美國經濟正在接近大多數經濟學家認爲不太可能或不可能實現的情況：通脹恢復到疫情前的正常水平，而經濟沒有出現衰退或嚴重的疲軟，即所謂的軟著陸。

牛津經濟研究院首席美國經濟學家南希·範登·豪頓（Nancy Vanden Houten）表示：“我們現在的預期是美聯儲將實現軟著陸。我們預計經濟將大幅放緩，但似乎確實會避免中國生產總值（GDP）的徹底收縮。”

六個月前，《華爾街日報》調查的經濟學家一致認爲，經濟將在未來12個月內陷入衰退。而在十月份的調查中，經濟學家的預測中值是不會出現衰退。週二之後，這種可能性似乎進一步下降。至少，這似乎是投資者的判斷，他們在得到10月份CPI通脹出人意料降溫的消息後推動股市大幅上漲、國債收益率下跌。 

如果投資者是對的，那將是非常不尋常的。過去80年來，美聯儲從未在不引發經濟衰退的情況下大幅降低通脹。

去年，疫情過後經濟強勁反彈，通脹率升至9.1%，創40年來新高。作爲回應，美聯儲將利率提高至5.25%-5.5%區間，爲22年來的最高水平。美聯儲採用另一種指標——個人消費支出價格指數（PCE）衡量通脹，並將目標定爲2%。

經濟軟著陸的前景很脆弱

週二發佈的10月份報告顯示，CPI通脹率已降至3.2%。更令人鼓舞的是，截至10月份的5個月中，不包括食品和能源的核心通脹率摺合成年率爲2.8%，與2%相差不遠，遠低於今年前5個月的5.1%。這一大幅下降發生在僱主繼續增加就業機會且沒有任何明顯跡象表明經濟增長正在減弱的情況下。  

9月份，美聯儲預計以PCE衡量的核心通脹率在今年年底將達到3.7%。研究公司Inflation Insights總裁奧邁爾·謝里夫（Omair Sharif）表示，現在看來該通脹率可能會降至3.4%。

工資增長放緩幫助推動了通脹的下降趨勢。隨著時間的推移，更高的工資可能會導致更高的物價。但10月份平均時薪同比增長4.1%，爲2021年6月以來的最低水平，因爲企業對工人的競爭不那麼激烈。 

儘管如此，並不能保證軟著陸一定會實現。通脹還沒有達到2%。且在高利率的延遲影響下，經濟可能仍會崩潰。能源價格或金融危機等外部力量可能會介入。  

“在出現一些動盪和事情變得更加棘手之前，軟著陸看起來總是觸手可及的樣子。只有當經濟真正著陸，你才知道發生了什麼。”研究勞動力市場的Indeed經濟學家尼克·邦克（Nick Bunker）表示。

在通脹回到2%之前，美聯儲不太可能宣佈勝利。

“我們仍然非常關注的首要問題是：我們是否已經採取了充分限制性的貨幣政策立場，以便隨著時間的推移將通脹率降至2%？” 美聯儲主席鮑威爾11月1日對記者表示。

一個值得考慮的重要問題

即使美聯儲沒有這樣做，但投資者似乎已經準備迎接勝利。芝加哥商品交易所集團（CME Group）的數據顯示，期貨市場認爲美聯儲將在明年5月前開始降息的可能性約爲65%。

與此同時，過去幾周的其他數據表明經濟仍然健康。

美國今年的經濟增長非但沒有放緩，反而加速，第三季度年化增長率達到4.9%，這是2021年底以來的最快增速。經濟學家預計，今年第四季度的增長將放緩至約1%，2024年維持在這一水平左右。  

一個大問題是，推動了經濟復甦的消費者支出能否保持強勁勢頭？

第三季度消費者支出年增長率高達4%。但其中大部分來自儲蓄，而儲蓄得到了疫情時代刺激計劃的支撐。但9月份儲蓄率已從5月的5.3%下降至3.4%。

消費者支出將在假期迎來考驗。全美零售聯合會（National Retail Federation）預計，11月至12月的消費者支出將較去年同期增長3%至4%，這將低於2022年5.4%的增幅和2021年12.7%的增幅。

美國商務部週三發佈的一份報告顯示，10月份零售額自3月份以來首次下降。汽車經銷商和傢俱店的銷售拖累了整體數據，這表明美國家庭可能會迴避大件商品購買。排除汽車和汽油後，零售和食品服務銷售額則環比增長0.1%。主要零售商如家得寶和塔吉特此前報告稱，由於客戶減少，今年秋季銷售額下降。

失業救濟申請中的一些警告信號

勞動力市場也出現了預警信號。自4月份以來，失業率上升了半個百分點。這種增長通常發生在經濟衰退之前。

首次申請失業救濟人數正處於歷史低位，這表明僱主仍然不願裁員。但截至10月21日當週，領取失業救濟金的人數已連續七週攀升至近160萬人，爲4月份以來的最高水平，這表明那些不幸被解僱的人發現找到新工作變得更加困難。

野村證券高級經濟學家傑里米·施瓦茨（Jeremy Schwartz）表示，還有一個風險是，利率上升使許多企業和家庭更容易受到意外衝擊。他預計明年將出現經濟衰退。

他表示，較高的借貸成本將使企業債務再融資的成本越來越高。許多小企業也縮減了擴張計劃。家庭財務狀況也變得更加不穩定。紐約聯儲的數據顯示，今年第三季度新拖欠信用卡借款人的比例上升至2%，高於疫情爆發前。 

施瓦茨表示，在如此脆弱的環境下，能源價格大幅上漲、企業違約潮或銀行倒閉都可能會成爲明年經濟陷入衰退的推手。