小程序：每日投行/機構觀點梳理

1. 高盛：貿易加權基準下，美元被高估了15%。

以Kamakshya Trivedi爲首的高盛策略師表示，雖然美元今年將出現下跌，但美元“在實際貿易加權基礎上仍被高估約14-15%，但比2022年秋季的峯值水平低約5-6個百分點”。在未來12個月內，美元將貶值2-3%，他們寫道。“我們仍將以相對強勢的美元進入2024年。考慮到全球宏觀背景，包括顯著的通脹回落和強勁的增長、美聯儲的非衰退性降息，以及活躍的股票風險情緒，我們預計美元的強勢將繼續削弱，但仍相對緩慢。”

2. 高盛：對英國央行降息時間的預期提前至5月。

高盛週三將其對英國央行降息時間的預期從6月提前至5月，同時維持每次會議降息25個基點的規模，直至2025年5月政策利率達到3%。英國通脹率在11月份驟降至逾兩年低位，促使投資者進一步押注英國央行將在明年降息。

3. 瑞銀：不要對日本央行的行動預期過於超前。

瑞銀對日本央行政策會議和缺乏變化的評估底線是正確的，瑞銀分析師表示，對日本央行採取行動的預期過於超前不是明智之舉。日本央行週二在政策上巧妙地維持政策不變。不過，在2024年第一季度，央行的收益率曲線控制政策(YCC)可能會發生變化，但前提是實現更高的工資增速來支持這一舉措。

4. 美國銀行：美聯儲降息將利好長期美債。

美國銀行12月對全球基金經理進行的調查顯示，26%的受訪者認爲，如果美聯儲在2024年上半年降息，那麼30年期長期美國國債將是表現最好的資產。該機構表示，在此之後，20%的投資者押注“長期科技股”，比如生物技術和可再生能源，認爲它們的表現爲第二好。

5. 美國銀行：經理人信心飆近2年高減碼現金買股票。

美國銀行最新調查顯示，基金經理人的信心也是2022年1月以來之最。綜合報導等外電報導，根據美銀調查，經理人的信心指標來到3.4點、高於11月的2.5點，創2022年1月以來新高，但仍偏向悲觀(最樂觀是10點)。調查並顯示，基金經理人配置到現金的資產比例下降至4.5%、創兩年以來新低，低於11月的4.7%、10月的5.3%。這是2月以來最大的兩個月降幅。經理人對於現金的看法雖仍維持“加碼”，卻創2021年4月以來新低，而對股市的加碼程度則是2022年2月以來之最。另外，經理人雖對“美股七雄”保持曝險，但開始把目光轉向銀行股及小型股。美銀策略師Michael Hartnett 19日透過研究報告指出，經理人期待2024年將迎來“金髮女孩經濟”，政策成爲全新的資產價格策略性驅動力。在聯準會(Fed)貨幣政策方面，91%的受訪經理人認爲升息循環已結束、89%相信利率會下滑。債券、科技股被視爲美聯儲2024年上半年啓動降息循環的最大贏家。美銀反向操作的“牛熊指標”在12月保持在4.5，處於“中立”水位。調查並發現，50%的受訪投資人預測全球經濟將轉弱，但超過70%仍預測經濟有望“軟著陸”甚至“不著陸”，對於企業每股淨利潤表現的信心則創2022年2月以來新高。根據美銀調查，被問到最擔憂的“尾端風險”時，32%的經理人認爲是“硬著陸”，27%認爲是通膨居高不下迫使央行把利率維持在高檔，17%則指向益發動盪的地緣政治風險。上述調查是在12月8~14日對254名經理人進行，管理的資產規模達6,910億美元。

6. 摩根大通：美聯儲不太可能迅速降息，美股明年或將下跌約12%。

摩根大通首席股票策略師馬爾科·科拉諾維奇（Marko Kolanovic）週三在一份報告中表示，2024年投資者應該更青睞現金，而不是股票，因爲美聯儲似乎不太可能迅速降息。他預計明年美國通脹和經濟需求都將走軟，這應該會損害股價。科拉諾維奇並不認同美聯儲將在2024年大舉降息的觀點，因爲通脹率很難從目前的3%降至美聯儲2%的長期目標。科拉諾維奇表示，只有勞動力市場走軟才能使通脹率回到2%，這意味著美聯儲明年的降息幅度可能低於預期。科拉諾維奇將標普500指數2024年底的目標位設定在4200點，意味著較當前水平將下跌約12%。

7. 大和證券：日本央行不太可能在明年1月政策轉向，此舉在理論上並不可取。

大和證券分析師否定了日本央行將在明年1月進行政策轉向的觀點。該分析師認爲，日本央行“不太可能”在1月份的會議上放棄負利率，因爲收緊貨幣政策無助於經濟，這“在理論上並不可取”。對於日本央行將採取何種措施，該分析師稱，“我認爲日本央行會爲銀行業（爲變化）做準備而奠定基礎。”

8. 三菱日聯：要促使英央行做出重大鴿派改變，仍需薪資數據意外下行。

三菱日聯指出，11月英國整體CPI同比大幅下降，從4.6%降至3.9%（預期爲4.3%），這一數據表現將受到英國央行的歡迎。通脹疲軟的範圍似乎也很廣泛，核心通脹年率從5.7%下降到5.1%（預期爲5.6%），這得益於服務業CPI的下行。今天的CPI意外下行的幅度很可能會說明一些問題，但這些問題可能不會立即顯現，而是會在明年第一季度顯現出來。數據公佈前，OIS市場暗示首次降息將在明年6月份，現在預期或將被提前，而收益率下滑目前使英鎊承壓下行。這份CPI報告削弱了市場對英國央行與美聯儲和歐洲央行之間分歧的看法，但要促使英國央行做出重大的鴿派轉變，工資方面也需要出現一些重大的下行意外。

9. 荷蘭國際：服務通脹的放緩令英國央行感到欣慰。

荷蘭國際的經濟學家James Smith在一份報告中表示，服務業通脹下降對英國央行尤其有幫助，因爲它希望將物價上漲幅度降至可持續水平。該國11月整體CPI漲幅從10月的4.6%降至3.9%，而服務業通脹率從一個月前的6.6%降至6.3%，這將使英國央行尤其感到欣慰。服務業粘性通脹曾被視爲支撐核心通脹(剔除能源和食品價格)的因素，因薪資增長保持高位，假期和酒店等服務業的需求也隨之增長。Smith稱，服務價格可能會在一段時間內繼續以同樣的速度上漲，但從春季開始應該會有所緩和，到夏季可能會達到4%。這“增加了央行夏季降息的可能性”。

10. 潘森宏觀：德國消費者支出可能會在2024年反彈。

潘森宏觀經濟學家Melanie Debono在一份報告中表示，德國1月份消費者信心數據與消費者支出將在未來幾個季度隨著實際收入復甦而反彈的觀點一致。不過，鑑於GfK消費者信心指數僅升至-25.1的五個月高位，遠低於2.5左右的長期平均水平，這種反彈可能是緩慢的。儘管如此，Debono稱，調查顯示，收入預期上升，消費意願上升，消費者預計未來幾個月經濟會好轉。此外，三分之一的受訪者認爲，他們的財務狀況將因養老金的變化或工資的增加而改善。她表示，這是令人鼓舞的，不過信心仍遠低於新冠大流行期間的水平。

11. 加拿大豐業銀行：11月核心通脹數據強化了加拿大央行加息風險而非降息。

加拿大豐業銀行認爲，近日公佈的11月份核心通脹數據更傾向於支持加拿大央行繼續加息的風險，而不是市場所預期的於明年3月/4月降息，這將是一個重大的政策錯誤。數據公佈後市場仍然認爲明年3月份降息的可能性很大，並完全定價了4月份的降息。然而，就目前而言，這只是短期數據噪音，因爲加拿大央行表示，在採取任何行動之前，都需要對大量數據進行分析。對加拿大央行來說，這些數據有點過熱。與此同時，這些數據表現並不穩定。雖然一兩個月的經濟疲軟並不能決定趨勢，但11月份一個月的數據也不能決定趨勢。然而，從邊際上看，最新的通脹數據表明，前幾個月可能只是通脹持續向2%目標靠攏的又一個假象。