玩轉美聯儲轉向貨幣寬鬆的最佳方式是大量購買短期債務，因爲它們仍能提供4%以上的收益。這是美聯儲準備降息並支持軟著陸之際，美國國債市場的主流看法。與此同時，存放在貨幣市場共同基金中的將近6萬億美元現金中，有一部分資金已經有了新的理由轉向美國國債，因爲投資者擔心類似現金的投資利率可能很快下跌。

投資者還堅信經濟可能避免曾被視爲幾乎不可避免的衰退，而且他們對長期債券興趣不高，因爲他們預計收益曲線將重新迴歸其更典型的上升趨勢。華爾街的共識很明確：兩年期美國國債是收益曲線上的甜蜜點，提供了約4.4%的有吸引力的收益率，高於任何其他期限。

“美聯儲給出了他們對2024年和2025年利率走勢的預期，而且利率會下降，”高盛資產管理的投資組合經理林賽·羅斯納（Lindsay Rosner）說道。她表示，投資者應該以“兩年期和五年期的組合”爲目標，因爲“在曲線的遠端我們看不到太多價值”。

長期債券預計表現不佳，交易員希望得到對這些債券嵌入的風險的補償。他們擔心的問題包括：持續高企的美國政府赤字導致持續的發債過度，以及通脹風險可能在明年重新出現。

從收益曲線來看，很容易理解爲什麼兩年期美國國債吸引人。一年半前，10年期與2年期美債收益率曲線首次在本週期內出現倒掛，導致長期債券利率低於短期債券利率。大量投資者正在打賭明年它將恢復到更常見的模式。目前，10年期美債收益率比兩年期美債低約50個基點。就在7月，這一差距超過了100個基點。

在上週美聯儲FOMC會議之後，彭博社即時市場調查的受訪者中，68%的人預測曲線將在2024年下半年或之後逆轉倒掛翻正。與此同時，8%的人表示這將在第一季度發生，24%的人表示將在第二季度發生。

大型投資者，包括雙線資本的岡拉克（Jeffrey Gundlach）、太平洋投資管理公司（Pacific Investment Management Co.）的前“債券之王”格羅斯（Bill Gross）以及億萬富翁投資者奧克曼（Bill Ackman）預測曲線將會逆轉。岡拉克表示，美國10年期收益率將在明年下降至低3%的水平，而格羅斯和奧克曼則認爲正斜率可能會在2024年底出現。

美聯儲決策者上週三將進一步加息的計劃擦除，並將目標利率區間保持在5.25%至5.5%之間。官員們的季度預測還顯示，明年將會有75個基點的降息，到2025年底，聯邦基金利率將下降至3.6%。此後，一年後將進一步下降至2.9%。

Brandywine Global Investment Management LLC是其中一個已經開始調整投資策略的投資者。“現金是很好的，你應該已經開始調整曲線，”投資組合經理傑克·麥金太爾（Jack McIntyre）說道。不過，他更喜歡“跳過2年期，購買5年期及更長期限的債券”，因爲目前存在一些風險，即“美聯儲是否能夠實現軟著陸”。

債券市場的突然變動凸顯了10月份出現的5%的國債收益率實在是太好了，讓許多固定收益基金繼續上漲，而這些基金在不久前還預計今年將再次表現糟糕。截至12月15日，彭博債券指數今年上漲了3.5%，而去年下跌了12.5%，2021年下跌了2.3%。

然而，持有看跌頭寸的投資者卻遭受了損失，這一趨勢在上週五紐約聯儲主席威廉姆斯表示，關於可能在3月份降息的討論是“過早”之後得到了凸顯。在收益率出現上升後，買家迅速介入，使得降息預期幾乎沒有變化。利率互換顯示，美聯儲可能在3月份就降息的概率約爲80%。總體而言，市場預計到2024年底將有1.64%的寬鬆政策。

在歐洲，投資者也在努力弄清楚如何在央行對市場預期進行回應的同時進行交易。對於歐央行來說，交易員們預計2024年將會有六次25個基點的降息舉措，而對於英國央行，投資者押注明年將會有115個基點的降息，這相當於四次每季度降息25個基點，第五次降息還有待觀察。這比一週前多了40個基點。

只要即將公佈的數據支持這一說法，債券市場的整體情緒很可能保持看漲，任何收益率回升都會被視爲買入機會。

不過，Citadel Securities LLC的全球利率交易主管Michael de Pass表示，在這一過程中仍存在潛在的陷阱。“目前，所有市場似乎都在完美地定價一個軟著陸，而任何偏離這一敘述的情況都會帶來重新定價的風險，”他說道。