過去一週，儘管中國正在享受“五一小長假”，但市場卻上躥下跳。

本週伊始，早些時候的通脹和勞動力市場數據持續引發了人們的擔憂，即美聯儲可能被迫將利率維持在高於市場預期的時間，甚至再次加息。風險資產集體回落，黃金失守2300美元大關，比特幣更是跌破6萬關口。

但在週四的政策會議結束時，美聯儲主席鮑威爾認爲加息的可能性不大，下一步的利率舉措將是下調。此外，週五的非農數據也意外走弱，市場樂觀情緒開始恢復。

週五的非農報告顯示，上個月非農就業人數增加17.5萬人，爲2023年10月以來的最低水平，平均時薪3.9%的同比增速爲2021年5月以來最慢，並繼續穩步下降至3%的範圍，美聯儲官員認爲這與2%的通脹目標一致。

非農就業報告公佈後，美國國債收益率隨美元下跌，交易員對就業數據的反應是增加降息押注，認爲美聯儲將在9月首次降息，並可能在12月再降息25個基點。

不過，儘管非農送出“利好”，或因交易員在評估美聯儲的利率路徑的同時獲利了結，黃金依舊疲軟，最終險守2330美元。美元則經歷了自3月份以來最糟糕的一週。美元兌日元在衝上160關口後，日本當局果斷下場干預，日元從34年低點回升。

儘管消息歐佩克+或將把減產協議延長至年底，但原油仍因美國原油產量增加，哈馬斯與以色列停火協議有望取得進展而大幅下跌，WTI原油和布倫特原油均大跌至7周低點。

接下來一週，全球的眼光將聚集於美聯儲官員的講話以及澳洲聯儲和英國央行身上，對於交易員而言，相較於本週，下週可能是較爲平淡的一週。

以下是新的一週裏市場將重點關注的要點（均爲台北時間）：

央行動態：美聯儲官員輪番上臺“耍太極”，金價仍未擺脫盤整？

美聯儲：

週二00:50，2024年FOMC票委、里奇蒙德聯儲主席巴爾金就經濟前景發表講話

週二01:00，FOMC永久票委、紐約聯儲主席威廉姆斯發表講話

週二23:30，2026年FOMC票委、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利參與一場爐邊談話

週三23:00，美聯儲副主席傑斐遜就經濟發表講話

週三23:45，2025年FOMC票委、波士頓聯儲主席柯林斯發表講話

週三01:20，美聯儲理事麗莎·庫克就金融穩定發表講話

週五21:00，美聯儲理事鮑曼就金融穩定風險發表講話

週六00:45，2025年FOMC票委、芝加哥聯儲主席古爾斯比參加一場問答活動

週六01:30，美聯儲理事巴爾發表講話

本週美聯儲公佈了最新利率決議，將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%-5.5%不變，6月起將放慢縮表步伐，每月的美債贖回上限從600億美元降低至250億美元，MBS的再投資將轉向美債。美聯儲在政策聲明中表示，實現通脹目標缺乏進展，通脹仍處於高位，需要高度關注通脹風險。

在新聞發佈會上，美聯儲主席鮑威爾表示，一季度通脹數據高於預期，需要更長時間才能對通脹可持續邁向2%有充足信心，利率需要在當前水平維持更久，但是目前政策的焦點在於維持限制性，因此下一步不太可能是加息，除非事實證明政策限制性不足以實現通脹目標。

鮑威爾還稱，就業市場意外疲軟也可能促使美聯儲降息，但不認爲當前美國經濟陷入滯漲，因爲經濟和就業表現強勁，而通脹已經從高位大幅下降。他還堅稱美國大選不會影響美聯儲的決策。

4月份的非農就業數據顯示，工資增長明顯放緩，招聘速度與新冠疫情前的水平一致。不過，投資者沒有擔心美國企業可能承受更大的經濟放緩壓力，而是關注最新的非農數據可能會讓美聯儲儘快降息。

芝加哥聯儲主席古爾斯比表示，像週五這樣的就業報告將使他感到寬慰。美聯儲理事鮑曼表示，通脹可能會在“一段時間內”保持高位，但她補充稱，她仍預計通脹最終將隨著利率維持在當前水平而降溫。

相較於市場的樂觀觀點，Glenmede投資策略和研究主管Jason Pride表示，從美聯儲的角度來看，數據全面疲軟纔是真正重要的，3.9%的失業率並不是什麼災難性的事情。這表明經濟並沒有急劇下滑，但它肯定表明勞動力市場更加寬鬆。美聯儲正在尋找可靠的數據，讓他們從長期緊縮的思維過程中抽身出來。需要注意的是，勞動力市場報告是出了名的反覆無常，我們本月看到的情況可能與下個月的情況不同。這給了美聯儲一些希望，但並沒有爲他們確立趨勢。

下週，美聯儲許多官員將“出動”，預計他們仍將“耍太極”，如同週五古爾斯比、鮑曼和威廉姆斯所做的那樣：儘量避開降息話題，並繼續強調通脹仍然較高，利率需要維持高位一段時間，目前沒有降息的緊迫性等等……

對於黃金，儘管非農數據送出“利好”，但可能是計價了太多地緣政治風險，黃金沒有上漲，反而一度回落至2280美元附近，最終險守2300美元關口。盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，“週五的非農報告突顯出美聯儲目前面臨的困境，經濟數據走弱，但通脹居高不下。在今年金價破紀錄反彈之後，突然的回落發出了一個信號，即當前的盤整或修正可能還將繼續。”

不過，許多大銀行對金價目前的回調不以爲然，且繼續認爲今年金價將繼續走高，因推動金價創下歷史新高的因素仍在發揮作用。特別是，預計各國央行將保持對黃金的巨大需求。

高盛便認爲聯邦基金利率不會上升，他們預計金價將在年底前升至2700美元。花旗更是繼續預計，金價能在2025年達到3000美元/盎司。高盛金屬研究主管Nicholas Snowdon在美聯儲決定前發表的評論中稱：

“我們看到新興市場央行和亞洲散戶投資者的需求激增，我們認爲，這些都是長期動態，將使金價保持強勁買盤。因此，即使利率保持在高位，我們預計金價仍將保持看漲勢頭。”

其他央行：

週二12:30，澳洲聯儲公佈利率決議和貨幣政策聲明；13:30，澳洲聯儲主席布洛克召開貨幣政策新聞發佈會

週四07:50，日本央行公佈4月貨幣政策會議審議委員意見摘要

週四19:00，英國央行公佈利率決議、會議紀要和貨幣政策報告；19:30，英國央行行長貝利召開貨幣政策新聞發佈會

週五19:30，歐洲央行公佈4月貨幣政策會議紀要。

澳洲聯儲將於週二公佈利率決議，市場預計其將繼續按兵不動，而且從即將公佈的經濟數據來看，澳洲聯儲政策制定者也不太可能改變他們的中性基調。

澳大利亞第一季度CPI、PPI數據均高於預期，表明降低通脹的路徑可能比澳洲聯儲預期的要慢。勞動力市場的強勁以及房價的快速上漲強化了這一觀點。

因此，澳洲聯儲可能沒有理由在此次會議上偏離其中立立場。其甚至有可能會採取略微強硬的語氣，但不太可能走到再次加息的地步。

在日本，據外媒分析稱，當局已經兩次出手干預外匯市場，買入不斷貶值的日元，推動日元本週升值逾3%。話雖如此，推動日元跌至30年來最低水平的基本面因素依然存在，這讓人們對本輪復甦的可持續性產生了疑問。

日元要想實現適當的趨勢逆轉，美日利差必須要收窄，要麼是美聯儲降息，要麼是日本央行加息。這兩種情況在未來幾個月似乎都不太可能發生，這意味著日元整體可能仍將承壓，但當局的外匯干預可能有助於確保日元不會再次觸及新低。日本央行將於週四公佈4月會議的意見摘要，這可能會提供一些關於日本央行何時將再次加息的線索。

對於英國，英國經濟似乎已經擺脫了去年陷入的輕度衰退，並最終進入了復甦階段。商業調查顯示，在工資增長保持彈性的情況下，消費者支出反彈推動了第一季度的穩健增長，第二季度的增長勢頭甚至更爲強勁。

但是，通脹仍然居高不下。3月份核心CPI保持在4%以上，商業調查警告稱，隨著企業提高價格以將上漲的成本轉嫁給消費者，未來幾個月英國CPI將再次加速增長。

在這種情況下，英國央行在週四的會議上不太可能發出立即降息的信號，這反映出通脹壓力的頑固。當然，這對投資者來說並不意外，他們目前預計英國央行將在8月首次降息。

英國央行距離降息仍有一段時間的消息可能有利於英鎊，儘管更廣泛的外匯反應也將取決於新的經濟預測和委員會的投票比例。上次只有一名成員投票支持立即降息，但鑑於最近的數據，這名官員這次可能投票支持維持利率不變。

從整體來看，英鎊的前景似乎謹慎樂觀。雖然今年英鎊對強勢的美元貶值了約1.5%，但對歐元升值了1.5%，對不斷貶值的日元升值了近7%。因此，對利率將在更長時間內走高的預期支撐了英鎊，儘管這並沒有通過英鎊兌美元匯率表現出來。

除了英國央行會議，英國第一季度GDP數據將於週五公佈，可能會顯示經濟增長在去年年底小幅收縮後轉爲正增長。

重要數據：市場迎來平靜一週，美元強勁之勢恐依舊難擋？

週一：中國4月財新服務業PMI、法國\德國\歐元區4月PMI、歐元區3月PPI月率、美國4月全球供應鏈壓力指數

週二：中國4月外匯儲備、歐元區3月零售銷售月率

週三：EIA公佈月度短期能源展望報告、美國3月批發銷售月率、美國至5月3日當週EIA原油庫存

週四：美國至5月8日10年期國債競拍、中國4月貿易帳、中國4月M2貨幣供應年率、美國至5月4日當週初請失業金人數

週五：日本3月貿易帳、英國第一季度GDP年率修正值、英國3月三個月GDP月率、加拿大4月就業人數、美國5月一年期通脹率預期、美國5月密歇根大學消費者信心指數初值

擔心經濟可能再次過熱的美聯儲官員在週五鬆了一口氣，因爲4月份的非農就業數據顯示，工資增長明顯放緩，招聘速度與新冠疫情前的水平一致。不過，投資者沒有擔心美國企業可能承受更大的經濟放緩壓力，而是關注最新的非農數據可能會讓美聯儲儘快降息。

信安資產管理公司的Seema Shah認爲，最新的就業報告或許解釋了鮑威爾週四能夠更加鴿派的原因。不過，較弱的就業數據需要標誌著新一輪放緩趨勢的開始，多次降息纔會真正回到議程上，但到那時，新的擔憂可能是經濟放緩。

週五公佈的另一項數據顯示，美國ISM服務業4月份出現自2022年以來的首次意外收縮，一項衡量商業活動的指標跌至4年低點，一項衡量投入成本的指標上升，這表明美國經濟可能進一步疲軟。

值得注意的是，此前公佈的數份PMI數據均意外疲軟，包括ISM製造業PMI指數和芝加哥PMI指數。然而，價格支付指數再次走高，製造業PMI中的投入價格也是如此，其上升速度爲2022年以來最快，這進一步加劇了人們對通脹的擔憂。ISM製造業PMI指數本身顯示，美國工廠活動自2022年9月以來僅有一個月處於擴張臨界點，之後便陷入萎縮。

因此，通脹率上升和領先經濟指標走弱預示著美國經濟可能將出現更嚴重的衰退，總體而言，市場觀察人士表示，隨著時間的推移，經濟降溫的跡象可能會促使美聯儲降低利率，但通脹數據將至關重要。

太平洋投資管理公司的Tiffany Wilding表示，儘管美聯儲官員可能會因就業市場正在降溫而鬆一口氣，但這份報告還不足以改變美聯儲的前景。她認爲，招聘很強勁，失業率仍然很低，下個月工資可能會再次上漲。

Wilding押注美聯儲今年將嘗試至少降息一次，但她仍預計美聯儲在6月發佈新的經濟預估摘要時，中值可能不再是年內降息三次。

對於美元，滙豐銀行外匯研究全球主管Paul Mackel指出，美元可能將持續強筋下去。從經濟活動數據以及更具黏性的通脹可以明顯看到，強勁的美國經濟將令美聯儲很難開始降息。

不過，花旗認爲，本週的催化劑沒有引發進一步的利率波動/鷹派美聯儲定價，這限制了美元和美債收益率走勢。低於預期的勞動力市場報告增加了這一觀點，“我們預計擁擠的美元多頭頭寸是脆弱的。”

重要事件：中東真要達成停火？對沖基金已迅速轉爲油市空頭

當地時間4日中午，埃及安全部門官員對外表示，哈馬斯代表團已經到達開羅，加沙停火協議談判取得“明顯”進展。

據巴勒斯坦《聖城報》報道，哈馬斯將在未來幾小時內宣佈批準停火和釋放人質的最新提議。沙特《阿沙克報》也報道稱，停火協議即將達成。消息人士稱，埃及和卡塔爾的調解人與哈馬斯和以色列代表團之間進行了頻繁的溝通，以便就人質交換的數量達成一致。

據報道，最新的停火提議包括三個階段：第一階段爲期40天，其中包括釋放128名以色列人質中的33名，以色列國防軍從加沙部分地區撤出；第二階段爲期42天，釋放所有其他活著的人質，雙方繼續在加沙地區保持停火狀態。第三階段也是最後階段，雙方交換戰亡人員，也將持續42天。

據報道，美國已經保證以色列將在協議的第三階段完成後從加沙撤出所有軍隊。消息人士稱，哈馬斯希望在本週末結束之前達成一項各方都能接受的協議。不過，一名以色列官員表示，以色列不會同意將結束衝突作爲任何潛在協議的一部分。

本週，美國原油庫存超預期增加以及以色列與哈馬斯停火談判出現進展，與此同時，美國通脹率居高不下導致美聯儲維持高利率，美國經濟疲軟導致汽油和柴油需求下降。原油價格跌至3月中旬以來的最低點，對沖基金紛紛大舉做空美國原油。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據顯示，截至4月30日當週，WTI原油期貨投機性淨多頭頭寸減少17887手至157101手，爲連續第三週下降。對沖基金持有的原油空頭倉位增加9705手至78141手，爲1月份以來最高。

公司財報：

下週財報季熱度不減，關注迪士尼（DIS.N）、中芯國際（00981.HK）等重要個股財報。標普500指數成分股公司中已有397家公佈了財報。其中77%公佈的業績超出市場預期。

值得注意的是，在截至5月1日的七天內，美國投資者連續第五週淨賣出股票型基金，根據LSEG的數據，投資者淨減持價值54.8億美元的美國股票基金，連續第五週延續本週的拋售趨勢。

與此同時，美國小型股、中型股和多股基金的淨流出分別爲21.4億美元、10.8億美元和6.37億美元。按行業劃分，投資者分別從醫療保健、非必需消費品和工業領域撤資7.9億美元、6.84億美元和2.95億美元。

休市安排

• 週一（5月29日），因兒童節，日本東京證券交易所、韓國首爾證券交易所休市一日；英國倫敦證券交易所因五月初銀行假日休市一日。