是注意。指數肯定不會。”