市場似乎已將本週積極的經濟數據視爲美聯儲明年開始大舉降息的明確信號。

有跡象表明，隨著CPI和PPI數據都已從2022年中期的峯值大幅回落，這讓交易員們陷入了瘋狂。芝商所的美聯儲觀察工具顯示，到2024年底，美聯儲將降息整整一個百分點。但這可能至少有點樂觀，特別是考慮到美聯儲官員在壓低通脹的行動中採取的謹慎態度。

Wrightson ICAP首席經濟學家Lou Crandall表示，“目前還沒有確鑿的證據證明美聯儲走在市場預期的降息道路上，我們還沒有達到官員們會說風險已經消失的地步。”

雖然PPI同比增速跌至1.3%，但CPI同比增速仍爲3.2%。核心CPI同比增速仍爲4%。此外，亞特蘭大聯儲衡量“粘性”價格的指標顯示，通脹率仍在以4.9%的年增長率攀升。Crandall說：

“我們離目標越來越近了，本週我們得到的數據是市場希望看到的方向是一致的。但是我們還沒有到達目的地。”

市場樂觀預期有可能再度“折戟”？

美聯儲的“目的地”是通脹達到2%的年度目標，其正顯示出“令人信服”的進展，表明它正在實現這一目標。

美聯儲主席鮑威爾在9月份的會後新聞發佈會上說，“我們決定維持政策利率不變，等待進一步的數據。我們希望看到令人信服的證據。”

雖然美聯儲官員沒有說明需要連續多少個月的通脹數據放緩才能得出這一結論，但自4月份以來，12個月核心CPI每月都在下降。美聯儲更傾向於用核心通脹指標來更好地衡量長期通脹趨勢。

在這一點上，交易員似乎比美聯儲官員更確定。

根據芝商所對聯邦基金期貨市場定價的衡量，週三的期貨定價顯示，美聯儲已經沒有進一步加息的可能性，且認爲美聯儲將在明年5月份將首次降息25個基點，7月份將再次降息，2024年底前可能還會再降息兩次。如果市場預期是正確的，這將使聯邦基金利率降至4.25%-4.5%的區間。

目前，市場將更加熱切地關注官員們在12月12日至13日的下次政策會議上的反應。除了利率會議，官員們還將對利率預期的“點陣圖”進行季度更新，以及對GDP、失業率和通脹的預測。

但市場對美聯儲後續行動的定價可能會非常不穩定，在12月會議前，還有兩份通脹報告等待發布。市場預期可能會再度“折戟”。

前波士頓聯儲主席羅森格倫週三表示：

“官員們不會想發出信號，稱現在是開始談論降息的時候了，即使聯邦基金期貨已經包含了對降息的定價。”

美聯儲不會過早“自信”

本週市場的熱情建立在兩個樂觀預期之上：美聯儲可能很快開始降息，以及美聯儲可能實現其吹噓的經濟“軟著陸”的想法。

然而，考慮到歷史上這種激進的貨幣政策寬鬆只會伴隨著經濟下滑，這兩點似乎很難相提並論。美聯儲官員似乎也不願過於鴿派，芝加哥聯儲主席古爾斯比周二表示，他認爲在達到通脹目標之前“還有一段路要走”，儘管美聯儲可能已經踏上了一條避免經濟衰退的“黃金之路”。

羅森格倫表示，“最有可能的結果是經濟放緩，而非衰退，但我得說，下行風險肯定存在。”

近期的美股反彈加上美國國債收益率下跌，也給尋求收緊金融環境的美聯儲帶來了另一個挑戰。

LPL Financial首席全球策略師Quincy Krosby表示，“隨著市場預計美聯儲將結束加息，金融狀況已大幅緩解，這或許不是美聯儲宣稱將在更長時間內保持高利率的完美支撐。”

事實上，在更長時間內保持更高的利率一直是美聯儲近期溝通的基調，即便是那些表示反對進一步加息的成員也是如此。

這意味著美聯儲不想重複過去的錯誤，即在經濟出現任何不穩定跡象時就放棄對抗通脹。

對美聯儲官員來說，這是一個難以計算的問題，官員們始終不願表達對“最後一英里”的過度自信。Crandall表示：

“美聯儲一直需要應對的部分問題是控制這種幻覺。他們可以影響，但無法控制。在現代全球經濟的複雜動態中有太多的外部因素。因此，我對美聯儲能夠實現其通脹目標持適度樂觀態度。這和自信有點不同。”