小程序：每日投行/機構觀點梳理

1. 花旗：降息定價推遲助推英鎊，關注英國央行聲明的基調

花旗：英國央行與歐洲央行/美聯儲脫鉤，市場預期前者到2024年中期將降息25個基點（遠晚於對歐洲央行/美聯儲的定價），這是英鎊走強的原因之一。降息預期推遲的原因是，英國秋季財政聲明認爲最近的財政寬鬆政策將延續至2024年，英國央行明年可能不得不迎頭趕上。因此，市場將密切關注英國央行聲明的基調。

2. 滙豐：英國經濟仍然可以避免衰退

滙豐經濟學家Elizabeth Martins在一份報告中寫道，儘管英國經濟在第四季度初出現了下滑，但仍有可能避免衰退。週三公佈的數據顯示，10月份英國經濟較上月萎縮0.3%，表現遜於預期，製造業、建築業和服務業均出現下滑。但前瞻性的消費者和私營部門調查顯示，今年最後幾個月應該會出現一些復甦，確保國家避免陷入技術性衰退。雖然英國不能指望明年經濟會飛速增長，但應該能繼續避免衰退。

3. 滙豐：標普500指數明年達到5000點，明年股市不會過於樂觀

滙豐銀行策略師基於經濟軟著陸和美聯儲下半年降息的情景預計，標普500指數到明年年底將上漲8%至5000點。儘管從美聯儲首次暫停加息到首次降息後的六個月間，標普500指數平均上漲22%，但由於美國大選週期、經濟活動放緩和盈利增長前景，滙豐銀行策略師Nicole Inui對2024年並不太樂觀。自7月暫停加息以來，該指數僅略有上漲。Inui在給客戶的一份說明中寫道：“進入2024年，市場前景將更加積極，但不會過於樂觀。”

4. 巴克萊：英國經濟可能比數據顯示的更加光明

巴克萊銀行經濟學家Abbas Khan和Jack Meaning在一份報告中寫道，考慮到各種一次性因素，10月英國經濟的萎縮可能並不像看上去那麼糟糕。週三數據顯示，GDP較上月下滑了0.3%。但這部分因爲異常潮溼的天氣等因素以及學校放假日期和罷工行動的結束。根據巴克萊銀行的估計，今年最後兩個月需要略低於0.2%的增長率才能實現第四季度的小幅增長預期。他們表示，這看起來還是可以實現的，但週五的PMI數據將提供更清晰的信息。

5. 巴克萊：預計美聯儲將在2024年6月開始實施三次25個基點的降息

巴克萊表示，現預計美聯儲將在2024年6月開始實施三次25個基點的降息，而此前預計只會在2024年12月降息一次。此前於12月5日，巴克萊在發佈的一份報告中表示，美國經濟明年將保持彈性，這將使美聯儲在降息方面謹慎行事。目前市場普遍預測，美國經濟增長明年將大幅放緩，第一季度實際GDP年化增長率僅爲0.4%，第二季度爲0.3%，遠低於2023年2.5%的平均預估值。巴克萊表示，預計美聯儲將在2024年第二季度開始寬鬆週期，2024年降息100個基點，2025年再降息100個基點，2026年進一步降息至2.75-3%的水平。換句話而言，巴克萊預計，美聯儲明年將進行4次降息，每次降息25個基點。

6. 野村證券：預計歐洲央行明年6月開始降息，4月開始縮表

野村證券：預計歐洲央行將維持所有關鍵政策利率不變。經濟數據似乎支持加息週期已經結束的觀點，儘管歐洲央行尚未宣佈勝利。預計也不會宣佈加速量化緊縮，即使拉加德暗示已進行過討論。預計歐洲央行將於2024年6月開始降息，3月宣佈縮減緊急抗疫購債計劃（PEPP）規模，4月正式開始。預期GDP預測修正：2023年：0.4%（此前預期0.7%），2024年：0.7%（1.0%），2025年：1.5% （1.5%）。預期總體通脹預測修正：2023年：5.5%（5.6%），2024年：2.9%（3.2%），2025年：1.8%（2.1%）。預期核心通脹預測修正：2023年：5.0%（5.1%），2024年：2.7%（2.9%），2025年：2.0%（2.2%）。

7. 摩根大通：預計歐洲央行9月首次降息，明年底結束PEPP再投資

摩根大通：預計歐洲央行將維持基準利率不變，且即將開始降息，預計第一次降息將在明年9月份，到2025年中期，存款利率將回落至2.0%。此外，他們認爲，除非經濟增長完全減弱，或者勞動力市場開始出現裂縫，否則不太可能提前降息。儘管歐洲央行有可能在12月的會議上討論提早結束緊急抗疫購債計劃（PEPP）的再投資，但更有可能在新的一年做出決定。摩根大通預計將在2024年底結束再投資，但不排除在2024年減少部分投資。

8. 法興銀行：現在是歐洲央行宣佈在明年3月縮表的好時機

法興銀行表示，歐洲央行不太可能在短期內發出任何重大政策變化的信號。然而，我們不排除提早結束緊急抗疫購債計劃（PEPP）再投資的可能性。資產負債表仍然過於龐大，現在似乎是提前宣佈在明年3月/4月縮表的好時機。我們預計歐洲央行將發表大體上中性的言論，承認在通脹方面取得的進展，但警告稱目前尚未宣告勝利。新的預測料會顯示，2025年的通脹率將接近目標，爲2024年的降息鋪平道路。不過，薪資和生產率趨勢仍令人擔憂，並對明年的核心通脹構成上行風險。

9. 瑞典銀行：歐洲央行可能反擊降息預期

瑞典銀行：歐洲央行可能會下調通脹預期，但很可能會回擊市場對即將快速降息的預期。不過，我們認爲未來幾個月整體通脹將降至2%，這將爲降息敞開大門。我們維持我們的預測，即歐洲央行將從2024年4月開始降息，並在2024年降息6次，到年底存款利率將降至2.5%。

10. 澳新銀行：預計歐洲央行將於明年3月開始降

澳新銀行表示，歐元區通脹正在迅速下降。我們認爲，到2024年初，利率將已在足夠高的水平上維持足夠長的時間，使歐洲央行認爲通脹將“及時”回到目標水平。我們預計歐洲央行管委會將於2024年3月開始降息。到那時，貨幣緊縮的影響將對需求產生壓力，而貨幣和信貸總量已經在收縮。歐洲央行可能會審查和討論緊急抗疫購債計劃（PEPP）的再投資路徑。考慮到當前和預期的通脹趨勢和貨幣政策的發展，我們預計歐洲央行未來做出任何調整（如果有的話）都會謹慎行事。

11. 富國銀行：關注歐洲央行對2025年的CPI預測是否降至2%

富國銀行表示，預計歐洲央行將維持存款利率在4.00%。儘管基準利率預計不會發生變化，但市場參與者仍將關注很多因素。近幾個月來，歐元區經濟增長和通脹明顯放緩，包括第三季度GDP下滑和11月通脹大幅放緩。在這種背景下，人們對歐洲央行最新的經濟預測非常感興趣，尤其是2025年中期CPI預測是否會降至（或明顯低於）2%的通脹目標。迄今爲止，歐洲央行決策者已暗示，考慮降息仍爲時過早。目前，我們預計歐洲央行將在2024年6月首次降息。然而，如果歐洲央行大幅下調預期，加上措辭溫和化，可能會增加最早在4月首次降息的可能性。

12. 潘森宏觀：歐元區工業產出沒有反彈跡象

潘森宏觀高級歐洲經濟學家Melanie Debono在一份報告中說，歐元區10月工業產出下降0.7%，這表明該地區的工業在第四季度初仍處於衰退之中。如果11月和12月的產出保持在10月水平，這將標誌著連續第五個季度下降。她指出，自2022年中期以來，工業的疲軟一直是廣泛存在的，而今天的數據並不能讓人相信會出現反彈。資本品產出本月降幅最大，爲1.4%，該項自去年以來一直是拖累經濟增長的主要因素。Debono補充說，儘管如此，除去繼續扭曲產出數據的愛爾蘭，10月產出僅下降了0.1%，讀數並不黯淡。

13. 潘森宏觀：英國GDP下滑不會動搖英國央行的立場

潘森宏觀首席英國經濟學家Samuel Tombs表示，儘管英國10月經濟萎縮幅度超過預期，但英國央行在本週的會議上還不會發出明年可能降息的信號。Tombs稱，英國GDP的萎縮是廣泛的，其中工業產出萎縮了0.8%，建築產出萎縮了0.5%，服務業產出萎縮了0.2%，這是一個令人擔憂的發展。不過，在面向消費者的行業的推動下，第四季度剩餘時間的經濟活動應該會有所回升，從而導致第四季度GDP與第三季度持平。最近商業活動調查的改善（包括11月綜合PMI自7月以來首次超過50），表明整體情況有所改善。