對減肥藥的狂熱讓諾和諾德(NVO.N)成爲2023年歐洲市值最大的公司，甚至超過了丹麥中國經濟的規模。作爲糖尿病藥物Ozempic和減肥藥物Wegovy的生產商，諾和諾德今年股價累計上漲超40%。一些分析師預測這個市場到2030年將達到1000億美元。

但是，2024年情況可能會有所不同。分析師對諾和諾德未來12個月漲幅的平均預期僅爲9%，而接受彭博社近期Markets Live Pulse調查的受訪者中，約有三分之一預計減肥藥概念股明年將表現落後。

總的來說，諾德諾德面臨的挑戰包括：估值過高、競爭加劇和重磅藥物生產不足。Antipodes Partners的投資組合經理尼克·卡梅倫（Nick Cameron）表示，諾德諾德是一家優秀的研發公司，管理得非常好，但股價已經將太多利好納入計價，目前的估值難以爲繼。

諾和諾德目前的股價約爲分析師未來12個月預期收益的30倍，是羅氏控股公司和賽諾菲等歐洲大型製藥同行估值的兩倍多，但低於禮來(LLY.N)的46倍。國際生物技術信託基金聯席首席經理艾爾莎·克雷格（Ailsa Craig）表示，很多人都在討論禮來和諾和諾德的利好是否已經耗盡，現在巨大的銷售數字是否已計入估值中？是否存在泡沫？

據分析，更多的競爭即將到來，禮來的Zepbound比諾德諾德的Wegovy更便宜，目前在美國藥店有售，預計明年初獲得歐洲授權。其他公司也將加入這個市場，丹麥生物科技公司Zealand Pharma A/S和合作夥伴勃林格殷格翰（Boehringer Ingelheim）對其研發藥物進行了後期試驗，安進(AMGN.O)生產的減肥藥則將於明年提供數據。

一些分析師認爲，今年對諾和諾德的極度看好正在失去動力，特別是因爲策略師預測2024年更廣泛的歐洲市場將表現平淡。傑富瑞分析師彼得·韋爾福德（Peter Welford）在最近的一份報告中寫道，未來12個月，諾和諾達幾乎沒有關鍵的催化劑，重申表現不佳的評級，“我們預計情緒會發生變化。”

不過，許多人認爲Novo的整體發展軌跡仍然是積極的。百達資產管理公司高級投資經理Gregoire Biollaz表示：“減肥藥物的潛力仍然很大，因爲目前它們只開給一小部分符合條件的患者羣體。”他補充說，該公司可以將現金進行再投資，以捍衛其在市場上的領先地位。

新的催化劑可能會將股價推向更高的高度。早期跡象表明諾和諾德的GLP-1藥物可以幫助治療多種疾病，包括成癮和阿爾茨海默病。其下一代肥胖藥物CagriSema正在進行高級臨牀試驗，有可能幫助患者減輕多達25%的體重。該公司還表示正在尋找併購交易以加強其研發管道。

Intron Health分析師納雷什·喬漢（Naresh Chouhan）也認爲有幾個原因會帶來更多的上漲。他說，醫療補助覆蓋Wegovy處方是一個未被充分重視的機會，可能爲該公司帶來高達60億美元的價值，而使用Ozempic治療腎衰竭也可能是一個催化劑。

無論如何，諾和諾德都可能對許多其他行業產生影響——從沃爾瑪百貨(WMT.N)等超市巨頭（該公司表示這些藥物影響了食品需求）到雀巢（Nestle SA）等消費必需品公司（該公司正在研究減肥的補充產品）。與運動相關的股票、醫療器械公司和其他製藥商也可能會看到連鎖反應。